6净现值和投资评价的其他方法2003.pptVIP

主要概念和方法 能够计算投资回收期和贴现的投资回收期并理解它们的缺点 理解会计报酬率和它们的缺点 能够计算内含收益率和获利指数,理解它们的优点和缺点 能够计算净现值并理解为什么净现值是最好的决策标准 本章目录 6.1 为什么要使用净现值? 6.2 回收期法 6.3 折现回收期法 6.4 平均会计收益率法 6.5 内部收益率 6.6 内部收益率法存在的问题 6.7 盈利指数法 6.8 资本预算实务 6.1 为什么使用净现值? 接受净现值为正的项目对股东的好处 净现值使用现金流量 净现值使用项目的全部现金流量 净现值合理地对现金流进行贴现 再投资假定：净现值规则假定，所有的现金流能够以相同的贴现率进行再投资。 净现值（NPV）规则 净现值（NPV）=未来现金流的总限制-初始投资 估计净现值 估计未来现金流：多少？何时？ 估计贴现率（经常被称为机会成本） 估计初始成本 最小接受标准：如果NPV0，接受 排序标准：选择NPV最大的项目 6.2 投资回收期方法 多长时间回收项目的初始投资？ 投资回收期=收回项目初始投资的年数 最小接受标准： 管理者设定 排序标准 管理者设定 见书P107 定义 回收期法存在的问题 缺点 忽视货币的时间价值 忽视回收期后的现金流 回收期法决策依据的主观臆断 管理的视角 优点 由于回收期法的简便性，具有丰富市场经验的大公司在处理规模相对较小的投资决策时，往往采用回收期法。 回收期法便于管理控制。 重大项目的投资决策自然不会使用回收期法。 6.3折现回收期法 考虑货币的时间价值后，回收项目初始投资需要多长时间？ 决策标准：接受那些投资回收期短于规定期限的项目 和回收期法一样，首先要制定一个参照回收期，同时也忽略了回收期后的现金流。 见书P108 6.4 平均会计收益率法 一种有吸引力但存在较大缺点的方法 排序标准和最小接受标准由管理者设定 计算项目的平均收益率 P110 第一步：确定平均收益 第二步：确定平均投资额（注意投资期的选择是在年末还是年初） 第三步：确定平均会计收益率（ARR与管理层设定的目标进行比较，若公司目标大于ARR则放弃，否则，接受） 平均会计收益率分析 缺点 没有使用正确的原始材料 忽略货币的时间因素 管理层武断的选择一个目标收益率 优点 会计信息容易获取 容易计算 6.5 内部收益率法 IRR IRR：使得净现值等于0时的贴现率 最小接受标准 接受IRR大于必要报酬率的项目 排序标准： 选择IRR最大的项目 再投资假定 所有的现金流假定能够以IRR进行再投资 内部收益率（IRR） 缺点 不能区分投资型还是借贷型 IRR可能不存在，或存在多个IRR 当存在多个互斥项目时，IRR会发生错误 优点 容易理解和沟通 IRR：例子 考虑下面的项目： 该项目的IRR为19.44% NPV 图 如果将NPV和贴现率绘成坐标图，IRR就是NPV曲线与X轴的交点 6.6 IRR存在的问题 多个IRR 不能区分投资型还是借贷型 规模问题 现金流发生时间问题 互斥项目和独立项目 互斥项目：数个潜在项目中只能选择一个项目 将所有项目排序，选择最好的一个项目 独立项目：接受或拒绝一个项目不会影响其他项目的选择 必须选择符合最小接受标准 多个IRR 该项目具有多个IRR，我们该选择哪个？ 修正的IRR 利用借贷利率计算现金流出的现值 利用投资报酬率计算现金流入的终值 计算使得现金流出现值和现金流入终值相等的贴现率 好处：唯一答案和唯一贴现率 互斥项目所有特有的问题 规模问题 你是想投资于一个100%收益率的项目还是50%收益率的项目？ 如果100%收益率的项目投资规模为$1，而50%收益率的项目投资规模为$1,000时，你又会如何选择？ 增量内部收益率 例6-3 对追加的1500万美元投资，换取增加的2500万美元的现金流入是否合算？比较新增部分的NPV和IRR，发现增量投资净现值为正，其次66.67%的增量内部收益率明显高于25%,因此，增量投资相当合算。 遇到互斥项目的三种决策方法： 1、比较净现值 2、计算增量净现值 3、比较增量内部收益率和贴现率。 注意：增量现金流计算时，要用大预算减去小预算，使得现金流量在第0期表现为“现金流出”，以便于使用内部收益率法。 时间序列问题 时间序列问题 计算交点贴现率 计算项目“A-B”或“B-A”的IRR NPV 还是 IRR NPV和IRR一般得出相同的决策 例外情况 非传统现金流模式----现金流符号变化一次以上 互斥项目 初始投资相差较大 现金流发生时间相差较大 6.7 盈利指数法（PI） 最小接受标准 如果PI1，接受 排序标准 接受PI最大的项目 盈利指数的计算 1、独立项目 若PI1,可以接受；