淮安清河新投资发展有限公司政项目建设债券2012年跟.PDF

穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 淮安清河新区投资发展有限公司市政项目建设债券2012 年跟踪评级报告 发行主体 淮安清河新区投资发展有限公司 基本观点 本次主体信用等级 AA- 评级展望 稳定 中诚信国际维持淮安清河新区投资发展有限公司（以 上次主体信用等级 AA- 评级展望 稳定 下简称“清河投资”或“发行人”或“公司”）主体信用等 级 AA- ，评级展望为稳定，维持“11 清河投资债”债项信 用等级 AA 。 存续企业债列表 发行额 期限 上次债项 本次债项 中诚信国际肯定了淮安市清河区未来经济与城市建设 债券简称 (亿元) (年) 信用等级 信用等级 发展潜力，公司在清河新区建设中的突出地位，以及有力 11 清河投资债 7 6 AA AA 的政府支持。同时，中诚信国际也关注到公司未来几年较 注：11 清河投资债采用土地抵押担保。 大的资本支出压力等因素对公司发展的影响。本期债券信 用等级充分考虑了土地使用权抵押担保对债券本息的保障 作用。 概况数据 清河投资（合并口径） 2009 2010 2011 优 势 总资产（亿元） 46.48 67.31 95.28 快速发展的区域经济。近年来淮安市清河区总体经济实 所有者权益（亿元） 29.13 49.43 61.22 力和财政实力不断增强，为公司发展提供较好的外部支 总负债（亿元） 17.35 17.88 34.06 持。 总债务（亿元） 9.56 9.78 16.39 强有力的政府支持。清河区为淮安市主城区，淮安市财 主营业务收入(亿元) 5.79 4.34 4.89 政支持力度较大。作为清河区唯一的重要城市基础设施 EBIT(亿元) 1.98 1.24 1.31 建设单位，公司建设项目得到政府强有力的政策和资金 EBITDA （亿元） 2.10 1.41 1.34 支持。 经营活动净现金流（亿元） -5.71 -5.39 2.48 盈利能力有望保持稳定。公司盈利能力受到政策和政府 主营业务毛利率(%) 18.72 30.20 25.78 补贴的影响较大，但考虑到公司业务具有较强的公益属 EBITDA/主营业务收入(%) 36.24 32.38 27.29 性和公司在清河新区的地位，地方政府对公司的补贴未 总资产收益率(%) 5.52 2.18 1.61 来将会保持稳定；另外，公司经营性资产规模也有望逐 资产负债率(%) 37.33 26.56 35.75 步扩大，因而公司的整体盈利能力将保持稳定。 总资本化比率(%) 24.71 16.52 21.11 很强的偿债保障措施。对于本期债券的发行，清河投资 总债务/EBITDA(X) 4.55 6.96 12.27 以其拥有的 4 宗 24.07 万平米土地的使用权为抵押资 EBITDA 利息倍数(X) 7.39 2.50 2.55 产，对本期债券的还本付息进行抵押担保。截至 2012 注：各年度财务报告均依照旧会计准则编制。 年 6 月 8 日，抵押资产评估值为9.77 亿元。 关 注 分析师 资本支出压力较大。近几年，随着清河新区开发建设步