中国股票市场的风险收益关系研究__省略_APARCH_NIG模型的新视角_王天一46.pdfVIP

2014 10 2014 10 年 月 年第 期 浙 江 社 会 科 学 No． 10 ，2014 ZHEJIANG SOCIAL SCIENCES ， Oct． 2014 * 中国股票市场的风险收益关系研究 ——— 基于波动率反馈和APAＲCH－NIG 模型的新视角 □ 王天一 刘 浩 黄 卓 APAＲCH －NIG ， 内容提要 本文运用 模型 从风险溢价和波动率反馈效应分解的角度入 手， 300 、 对沪深 指数 上证综指和深证成指的日超额收益率序列的风险收益关系进行实证研 。 ， ， 究 结果显示 三支指数都存在明显的正风险溢价和负波动率反馈效应 但仅深证成指表现出 。 ， 显著的正风险收益关系 金融危机后投资者显示出了更强的风险溢价需求 使得风险收益之 间正相关显著加强。稳定的正风险溢价和负波动率反馈效应在一定程度上可以解释现有文献 中风险收益关系不稳定的现象， 。 结论对模型设定有一定的稳健性 关键词 风险收益波动率反馈 正态逆高斯 APAＲCH ， ; ， 作者王天一 对外经济贸易大学金融学院讲师 刘浩 对外经济贸易大学金融学院金融工 ; ， 。 ( 10087 1) 程系本科生 黄卓 北京大学国家发展研究院中国经济研究中心助理教授 北京 Kang (2004 )等认为风险和收益之间存在负相关 、 一 引言 关系。Campbell (1987)、Chan 等(1992 )、Whitelaw Sharpe (1964 ) (2000)、Müller (20 11) Kinnunen (20 14 ) 自 提出资本资产定价模型以 等 以及 认 ， 。 来 风险收益关系一直是金融学研究的核心内容 为期望的超额收益与条件方差之间并不存在显著 传统的资产定价模型认为高风险的资产会有高收 的相关关系。 ， 。 ，Merton 益 即风险和收益存在正相关关系 例如 国内关于股票市场风险收益关系的研究的结 (1980) ，