水务企业市场化改革三问-jenna.docx

水务企业市场化改革三问蔡建升 李世超 肖锷2002年底，建设部颁布了《关于加快市政公用行业市场化进程的意见》，允许并鼓励不同性质的市场主体进入水务市场，从而拉开了城市水务市场化改革的序幕，全国各个地方纷纷出台配套政策，掀起了一股水务企业市场化改革的高潮。改革在取得促进股权多元化、引入先进管理经验、盘活存量国有资产等成果的同时，高溢价、水价上涨也成了行业专家学者、新闻媒体、普通百姓等争议的焦点。笔者从这些年从事水务企业市场化改革工作的经验出发，谈谈对这些问题的看法。水务企业价值不能看高吗对于水务企业价值评估来讲，不能仅简单地考虑其资产价值，还必须考虑未来水务服务需求增加的可能、技术和经营管理层面优化的可能，以及其他与项目有关的特定条件。特别是在政府明确授予或默许其特许经营权的情况下，水务企业拥有的区域现有的和未来的供水、污水处理及中水回用业务的永久性独家经营权，这才是其价值核心。在水资源短缺、今年全国大旱及国家相关扶持政策的背景下，水务企业的价值必将更加凸显，如果仅仅依据企业的资产评估价值作为合资基础的话，在股权转让时必将为社会投资人带来超额的收益，也等同于变相造成国有资产的流失。因此，在水务企业进行市场化转让的时候不仅要考虑资产价值，更应结合特许经营权考虑未来的市场空间及盈利能力，溢价也就成为水务企业产权交易中的常见现象。高溢价就一定不合理吗在水务企业市场化改革中，政府及企业都希望国有资产能卖个好价钱，市场上收购溢价的幅度也屡创新高，这就成为了行业内外争论的焦点之一。说到溢价，大家只是简单的用投资人的投标价格与标的资产的评估值去比较。这显然犯了两个错误：其一是混淆了资产价值与企业价值。对标的资产的评估是指评估机构对经济组织的资产负债表内现有的全部资产在当前某一时点的价值进行评定和估算的行为，其反映的是特定时点的价值，重视资产、重视现状。而企业价值评估，又称“公司价值评价”，是对经济组织的资产、业务、人才、商誉、品牌、特许权和营销渠道等共同构成的“持续赢利能力”的综合评价，其特征是以企业的整体赢利能力为估价对象，既关注已发生的经营历史，更重视未来的收益可能。由此可知，企业价值的内涵是大于资产价值评估的，企业价值的金额往往是大于资产评估值的。投资人的投标价格实际上是综合考虑了诸多因素后对企业价值做的评估。其二是投标报价中通常有一部分资金锁定了用途（或留在合资后的企业中），并不能全部作为交易对价。例如兰州自来水集团改制项目中，投资人报价中的一部分资金要作为未来合资企业发展的备用资金，并不是全部由兰州市政府拿走。具体表现在：威立雅的投资额为17.1亿元，兰州水司改制后企业的净资产为28.0亿元（8.5亿元+10.0亿元+9.5亿元），其中8.5亿元为改制前企业的净资产（水司17亿元总资产减去8.5亿元公司负债），10.0亿元为通过改制企业增加的净资产，9.5亿元为土地使用权，这些数字在媒体上已经很多次被提起。威立雅在改制后的企业中占45%的股权，其资产净值应为12.65亿元（若不计土地使用权其净值为8.37亿元，但我们认为计算土地使用权更合理些，因为政府采取划拨方式提供土地并未影响土地的使用价值）。根据笔者的理解，溢价=（投资人的出资额／投资人获得的资产净值─1）×100%。以此计算威立雅报价的溢价为35%（不计土地使用权则为104%）。作为一个特许经营期30年的项目来说，这个溢价水平是合理的。市场化改革是水价上涨的推手吗从2007年以来，各地水价纷纷上调，公众及媒体将矛头无一例外地指向水务企业的市场化改革。外资水务集团的高溢价收购项目，更是成为另一个争论的焦点。笔者倾向用事实说话，用数据来印证观点：自2009年1月至2010年6月，全国36个大中城市中，已经对水价进行调整的有18个，占1/2；已就供排水价格调整召开过听证会或已经列入物价局工作日程的有24个，占2/3。这其中合资企业只占极少一部分，绝大多数还是国有独资的水务企业。这说明什么？这说明在水资源日益短缺、持续高通胀的背景下，资源类企业涨价是一种趋势，这种趋势在不同产权性质的企业中的体现是一致的。从我们做过的一些国有独资水司改制项目看，企业最迫切的需求还是调价！有一些城市长达7、8年没有调整水价，管网得不到更新维护，企业发不出工资。出现了一边是城市快速发展、水资源短缺，一边是漏损率惊人、人心浮动的怪现象。如果水务企业一味以公益性为理由坚持政府补贴（政府补贴又常常到不了位）；水价长期倒挂而政府又忽视企业正常健康经营的需求……长久看来，我们的城市供水安全如何得到保障？国企保值增值的责任又如何得到履行？所以，笔者认为水务企业改革是解决目前水务困境的一种途径，但是跟水价上涨没有直接关系。结论综上所述：水务企业作为公共服务型企业有其特殊的企业价值，在市场化改革时出现一定的溢价是合理的。