中国长安汽车集团股份有限公司第一期中期票据信用评级报告精选.doc

中国长安汽车集团股份有限公司 第一期中期票据信用评级报告 中期票据信用等级：AAA 长期主体信用等级：AAA 评级展望：稳定 发行主体：中国长安汽车集团股份有限公司 注册总额： 30亿元 本期发行规模：15亿元 本期票据期限：3年 主要财务数据和指标 (人民币亿元) 2010.3 2009 2008 2007 总资产 747.68 712.73 419.83 433.74 所有者权益 187.89 170.63 165.57 152.76 营业收入 355.00 892.18 589.73 636.21 利润总额 20.20 21.32 12.67 23.62 经营性净现金流 36.00 140.65 2.41 4.66 资产负债率（%） 74.87 76.06 60.56 64.78 债务资本比率（%） 43.63 46.31 35.71 32.28 毛利率（%） 20.90 22.77 19.92 21.17 总资产报酬率（%） - 3.45 4.04 5.70 净资产收益率（%） - 5.18 2.81 10.16 经营性净现金流利息保障倍数（倍） - 40.42 0.55 40.53 经营性净现金流/总负债（%） 6.53 35.32 0.90 18.61 注：公司财务报表均按新会计准则编制，2010年一季度财务数据未经审计。 分 析 员：陈秀梅 陈卓 联系电话：010客服电话：4008-84-4008 传 真：010Email ：rating@ 评级观点 中国长安汽车集团股份有限公司（以下简称“长安集团”或“公司”）以整车和零部件的制造销售为主。评级结果反映了汽车工业面临的较好发展环境以及公司生产规模位居行业前列、产品覆盖乘用车和商用车全系列、在微车发动机和变速箱等关键零部件方面研发实力较强等优势；同时也反映了公司自主品牌业务盈利能力较弱、经营管理和内部资源整合能力还需进一步提高等不利因素。综合分析，公司具备极强的债务保障能力，本期中期票据不能按期偿付的风险极小。 预计未来1～2年，随着公司战略规划的实施、内外部资源整合力度的加强，其业务规模将继续扩大，大公国际对长安集团的评级展望为稳定。 主要优势/机遇 ·汽车产业是我国国民经济的重要支柱产业，随着我国国民经济企稳回升以及居民收入水平的持续提高，为汽车工业的发展提供良好环境； ·公司汽车生产规模位居行业前列、产品覆盖乘用车和商用车全系列，随着哈飞汽车和昌河汽车的并入，公司汽车销量市场占有率将会提高； ·公司在微车发动机、变速箱等关键零部件方面研发实力较强； ·公司“长安之星”、“长安星光”和“哈飞民意”在微车市场拥有较高品牌知名度，竞争能力较强； ·公司与美国福特公司、日本铃木公司成立合资公司生产合资汽车品牌，合资公司对长安集团销售收入和利润贡献较大。 主要风险/挑战 ·随着汽车短暂的快速普及后，其需求升级趋势将日渐明显，自主品牌生产企业面临的结构调整、技术升级压力加大； ·农村消费者对价格敏感程度较高，购置税优惠幅度的降低使短期内微车销量难以继续保持高速增长； ·公司各产品销售渠道较为分散，存在一定资源浪费和重复建设； ·目前自主品牌业务盈利能力较弱，公司打造自主品牌轿车产品的能力还有待加强； ·下属子公司数量众多且发展不平衡，公司经营管理和内部资源整合能力还需进一步提高。 大公国际资信评估有限公司 二〇一〇年六月十八日发债主体 中国长安汽车集团股份有限公司，原名为中国南方工业汽车股份有限公司，于2005年12月经国务院批准（国资改革〔2005〕1292号、国资改革〔2005〕1567号）、由中国南方工业集团公司（以下简称“南方集团”）重组所属汽车整车及零部件产业独家发起设立。2009年7月1日经国家工商行政管理总局批准更为现名。2009年11月，南方集团和中国航空工业集团公司（以下简称“中航工业”）签订了重组协议，中航工业以其持有的昌河汽车、东安动力、昌河铃木、东安三菱的股权，划拨集团；集团将长安集团23%的股权划拨中航工业。长安集团23%股权集团持%股东安动力、昌河铃木、东安三菱3等合资汽车品牌。公司具备年产220万辆汽车和220万台发动机、100万套变速箱生产能力，2009年销售汽车180.92万辆，同比增加55.81%，公司汽车销量位居国内汽车行业第四位。 截至2009年底，公司合并报表二级子公司19家，具体情况详见附件2。纳入合并范围的上市公司包括重庆长安汽车股份有限公司（以下简称“长安汽车”，股票代码000625）、江铃汽车股份有限公司（以下简称“江铃汽车”，股票代码000550），公司纳入合并范围的合资企业主