【2018年整理】立足消费，寻找产业互联变革中的投资机会.pptxVIP

立足消费，寻找产业互联变革中的投资 机会■新消费时代，新需求倒逼产业链改造：在互联网背景下的新消费时代， 首选股票服装行业经历了渠道的互联网变革后，以 8090 后、银发经济、“她经济”、 “颜值经济”等新消费需求倒逼而来的产业链变革，移动互联技术、 社交电商的快速发展则加速了产业链变革的进程，倒逼服装产业从上 游原材料采购、中游供应链管理至下游商业模式进行全方位改造。在 供应链管理方面，我们通过研究目前柔化供应链的两种主要方式：一 种是以需求为导向，通过优化企业自身，将各环节进行柔性重组，以 形成更高效的供应链；另一种则是以核心环节为主导，做第三方柔性供应链方案提供商。并对这两种方式的代表企业 ZARA、辛巴达进行 对比，认为服装行业公司可依据自身优势，借助互联网技术、智能生产及物流设备等实现自身的效率最大化。■消费升级，并购带来新看点：我国城乡居民消费结构正在由生存型消 费向发展型消费升级、由物质型消费向服务型消费升级，普通商品消 费已经逐渐向“商品+服务”的精神消费模式转变。在纺织服装板块， 已有一部分公司依托已有渠道、营销、品牌优势，通过并购、参股等 方式由之前简单的“卖商品”升级至“卖服务”， 这种产业链延伸一 般分两种：一类是本产业链横向延伸，例如贵人鸟立足运动鞋服，通 过产业基金并购向体育服务集团转型，美盛文化通过收购缔顺科技、 瑛麒动漫等从衍生品制造商转型为 IP 产业链全面布局的公司；另一种 是是依托原有资源向多元化集团延伸，例如朗姿股份立足女性消费转 型泛时尚集团，已先后进入母婴、医美等泛时尚领域；探路者建立以 “户外用品+旅行服务+大体育”为核心的户外生态圈，在旅游、体育 方面均有所进展。■行业投资策略：分子行业看，品牌服饰行业需求仍在底部徘徊，但行 业已消化大部分外界带来的负面影响，内部子行业复苏分化明显，我们维持“领先大市-A”的投资评级；纺织制造行业由于海外经济不明朗、人民币贬值、棉价企稳回升等综合因素，维持“同步大市-A”的 投资评级。行业投资逻辑围绕产业链变革和消费升级两条脉络：1）具 备业绩安全垫，并围绕主业进行服装产业链整合：南极电商、森马服 饰；2）立足主业向新消费（体育、娱乐、医美母婴等）升级转型，中 期关注点为并购业绩兑现进度：贵人鸟、美盛文化、跨境通、朗姿股 份。同时建议关注华孚色纺、柏堡龙。■风险提示：1）消费持续下滑；2）产业变革低于预期；3）海外经济 政治不确定对制造出口行业的影响；4）行业并购低于预期本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 行业深度分析/纺织服装 内容目录1. 新消费时代，互联网深度改造产业链，供应链改革方兴未艾................................................. 51.1. 互联网发展影响商品消费习惯 ....................................................................................... 51.1.1. 六大互联网消费新趋势不可逆转 .......................................................................... 61.1.2. 政策扶持互联网消费结构升级.............................................................................. 81.2. 社交电商带来产业链新需求........................................................................................... 81.2.1. 新常态下的敏捷性要求......................................................................................... 91.2.2. 信息不对称导致“牛鞭效应”............................................................................ 101.3. 供应链生态管理：柔性供应链 ..................................................................................... 101.3.1. 供应链管理分析.........................................................................