【2018年整理】零售行业2006年二季度投资策略报告.pdfVIP

2006年4月18 日 行业研究 策略报告 零售行业 2006 年二季度投资策略报告 胡鸿轲 86-021 ——估值与香港市场逐步接轨促进零售板块继续上涨 huhk@ 非周期性服务行业 零售业 推荐 (维持) 当前，香港市场零售股的估值水平已经远远高于 A 股零售股的估值水平， 上证指数：1378.61 作为在同一零售市场运营的零售公司，我们认为 A 股零售股的估值水平终 将与香港市场接轨，下一轮行情将围绕估值与香港市场接轨展开。 行业规模 (945 亿元) 占比 投资要点 股票家数 51 3.77 总市值 945 2.60 行业估值及投资策略。最近，香港市场给予了零售股公司以较高的估值水平， 流通市值 572 4.63 其估值水平已经远远高于 A 股市场同类公司的估值水平，我们认为在未来 1 重点公司 495 2.66 年内，伴随着整个 A 股市场逐步走牛，A 股零售公司的估值水平亦将逐步与 香港市场接轨，这将促进 A 股零售板块继续保持上涨趋势，我们维持对行业 市场走势 的推荐评级。 第一， 国美电器（HK 493 ）、永乐电器（HK 503 ）06、07 年的市场平均预 期复合增长率均不超过 20% ，即使按照最高的盈利预测也不超过 30% ，而市场给予他们06 年的动态 PE 均超过了 22.5 倍，按照最高 盈利预测 PE 为 20 倍以上，A 股苏宁电器预期 06、07 年的复合增 长率超过 40% ，而A 股市场仅给予其 06 年 18 倍的动态 PE。 第二， 百盛集团（HK 3368 ）06、07 年的市场平均预期复合增长率在 30% 资料来源：招商证券 左右，市场给予其 06 年的动态 PE 均超过了 37 倍，而 A 股的大商 相关研究 股份（600694 ）、银座股份（600858 ）预期06、07 年的复合增长率 山东地区综合百货的龙头公司— —银座股份调研简报 4/11/06 均在 25%左右，尽管没有百盛高，但是 A 股市场仅给予大商股份、 武汉中百——规模、绩效双引擎 银座股份 06 年 19.4 倍与 15.5 倍的动态 PE （考虑大商股改预期10 推动公司业绩快速增长 3/27/06 大商股份——“优势竞争地位”+ 送 2 ，银座股改 10 送 1.5 ）。