公司理财：导论汇编.pptVIP

公司理财第一章　现代公司制度 主要参考教材 1.《公司理财》 Corporate Finance/ Ross， Westerfield Jaffe 著 吴世农等译，机械工业出版社 中国公司金融学，朱武祥，蒋殿春，张新，上海三联书店，2005年12月。 公司金融原理中文第7版(影印)， Brealey Myers。 第三节 公司的运营 所有权与经营权的分离 委托代理理论 公司治理 公司理财和财务经理的作用 总结：公司内部的利益冲突 公司的内部环境，就是利益相关者，即股东、雇员、顾客、债权人、社区等。他们有冲突，公司治理结构就是为了减少冲突。 1.2.1 公司利益冲突 关于公司目标有多种看法，而传统的看法为：公司追求的目标是股东财富最大化。 亚当·斯密的“无形的手”告诉我们，让公司去追求股东利益最大化的同时，也必然会带来顾客满意的最大化以及社会财富最优配置的结果。 然而，公司内部会产生冲突：管理层与股东之间；大股东与中小股东之间。 信息不对称理论，委托代理理论：管理层与股东矛盾。 股东希望管理层努力工作，管理层则存在追求在职消费的道德风险，用管理层激励方法（股票期权、管理层持股等）可缓解这一矛盾。 信息不对称理论，委托代理理论：大股东与中小股东矛盾。 大股东持有控股权，往往会牺牲中小股东利益（如隧道效应等）为自己服务。我国股权分置改革主要就是减少一股独大现象。关于股权是分散好还是集中好，一直存在争论。 1.2.2 公司治理结构 导致以上矛盾的一个重要原因：代理问题。 解决代理问题就是加强监督与控制，但现实并不理想，因为： 1）监督成本无限大，股东不可能随时监督管理层；2）有些行为是不可观察的，如股东不知道哪种投资方案是有利的。 合理的方式是让管理层与股东的利益一致。我们将激励与约束公司利益相关方行为、保护股东利益的机制，公司治理结构。可分为内部治理结构与外部治理结构。 1、内部治理结构 内部治理结构包括董事会制度、公司控制权结构以及管理层薪酬制度。这也是相机治理的要求。董事会中独立董事很重要。 2、外部治理结构 外部治理结构包括：外部市场、国家法律。 外部治理市场：经理人市场、股票市场、并购市场。 目前公司治理出现一个新现象：就是机构投资者的增加。 机构投资者持股增加，有优点也有缺点。 第四节 公司理财的内容 公司理财回答三个问题 公司的稀缺资源应如何分配？ 如何为公司的投资筹集资金？ 这些投资产生的收益，应该多少返还给所有者？有多少进行再投资？ 一、理论工具 现值 资金的时间价值 财务报表分析 资本成本 风险和收益 二、投资决策 直接投资和证券投资 经营性投资和战略投资 长期投资和短期投资 资本性投资（固定资产投资） 用于现金、短期有价证券、应收账款和存货等流动资产的资金投放 三、融资决策 股权 债务 四、股利决策 * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * 公司理财的研究内容 投资：资本预算、资本性支出、流动资产投资 筹资：资本成本、资本结构（V=B+S） 经营中现金流量管理：短期资本（流动资本）、 短期负债（流动负债）、净营运资本（短期资本-短期负债） 股利分配：股利政策 流动资产 固定资产 1、有形固定资产 2、无形固定资产 流动负债 长期负债 所有者权益 净营 运资本 * 资本的特点： 1. 稀缺性 2．增值性 增值性是资本的内在属性 3．控制性 * （二）公司理财的内容 1.筹资决策 - 权益融资： 股权融资；收益留用融资 （不能抵税） - 债务融资：按期偿还本息 （资本成本低， 抵税） 2.投资决策 - 直接投资（对内）和间接投资（对外） - 战术投资和战略投资（风险） 3.收益分配决策 - 股利决策 （ 过高 或者 过低都不好） * 公司理财的筹资决策包括 筹资渠道 筹资成本 资本结构 * 公司理财的投资决策包括 投资什么，做什么 投资量 投资时机 如何投资（不同投资的比例结构） * 营运资金的管理： 现金管理 有价证券的管理 应收账款 存货管理 * 第二节 公司理财的产生与发展 任何一门学科的产生都是基于客观的需要，如《几何学》产生于农业中丈量土地的需要，公司理财产生于人类追求财富的需要。 1897 年 美国 学者 Thomas L. Green – Corporate Finance 一、以筹资为重心的初始理财阶段 二、以内部控制为重心的管理阶段 三、以投资为重心的管理阶段 四、跨国经营理财阶段 * 一、以筹资为重心的初始理财阶段 19世纪末20世纪初，工业革命的成功促进了股份公司的迅