公司理财-筹资篇汇编.ppt

（三）、资本结构的决策方法 有公司税的MM模型 命题二：负债企业的股本成本等于同一风险等级中无负债企业的股本成本加上风险报酬。此风险报酬与债务和权益比，无负债企业股本成本和债务成本差及企业所 税率有关，即： KSL = KSu + (KSu - Kd)（1-T）（D/S） 二、 资本结构 （三）、资本结构的决策方法 企业拮据和代理成本 二、 资本结构 （三）、资本结构的决策方法 2 确定最佳资本结构的具体方法 比较资本成本法： 计算不同资本结构 (或筹资方案)的加权平均资本成本，并以此为标准相互比较进行资本结构决策。 企业的资本结构决策，可分为初次利用债务筹资和追加筹资两种情况。前者可称为初始资本结构决策，后者可称为追加资本结构决策。 二、 资本结构 （三）、资本结构的决策方法 比较资本成本法： （1）初始资本结构决策 二、 资本结构 （三）、资本结构的决策方法 方案I: 长期借款 40/500=0·08 债券 100/500=0·2 优先股 60/500=0·12 普通股 300/500=0·6 加权平均成本: 0·08*6%+0·2*7%+0·12*12%+0·6*15%=12·36% 方案II: 长期借款 50/500=0·1 债券 150/500=0·3 优先股 100/500=0·2 普通股 200/500=0·4 加权平均资本成本: 0·1*6·5%+0·3*8%+0·2*12%+0·4*15% =11·45% 方案III: 长期借款 80/500=0·16 债券 120/500=0·24 优先股 50/500=0·1 普通股 250/500=0·5 加权平均资本成本: 0·16x7%+0·24x7·5%+0·1x12%+0·5x15% =11·62% 二、 资本结构 （三）、资本结构的决策方法 （2）追加资本结构决策 一种方法是直接测算比较各备选追加筹资方案的边际资本成本，从中选择最优筹资方案; 另一种方法是将备选追加筹资方案与原有最优资本结构汇总，测算各追加筹资条件下汇总资本结构的综合资本成本，比较确定最优追加筹资方案 二、 资本结构 （三）、资本结构的决策方法 （2）追加资本结构决策 方案I: 10.9% 方案II：10.3% 二、 资本结构 （三）、资本结构的决策方法 （2）追加资本结构决策 二、 资本结构 （三）、资本结构的决策方法 每股利润分析法 每股利润分析法：是利用每股利润无差别点来进行资本结构决策的方法。也称筹资无差别点， 具体步骤： 1）列出每种筹资方式下每股利润的计算等式 2）让两种筹资方式下每股利润相等 3）计算每股利润无差别点时的息税前利润 4）利用预计的息税前利润与每股利润无差别点 时的息税前利润比较，取舍预选方案 二、 资本结构 （一）、经营风险： E(EBIT)A＝0.3×60+0.4×100+0.3×140=100(千元) σ2(EBIT)A=0.3(10-100)2+0.4(140-100)2+0.3(140-100)2 σ =30.98 (千元) 固定成本：FC=6万元，单位变动成本：V=4元/台；P=8元/台；当Q=40000台的固定成本和总成本之比为： 一、 经营杠杆和财务杠杆 另一个企业B,销售额及其概率分布与企业A相同，只是因为固定成本上升为10万元，单位变动成本为3元/台。 E(EBIT)B ＝100（千元） σ(EBIT)B ＝38.73（千元） 当Q＝40000时， 一、 经营杠杆和财务杠杆 B企业的经营风险大于A企业，固定成本占总成本比例大。 其它因素：（1）产品销售对经济波动的敏感性。 （2）企业规模和市场占有率。 （3）投入物价格的稳定性。 （4）随投入物价格的变动企业调整产品销售价格的能力。 一、 经营杠杆和财务杠杆 方差相同时，方差系数大时，经营风险大。 方差系数：定义为 σ（EBIT）/E（EBIT） EA=100万， σA=20万 EB=200万 σB=20万 σA =σB 当收益均下降一个σ 时： EA’=80万; EB’=180万, 波动程度为：△EA=（100-80）/100=20%， △EB=（2