研究报告周刊汇编.pdfVIP

研究报告周刊 研究报告周刊 详细报告可浏览 2007年01月22日－2006年01月26日 策略研究/研究周刊 龚浩2007-1-22 航天信息深度研究 航天信息的增值税防伪税控系统是金税工程的重要组成部分，它有效地解决 了偷、漏、骗增值税。增值税是我国最大的税种。未来我国增值税的改革方向是 降低一般纳税人标准，扩大、完善征收链条，由生产型转向消费型等。增值税改 革意味着用户数量增加。航天信息的增值税防伪税控业务是一项特许经营权。特 许经营权的价值可以从用户数量多寡、用户价值高低以及权利是否牢固等角度予 以衡量。防伪税控业务的用户数量将从目前的160 万户扩大到400 万户以上；除 销售专用设备和收取服务费外，潜在用户价值尚待挖掘，如税控收款机服务和 Aisino U3 ；公司对防伪税控业务没有定价权，但是费用很低，而且公司并非完 全被动接受价格和数量。DCF 模型显示税防伪税控业务的特许经营价值约为161 亿元，折合每股52.46 元。连同其他业务和资产，公司的每股内在价值在 60 元 以上。预计06 年至08 年每股收益分别为1.28、1.56 和 1.88 元。考虑到防伪税 控的特许经营权性质和目前股价与内在价值之间的差距，我们将投资评级上调为 “买入”。 赵金厚 2007-1-23 赣南果业（000829）深度研究 公司已成为中国手机流通服务（分销）巨头。控股子公司（70％）－天音通 信－手机销售规模不断增加，由此拉动业绩持续快速增长。预计2006 －2008 年 净利润复合增长率47 ％，公司正致力从手机分销商向通路服务商转型，其商业模 式应定位为现代服务型企业，考虑到业绩的持续增长（PEG 为 1.28），可以享 受估值溢价。参照零售类板块平均43 倍的PE 水平，公司合理PE 水平在48 倍 以上，未来6 个月、18 个月目标价分别为40 元、52 元（分别对应于2007、2008 年预测摊薄 EPS 水平）。投资评级：维持增持。核心竞争优势在于高效一体化 全国性营销服务网络。公司在手机分销业务的竞争优势主要有：①覆盖全国的分 销网络。天音通信现拥有30 个分公司、143 个办事处、覆盖3 万多家零售门店 （全国约5 万家）。②高效的运作和管理体系。借助于先进的信息系统和风险控 制体系，公司的配货效率和风险控制力尤其突出。③与知名品牌的良好合作。公 司是MOTOROLA 、NOKIA 、SONGY ERICSSONH SAMSUNG 等主流品牌的 一级代理商，为MOTOROLA 最大分销售商。主业面临重新定位。公司现有主业 涉及手机分销、白酒、水果（脐橙）等多领域。鉴于手机分销业务较强的竞争力