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14 15 16 17 18 20 * 互换Swaps 交易双方以事先约定的方式在未来交换现金流或其它资产。 * 衍生产品的交易是零和游戏 payoff ST K payoff ST K 远期、期货合约的损益 * Options, Futures, and Other Derivatives, 7th Edition, Copyright ? John C. Hull 2008 * Types of Traders Hedgers Speculators Arbitrageurs Some of the largest trading losses in derivatives have occurred because individuals who had a mandate to be hedgers or arbitrageurs switched to being speculators * 对冲举例： 某投资者拥有 1,000股Microsoft的股票，当前价格是28美元。执行价格为27.5美元的两个月期看跌期权价格为1美元。投资者决定购买10份期权合约来对冲风险 * Options, Futures, and Other Derivatives, 7th Edition, Copyright ? John C. Hull 2008 * Value of Microsoft Shares with and without Hedging * 投机举例  投资者有2000元的投资资金，他预测某股票在未来2个月会上涨，当前股价是20美元，执行价格为22.5美元的2个月期看涨期权售价是1美元 此时投机策略是什么？ * 套利举例 某股票在伦敦报价为100英镑，而在纽约报价为 172 美元，当前汇率为1.7500，套利机会是什么？ * 黄金市场： 即期价格是300美元 1年期黄金期货的价格是340美元 1年期美元的年利率为5% 是否存在套利机会？ * 如果黄金的即期价格是 S 并且在 T 年以后到期的期货价格F，那么 F = S (1+r )T 其中r 是1年期 本国货币的无风险利率 在我们的案例中, S = 300, T = 1, r =0.05 于是： F = 300(1+0.05) = 315 * Options, Futures, and Other Derivatives, 7th Edition, Copyright ? John C. Hull 2008 * Hedge Funds Hedge funds are not subject to the same rules as mutual funds and cannot offer their securities publicly. Mutual funds must disclose investment policies, makes shares redeemable at any time, limit use of leverage take no short positions. Hedge funds are not subject to these constraints. Hedge funds using complex trading strategies are big users of derivatives for hedging, speculation and arbitrage * 课后作业：6 版 1.2 1.8 1.21 2 3 * 4 10 10 11 14 15 9 12 * * 衍生金融工具 * 学习目的 掌握： 1、金融衍生品的发展及交易概况 2、衍生工具定价的基本原理 3、衍生工具的基本应用 * 参考书目 《期权、期货和其它衍生产品》 John C. Hull * 第 一 章 Introduction * 衍生金融工具的概念 衍生工具Derivatives ：是一种金融工具，其价值取决于其他基本变量的值。 基本变量underlying variables ：可交易资产的价格或其它变量 * 衍生工具的基本类型 远期合约(Forwards) 期货合约(Futures) 互换(Swaps) 期权(Options) * 衍生工具的交易市场 场内交易exchanges 交易所传统上使用的是公开叫价系统，但是