中国私募基金生存报告.doc

漳州 赵先生的私募故事中，两年231％的收益，足以与任何明星基金经理相媲美，但这仅是私募的平均收益。2006年，众多私募基金高达200％～300％的回报率，令所有的公募都黯然失色。中国的私募生存状况如何?它们凭什么创造出如此骄人的业绩?巴曙松博士将为我们答疑解惑。 高风险、高收益、高门槛，使私募基金成为金融领域最具吸引力的话题之一。隐蔽的信息披露，更增添了私募基金对于投资者的神奇魅力。目前国内既有已经公开化、以信托方式出现的私募基金，还有大量以委托理财等不明朗形式存在的私募，更有一些借私募之名非法集资的“假私募”。了解中国的私募生存状态，对潜在投资者来说颇有必要。 中国的私募基金历经20年发展，已成为中国证券市场不可忽视的力量。据国务院发展研究中心金融所所长夏斌2001年的研究，当时中国的私募基金规模约为7000亿元，6年后这一数字可能要大得多。 值得投资者关注的，也许不是私募基金的规模，而是其在运作规律上与公募基金的迥异性。不少私募基金较早就介入到上市公司的股改、并购重组等，较之公募基金，表现出更大的耐心、更为深入的参与，当然也包括更高的利润水平。总体上，中国私募证券投资基金的发展程度，要高于私募股权投资基金，也高于产业基金和风险投资基金。 风格独特的私募证券投资基金 由于缺少相关的信息披露，无法准确统计私募基金的收益率，市场判断其“平均年收益率100％，好的能够达到300％以上。”随着私募阳光化的呼声渐高，一部分私募基金开始浮出水面。其中，深国投旗下的赤子之心(中国)集合资金信托，媒体曝光度最高；赵丹阳和他的赤子之心，也已成为私募基金的代言人。赤子之心每半个月公布一次信托单位净值，这为公众了解私幕基金投资业绩提供了机会。 赤子之心成立于2004年2月，可尝试将其与几乎同期成立的绩优股票型基金——易方达策略成长基金(成立于2005年12月9日)，以及两大市场基准——上证综指、沪深500指数的涨幅进行比较，从2004年2月20日～2007年3月16日，赤子之心的总收益率为259.14％，易方达策略成长的总收益率为249.50％，同期沪深300指数的涨幅仅为87.21％，私募基金和股票型基金都远远超越了市场基准，私募基金略胜一筹。在市场下跌期间，私募基金的业绩优势更为明显。2005年5月末、大盘较2004年2月下跌了38.93％，大量基金跌破面值，当时易方达策略成长的收益率虽仅为0.07％，但能保持在净值之上，已经很不容易，而赤子之心当时的收益率高达26.1％!可见相对开放式基金、私募基金的业绩确实存在着一定优势，特别是在市场低靡期。 相对公募而言，无论是上市公司调研、投资决策流程还是业绩考察体系，私募证券投资基金都保持着迥异的特色。 小而稳的规模 研究表明，基金规模越大，管理难度也越大。目前国内的正规私募基金，主要面向特定的高资产客户，很少进行广告宣传，最低投资额一般为100万元。有些集合信托投资计划如赤子之心系列，有至少1年的封闭期；在封闭期后，每月只有固定的日期(一般为每月的15日和月末)作为开放日，投资者只能在每月开放日认购和赎回。这样就有效地隔离了风险承受能力差、投资不理性的中小投资者。因此私募基金的资金来源稳定，投资策略也得以坚持，投资风格可以更加激进，收益也就相对较高。 与公募基金动辄几十亿的规模相比，国内私募基金平均规模为4000万～5000万元，大型私募规模也不会超过10亿元。因此，私募可以充分发挥选股特长，充分利用市场中一些只适合小规模资金参与的套利机会，例如ETF折价套利和个股的股改套利。 独特的研究思路 根据《基金法》的规定，单只基金持有一只股票的比例，不能超过基金资产净值的10％；同一公司持有一只股票的比例，不能超过该公司总股本的10％。这一“双十”规定，决定了公募基金必须同时持有10只以上的股票，这使公募基金的研究必须涵盖多个行业，限制了基金公司研究团队对上市公司的研究深度。同时，公募基金研究团队的成员大多为高学历，研究风格倾向于理论化，呈现出“学院派”特征，研究员更加依赖上市公司主动提供的数据和 公开披露的信息。这种研究模式，使得上市公司占据绝对主动地位，甚至可以操纵研究结果。 与之相比，私募的投资不受任何限制，持有的股票数量可以较少，也就可以集中力量，更加认真、细致、透彻地研究关注的上市公司，对上市公司价值的理解也能更加透彻。私募基金进行公司调研的手段更加丰富，除利用上市公司提供的信息，它们还利用很多非正式途径查漏补缺。 “银广夏”事件就是很好的案例。2001年银广夏利润造假，爆出惊人骗局，而大成基金旗下的基金景宏重仓持有银广夏670余万股、市值高达2.14亿多元，占到基金净值的9.67％。有着雄厚投研实力的大成，虽然也对银广夏做过调研，但过于相信银广夏的一面之词，对于夸张的业绩增长数据没能