投资与投机的定义社会功能基本策略及其特征区别.doc

　　投资与投机的定义、社会功能、基本策略及其特征区别 20 世纪最重要的西方经济学家之一、现代宏观经济理论的奠基人凯恩斯对投资理论做出了重大贡献，长期投资的经历（担任过英国国民互助人寿保险协会董事长及几家投资公司的董事）使他的投资思想扎根于投资实践的土壤，因而更具价值。 我国投资学理论及证券市场建设急需从这种有价值的投资理论中得到帮助与指导。 本文从凯恩斯思想中提取关于投资与投机区别的内容， 通过举例、比较指出我国投资学教材中存在的一些严重的理论错误与混乱，以期产生一定的思想纠偏作用。 　　一、投资与投机的定义区别 　　凯恩斯对投资与投机的定义是：我用投机一词来表示预测市场心理的活动，而用从事企业一词来表示预测资产的整个生命期间的未来收益。 　　该定义揭示：投资与投机都是预测的活动，面对未知的未来；但两者预测的内容不同，投资是预测资产的整个未来收益（分析企业价值），投机是预测市场心理（市场行情）。 　　投资与投机的目标都是获利，但它们的获利来源存在区别。 凯恩斯将投机动机解释为：相信自己比一般人对将来的行情具有较精确的估计并企图从中谋利。 　　这说明投机是企图通过预测市场心理及其决定的市场行情而从交易中获利。 投资则是从资产的收益，即生产活动创造的价值中获利。 投机寄望于精明的交易，投资立足于实际的价值，由此可见投资与投机是两种本质不同的活动。 　　凯恩斯也给出了与现行生产活动有关的现行投资的定义：由于本期的生产活动而对资本设备造成的添增的价值。 现行投资是指本期资本设备的增加值，它与上述投资定义的含义对资产收益的长期预期并不一致，但这种不一致是表面的，在凯恩斯的思想中两者是统一的，正是根据对资产未来收益的预测才做现行投资，即对资产收益的长期预期决定现行投资。 对资产收益的长期预期更为基本、具有决定性，而本期资本设备的增加只是它的影响结果。 由此可见，上述投资定义是一个基本定义，而现行投资的定义是一个次级定义对基本定义的必要补充。 　　凯恩斯对投资与投机的定义具有两个重要特点：一是强调投资与投机存在根本区别，这表现在同时、并列地给出两者的定义，突出两者的对比；二是准确、精炼地界定了投资与投机，抓住了两者预测的共同特征，同时以不同的预测内容将两者根本性地区分开来。 这些特点使这一定义具有较高的理论价值与较强的实用性，它也确实产生了广泛影响， 以致指数基金的开创者约翰博格对其给出了高度评价：伟大的英国经济学家约翰梅纳德凯恩斯用清晰简洁的词语严格区分了投资与投机。 　　我国证券业从业资格考试统编教材《证券投资分析》在首页给出的证券投资定义是：投资者（法人或自然人）购买股票、债券、基金等有价证券以及这些有价证券的衍生产品，以获取红利、利息及资本利得的投资行为和投资过程。 　　但该教材没有给出投机的定义，只是在第 107 页才出现这样的表述：有时也把短期投资者称为投机者。 　　该教材 2011 年及之后的版本完全放弃了对投资与投机的区分，原本就极少的相关内容也完全消失。 十一五国家级规划教材《证券投资学》从过程角度定义了投资：所谓投资， 是指货币转化为资本的过程。 　　在解释这个投资定义的补充材料里，才出现投机的定义：投机（Speculation）是指根据对市场的判断，把握机会，利用市场出现的价差进行买卖，并从中获得利润的交易行为。与凯恩斯的投资与投机定义相比，我国投资学教材存在的最大问题在于：没有给出投机的定义，或者没有同时、并列、平等地给出投资与投机的定义，说明其认为投资与投机不存在根本性区别，并且没有认识到只有在对比中才能更深入、 准确地理解投资与投机。 　　在思想深处否认投资与投机的本质区别，这是一个重大错误。 　　二、投资与投机的社会功能区别 　　凯恩斯认为，投资与投机在社会功能上存在重大区别：投资具有生产性、建设性社会功能，而投机不具有这些功能。 因此，投资创造价值，增加社会财富，而投机则没有这些作用。凯恩斯对缺乏建设性的投机提出了许多批评。 　　他认为，如果一个国家中的投机大于投资，就会严重影响社会经济建设与财富积累：如果投机者像在企业的洪流中漂浮着的泡沫一样，他未必会造成祸害。 但是，当企业成为投机的旋涡中的泡沫时，形势就是严重的。 当一国资本的积累变为赌博场中的副产品时，积累工作多半是干不好的。 　　投机活动会对证券市场产生破坏作用，因为投机者对自己所买的东西认识不清， 只是热衷于预测市场心理，必然受到他置身其中的市场情绪的影响，又作为参与力量加剧了市场情绪波动，这容易造成股市暴涨暴跌。 在这种影响之下，有组织的投资市场的性质是：当过度乐观和过度购买的幻想破灭时，市场价格会以突然和灾难性的巨大力量下降。 　　投机者的思维与行为方式，即低价从他人手中收购筹码再高价脱手甩给他人，整体来讲，在现实中是难以实施且非