第六章 风险分析实物期权与资本预算microsoft office powerpoint 演示文稿.pptxVIP

第六章 风险分析、实物期权与资本预算一、决策树（一）两方案的投资决策（不考虑资金的时间价值）第一步：绘制决策树图第二步：计算期望值第三步：比较期望值，选择经济效益好的方案 例1：生产某新产品，销路好的概率0.8；销路差的概率0.2。可用两方案，方案1：新建；方案2：改建。两者使用期均为10年，相关数据如下：表6-1项目建设投资与收益预计表 （单位：万元）方案投资额 每年收益销路好销路差Ⅰ（新建）300120 -30Ⅱ（改建）12040 20不考虑资金的时间价值，试用决策树法确定投资方案第一步：绘制决策树 （0.8） ▽120×10销路好① （0.2）销路差 ▽-30×10 ▽40×10 （0.8）销路好②销路差 （0.2） ▽20×10 10年第二步：计算期望值机会点①的期望值=120×10×0.8+（-30）×10×0.2-300=600机会点②的期望值=40×10×0.8+20×10×0.2-120= 240第三步：比较期望值机会点①的期望值﹥机会点②的期望值，选择新建方案较好。两阶段的投资决策（考虑资金的时间价值）第一步：绘制决策树图第二步：计算时点1的NPV，进行第二阶段的决策第三步：计算时点0的NPV，进行第一阶段的决策例2 假设你是Solar Electronics Corporation （SEC）的会计人员，工程组近期开发了太阳能喷气发动机。喷气发动机可用于150人规模的商务机。营销人员建议SEC公司开发一些样机，对发动机进行试销。来自生产、销售、工程设计部门的员工代表组成了一个规模小组，该小组估计这个准备阶段将持续一年时间，费用约1亿元。另，该小组相信试销的成功概率为75%。 如果试销成功，SEC公司接下来可以进行大规模生产。投资阶段将消耗15亿元。在随后5年内组织生产与销售。初始现金流规划见表6-1。 请你给出投资建议。表6-2 SEC公司太阳能喷气发动机的现金流预测 单位：百万元 投资 第1年 第2—6年收入变动成本固定成本折旧税前利润所得税（税率34%）净利润现金流初始投资成本-1500600030001791300909309600900假定：（1）在第2—6年内，投资按直线折旧法计提折旧；（2）税率为34%；（3）公司在初始开发阶段未享受税收优惠。分析该案例面临两个方面的决策初始时点：是否开发、试销太阳能喷气发动机；时点1：是否安装试销结果对大规模生产进行投资初始时点时点1开发及试销产品初始投资￥100 000 000-￥1500 000 000第一步：绘制决策树NPV(1)? ▽900（P/A,15%,5）投资 （0.75）NPV(0)?不投资成功 ▽ 0试销结果试销失败 （0.25）不试销5年1年初始时点-1000 时点1-1500第二步：第二阶段的决策NPV（1）=900（P/A,15%,5）-1500 =900 ×3.352-1500 =1517NPV（1） ＞0因此，如果试销成功，应该投资大规模生产第三步：第一阶段的决策NPV（0）=0.75 × 1517（P/A,15%,1）+0.25 ×0 -100 =0.75 × 1517×0.869-100 =889NPV（1） ＞0因此，应该进行试销二、敏感性分析（一）单因素敏感性分析1、涵义从众多不确定性因素中找出对投资项目经济效益指标有重要影响的敏感性因素，并分析、测算其对项目经济效益指标的影响程度和敏感性程度，进而判断项目承受风险能力的一种不确定性分析方法。 2、目的 找出影响项目经济效益变动的敏感性因素，分析敏感性因素变动的原因，并为进一步进行不确定性分析(如概率分析)提供依据；研究不确定性因素变动如引起项目经济效益值变动的范围或极限值，分析判断项目承担风险的能力；比较多方案的敏感性大小，以便在经济效益值相似的情况下，从中选出不敏感的投资方案。 3、单因素敏感性分析的步骤 （1）确定敏感性分析指标　（2）计算该技术方案的目标值　一般将在正常状态下的经济效益评价指标数值，作为目标值。 （3）选取不确定因素 （4）计算不确定因素变动时对分析指标的影响程度 　固定其它因素的条件下，变动其中一个不确定因素；然后，再变动另一个因素…..以此求出某个不确定因素本身对方案效益指标目标值的影响程度。 （5）找出敏感因素，进行分析和采取措施，以提高技术方案的抗风险的能力。例3： 采用单因素敏感性分析法分析表6-1各因素对净现值的影响。 影响NPV的因素 收入 成本 投资支出销售数量×单价 变动成本