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第六章 资本预算中的不确定性分析 第一节 敏感性分析 第二节 盈亏平衡分析 第三节 决策树分析和实物期权 第一节 敏感性分析 一、敏感性分析 二、场景分析 一、敏感性分析 敏感性分析是研究投资决策方法对项目假设条件变动的敏感性的一种分析方法。步骤： 1、基于对未来的预期，估算基础状态分析中的现金流量和收益。 2、找出基础状态分析中的主要假设条件，这些假设条件是有关公司收益水平等的变量以及经济增长等宏观经济方面的变量。 3、改变分析中的一个假设条件，并保持其他假设条件不变，然后估算该项目在发生以上变化后的净现值。 4、把所得到的信息与基础状态分析相联系，从而决定该项目是否可行。 敏感性分析的局限 1、在进行敏感性分析时，只允许一个假设发生变动，而其他假设必须保持不变。但在实际中，这些变量常会一起变动。 2、在敏感性分析中，基础变量可能会相互影响。 3、对敏感性分析结果的应用也存在主观性。 二、场景分析 场景分析是一种改进的敏感性分析。这种分析方法考虑各种可能出现的场景，或者说每种经济事件。每种场景综合考虑了几种因素产生的影响，因此，不是孤立地考虑几种因素产生影响的简单加和。 场景分析一般设定三种情况：乐观的、正常的以及悲观的情景。在不同的场景下，各变量的预期值随着场景的变化而变化。 场景分析方法的步骤 第一步，对仔细挑选出的公司可能会遇到的各种事件或场景进行判别。 第二步，重新思考原始预测中的各个变量。 最后，对每个场景分别预测，得到有限的几个详细预测，它们概括了公司可能面临的意外事件。 例6-2： 某公司正考虑投入150万元生产一种电动自行车。估计正常情况下的市场规模为10万辆，该公司有可能占有10%的市场份额。由于石油价格的上涨，公司的市场份额将再增加3%。而油价上涨将可能导致世界经济的衰退，同时引起通货膨胀。在这种情形下，估计市场规模将达到20万辆，单位售价和成本也可能上升15%。具体数据见表1。 第二节 盈亏平衡分析 一、会计盈亏平衡 二、净现值盈亏平衡 盈亏平衡分析是确定公司盈亏平衡时所需达到的销售量。 根据项目正常年份的产品产量（销售量），固定成本、可变成本、税金等，研究项目产量、成本、利润之间变化与平衡关系的方法，也称量、本利分析。 它是敏感性分析方法的有效补充。 主要任务是找出盈亏平衡点，在这一产销量上营业收入和总成本相等，也就是营业利润为零。 当产销量大于盈亏平衡点，企业盈利；当产销量小于盈亏平衡点，企业亏损。 一、会计盈亏平衡： 会计盈亏平衡分析确定某一产品或公司的销售量，在该销售量上收入正好弥补成本，该产品或公司的净收益为零。 例6-3：某公司计划投资150万元生产电动自行车，计算其盈亏平衡点。 二、净现值盈亏平衡： 净现值盈亏平衡分析是需要寻求该项投资未来的现金流入正好弥补现金流出时的销售量，即寻求项目的净现值为零时所必需的销售量。 第三节 决策树分析和实物期权 一、决策树分析 二、实物期权 一、决策树 是一种比较形象的工具，有助于分辨所有的现金流量及它们发生的可能性。 决策树是采用树状分叉的架构来产生规则，适用于对所有分类的问题进行分析 如：信用卡守信分析、投资项目选择 分析、顾客流失预测等 决策树的分析步骤为： 把项目分成明确界定的几个阶段。 列出每一个阶段可能发生的结果。 基于当前可以得到的信息，列出各个阶段每一结果可能发生的概率。 列出每一个结果下的项目预期现金流量。项目的折现率也会根据各个阶段的结果而发生变动，从而影响项目的决策。 基于整个项目的预期现金流量和所有可能的结果，并考虑与各个结果相对应的发生概率，估算第一阶段所采取的最佳行动。 例3：某百货公司计划引进新的计算机销售服务系统，并打算分市场调查、部分引进、全面引进三个阶段来进行。 市场调查将花费100万元，预计成功的可能性为75%。如果市场调查成功，公司计划1年后部分商品的销售使用新系统，而这一行为将带来250万元的支出，同时可以检验该计划的可行性（成功率仅为50%）。若部分引进成功，公司将支出1500万元开展全面引进，预计这一计划将于第2年末实施，并在1年后产生效益。全部引进将带来三种可能的结果。折现率为12.5%。 第一种是项目实施后的第一年产生净收益1200万元，且今后3年里每年增加300万元，发生概率为25%。 第二种是项目实施后的第一年产生净收益700万元，且今后3年里每年