金融市场资料2.doc

一、债券市场及其功能 债券市场是一种直接融资的市场，即不通过银行等金融机构的信用中介作用，资金的需求者与资金的供给者，或者说资金短缺者与资金盈余者直接进行融资的市场。成为政府、企业、金融机构及公共团体筹集稳定性资金的重要渠道。为投资者提供了一种新的、具有流动性和盈利性的金融商品或金融资产。为中央银行间接调节市场利率和货币供应量提供了市场机制。为政府干预经济、实现宏观经济目标提供了重要机制。平价发行即发行价格与票面金额相一致溢价发行即发行价格高于票面金额折价发行即发行价格低于票面金额 确定债券的发行利率，主要依据以下几个方面的因素： 1、债券的期限。一般来讲，债券的期限越长，发行利率就越高；反之，期限越短，发行利率就越低。 2、债券的信用等级。债券信用等级的高低，在一定程度上反映债券发行人到期支付本息的能力。如果等级高，就可相应降低债券的利率；反之，就要相应提高债券的利率。 3、有无可靠的抵押或担保。在其他情况一定的条件下，有抵押或担保，投资的风险就小一些，债券的利率就可低一些；如果没有抵押或担保，投资的风险就要大一些，债券的利率就要高一些。 4、当前市场银根的松紧、市场利率水平及变动趋势，同类证券及其他金融工具的利率水平等。如果当前市场银根很紧，市场利率可能会逐步升高，银行存款、贷款利率及其他债券的利率水平比较高，由此，债券发行人就应考虑确定较高的债券发行利率；如果是在相反的情况下，债券发行人就可确定较低的债券发行利率。 5、债券利息的支付方式。一般来讲，单利计息的债券，其票面利率应高于复利计息和贴现计息债券的票面利率。 6、金融管理当局对利率的管制结构。 学习中大家需要注意的是，债券的发行利率或票面利率并不是投资债券的实际收益率。 四、债券的交易形式 债券在次级市场上的交易，主要有三种形式，即现货交易、期货交易和回购协议交易。 债券的现货交易是指买卖双方根据商定的付款方式，在较短的时间内进行交割清算，即卖者交出债券，买者支付现金。现货交易按交割时间的安排可以具体分为三种形式：(1)即时交割，即于债券买卖成交时立即办理交割；(2)次日交割，即成交后的第二天办理交割；(3)限期交割，即于成交后限定几日内完成交割。 债券的期货交易是指买卖成交后，买卖双方按契约规定的价格在将来的指定日期(如3个月、6个月以后)进行交割清算。进行债券的期货交易，既是为了回避风险，转嫁风险，实现债券的套期保值，同时也是一种投机交易，要承担较大的风险。 债券的回购协议交易是指债券买卖双方按预先签订的协议，约定在卖出一笔债券后一段时期再以特定的价格买回这笔债券，并按商定的利率付息。这种有条件的债券交易形式实质上是一种短期的资金借贷融通。这种交易对卖方来讲，实际上是卖现货买期货，对买方来讲，是买现货卖期货。 五、决定债券内在价值(现值)的主要变量(未来的本息总和)便是债券的期值。投资人为获得这些未来货币收入而购买债券时所支付的价款，便是债券的现值。这个现值，便是债券的内在价值。 (现值)的主要变量有三个：(1)债券的期值；(2)债券的待偿期；(3)市场收益率。 需要指出的是，虽然从理论上讲，债券的内在价值决定转让价格，但并不一定是转让市场上的实际成交价格，而债券实际价格的形成还要受到交易成本、供求状况等一系列因素的影响。 六、影响债券转让价格的主要因素 债券的转让价格是随着债券市场供需状况不断变化而变化的，市场的供求关系对债券价格的变动有着直接的影响。当市场上的债券供过于求时，债券价格必然下跌，反之，债券价格则上涨。影响债券供求关系，从而引起债券价格变动的因素较为复杂，除政治、战争、自然灾害等因素外，还有以下几方面的因素： 1、市场利率 2、经济发展情况 (供给)量增加，市场利率上升，由此推动债券价格下降；当经济发展不景气，生产过剩时，生产企业对资金的需求急剧下降，债券发行减少，市场利率下降，债券价格随之上涨。 3物价水平 4、中央银行的公开市场操作 5、新债券的发行量 6、投机操纵 7、汇率 七、利率的风险结构 到期期限相同的债券，却有不同的利率。债券期限相同，而其利率互异的关系，称为利率的风险结构 (the risk structure of interest rate)。我们可由债券的违约风险流动性风险、税收因素等来说明。违约风险 有违约风险的债券与无违约风险债券的利率差距称为违约风险贴水，是指若投资人承担较高违约风险，所必须赚得的额外报酬率。故任一债券的违约风险贴水，可由该债券的利率减去期限相同无违约风险债券的利率求得。然而，我们关心的是为何违约风险越高,违约风险贴水越大。 流动性风险(liquidity risk) 税收因素也与利率的差异密切相关。如果一种债券可以获得免税优惠，就意味着这种债券的预期回报率会上升，对这种债券的需求将会增加，需求曲线右