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中投公司烦恼 　　2007年11月29日，中国投资有限责任公司董事长楼继伟在由工商银行、汇丰银行和欧洲货币杂志共同主办的中国论坛上坦言，他每天一睁开眼就想到当天要赚3亿元才能付清特别国债的利息。中投公司潜入投资市场，第一个“猛子”就呛了水。2007年11月12日，黑石股价再次跳水，由每股24.28美元下跌至22.26美元。中投公司30亿美元首次投资黑石，就亏损约7.44亿美元，引来国内外嘘声一片，使得中投公司平添诸多烦恼，剪不断，理还乱。 　　 　　生蛋母鸡成烫手山芋 　　 　　作为主权财富基金，中投公司初始注册资本为2000亿美元，并不是由央行直接注入，而是通过一个间接的方式完成，财政部在获得全国人大常委会批准后发行1.55万亿元人民币特别国债，然后通过中介机构将发行债券的收入与等额价值的外汇储备互相置换，最后将外汇资产作为资本金注入中投公司。 　　 　　中投公司面临两个方面的增值压力：从融资成本来看，目前10年期和15年期特别国债利率分别在4.30%和4.5%左右；从目前人民币的升值幅度来看，人民币兑美元每年升值幅度在5%左右，这部分汇兑损益将构成中投公司的海外投资成本。加上公司自身运营管理成本，中投公司综合成本率已接近10%。 　　正是由于中投公司的资金由财政发债募集，从一开始就面临着高额的资金成本压力，大家都在用放大镜或显微镜看着中投公司。盈利压力如影随形，中投公司急于想制造“政绩”，给全国人民一个振奋，在公司筹备期间，赶在当今国际上最牛的基金之一――美国黑石集团上市前夕，以每股29.605美元的价格收购黑石集团30亿美元的股份，迫不及待地想利用“打新股”捞一把，以壮声威。 　　没想到出师不利，黑石上市后表现不佳，为美国次贷危机所累，几个交易日，身价暴跌，中投公司“偷鸡不成蚀把米”，成立仅仅两个月时间，就亏掉50亿人民币，实在是让人大跌眼镜。 　　中投公司的投资选向实在让人担忧。国家组建中投公司的初衷是切断外汇储备迅猛增长与流动性过剩之间的链条，继而通过减少社会资金供给总量来影响居民消费价格和资产价格，减少国内资金供给过剩导致的通货膨胀压力。 　　然而，中投???司的首笔投资对象美国黑石集团，在获得融资资金之后迅速选择了参股中国蓝星总公司。蓝星公司成为黑石集团在中国投资的第一个项目，这意味着，中国外储海外投资又回流到了国内，这就相当于部分投资出去的外汇资金又间接流回境内，这让中投公司十分尴尬。 　　中投公司的另一财路是染指境内企业。中投为了在短时间内制造政绩，急于寻找国内优质项目，由此将形成外汇资金“二次结汇”的浪潮，让央行不得不依旧被动地增加相应基础货币的投放。 　　更为严重的是，随着外汇资金通过中投公司账面流转，甚至可能引发外汇资金的倍增结汇，反而会放大流动性过剩的风险和压力。 　　未来中投公司将面临投资方向与设立本意的冲突，处于两难的状态，进退维谷。 　　从国际市场现状看，成熟市场的投资回报率要远低于新兴市场，同样是2005年和2006年，美国投资国际市场的基金平均回报率分别为11.5%和20.2%。其中，投资亚洲新兴市场的基金平均回报率更分别达到19.9%和36.9%。 　　而理柏公司最新公布的调查报告称，其在考察美国共同基金2006年的业绩时发现，在全球范围内投资中国股市的回报率最高，达到61.51%。 　　如果巨大的成本开支变成现实的盈利压力，那么选择回流中国本土不失为中投公司的上佳选择，但是这样的选择将背离设立中投公司的初衷。 　　下蛋母鸡成了烫手的山芋。 　　勿以一时成败论英雄 　　 　　中投对黑石的股权投资，其账面亏损已达到7.51亿美元，为其总投资额的四分之一。一时间，国内舆论哗然，中投公司已经陷入市场对其投资黑石巨亏的悲观怀疑之中。然而相比公众的激烈态度，业内人士对此的反应大多持包容立场，态度较为温和。 　　道富环球中国总监李婷评述，中投对黑石的投资属于战略投资，应从长远来判断，短期涨跌并不是最主要的业绩衡量标准。中国社保基金在投资国内上市公司时，也曾被批评说买亏了。但两年后再看，实际上中国社保基金是在市场低位买进的，现在的回报率都很不错。 　　中国皇后资本（香港）创始人粟耀?则认为，黑石亏损固然说明管理投资风险的重要性，但投资经验皆缘于投资实务，赚钱赔钱都是经验。不应对中投过分苛求。 　　高盛亚洲总经理胡祖六表示，投资黑石，至今的结果不是那么如人意，致使中投有些缩手缩脚。去投资到海外上市的中国公司，感觉上似乎风险会小一些。但这样的想法，会在很大程度上制约中投发挥应有的作用。 　　投资金融机构不是一笔投资论英雄，而是看在一个时期之内的投资组合是整体盈利还是亏损的，是否达到预期的盈利目标。如果这个组合是亏损的才算是投资失败。 　　而主权基金是资本