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第2章　外汇市场 Foreign Exchange Market 教学要点 了解外汇市场的起源、功能和特点 掌握外汇市场结构 熟悉外汇市场交易产品 外汇市场起源 外汇市场是专门从事外汇交易的场所 通常认为国际贸易是导致外汇市场建立的最主要原因 国际贸易引起的债权债务清偿要求不同国家的货币相互兑换 货币兑换的价格、时间、数量以及交割等都要在外汇市场上实现 外汇市场起源 透过国际贸易需要跨国货币收付的表象，挖掘外汇市场起源的本质 主权货币的存在 非主权货币对境外资源的支配权和索取权的存在 金融风险特别是汇率风险的存在 投机获利动机的存在 外汇市场功能 反映和调节外汇供求 形成外汇价格体系 实现购买力的国际转移 提供外汇资金融通渠道 防范汇率风险 现代外汇市场特点 由区域性发展到全球性，实现24小时连续交易 现代外汇市场特点 交易规模加速增长，但市场集中程度趋强 现代外汇市场特点 电子经纪的市场份额和影响提升 交易日益复杂化，即期交易重要性降低 套汇交易使全球市场的汇率趋向一致 套汇交易 空间套汇 　　　纽约市场报丹麦克朗兑美元汇率8.0750 kr/$，伦敦市场报价8.0580 kr/$。 　　　不考虑交易成本，100万美元的套汇利润是多少？ 套汇交易 三角套汇 　　　纽约市场的丹麦克朗兑美元汇率8.0750 kr/$，英镑兑美元汇率报0.6615 ￡/$；当天伦敦市场的丹麦克朗兑英镑汇率12.1025 kr/￡。 　　　不考虑交易成本，100万美元的套汇利润是多少？ 外汇市场参与者 商业银行 代理 自营 中央银行及政府主管外汇的机构 储备管理 汇率管理 外汇市场参与者 外汇经纪商 介绍成交或代客买卖外汇 分为一般经纪和掮客 外汇交易商 专门借大额外汇买卖赢利 外汇的实际供应者与需求者 外汇投机者 外汇市场层次 外汇市场交易产品 即期交易 远期交易 掉期交易 即期交易 指在买卖成交后2个工作日内办理交割的外汇交易 使用即期汇率(spot exchange rate) 银行当天的即期外汇牌价 当地外汇市场主要货币比价＋手续费 包括汇出汇款、汇入汇款、出口收汇、进口付汇等 远期交易 交易货币的交割在2个工作日以后进行 期限以1－3个月居多，最长可以做到1年 使用远期汇率(forward exchange rate) 由双方在远期合约成交时确定下来 是约定日期交割约定金额货币的价格依据 远期汇率报价：即期汇率±升贴水 远期交易 升贴水的大小，主要取决于两种货币利率差幅大小和期限长短 高利率货币远期贴水，低利率货币远期升水 掉期交易 指在某日即期卖出甲货币、买进乙货币的同时，反向进行远期买卖的交易（买入甲货币，卖出乙货币） 相对于分别进行即期交易和远期交易而言，手续简便，而且只损失一次买卖差价 掉期交易的目的在于满足人们对不同资金的需求，与此同时做到外汇保值以及防范汇率风险 掉期避险与赚取高息不可兼得 80年代以来，外汇掉期市场迅猛发展，全球外汇掉期日均交易量从1989 年的1900亿美元增长到2004 年的9440 亿美元，从1995 年起，全球外汇掉期交易的日交易量已超过外汇即期交易和远期交易，至2004 年，分别为外汇即期交易和远期交易日交易量的1.5 倍和4.5 倍。2005 年8 月2 日，中国人民银行下发《关于扩大外汇指定银行对客户远期结售汇业务和开办人民币与外币掉期业务有关问题的通知》，允许符合条件的商业银行开办人民币与外币掉期业务。 外汇掉期也被中央银行作为货币政策工具，用于从市场上收回流动性或向市场投放流动性。一些国家(如瑞士、德国、英国、新加坡、泰国等)中央银行都曾(或正在)使用外汇掉期作为公开市场操作工具。以瑞士中央银行为例，由于瑞士政府财政赤字很小，央行公开市场操作缺乏短期政府债券工具，因此瑞士央行曾主要运用外汇掉期来调节银行体系的流动性，1993 年瑞士央行未平仓外汇掉期合约金额最高曾达到基础货币的50%左右。 2005 年11 月底，经过连续12 次升息，美国联邦基金利率已从1%上升到4%。同期，美元一年期Libor 也达到4.70%左右，高出相应期限的人民币货币市场利率2-3%。外汇资金运用能力较强的商业银行倾向于增持美元资产，提高盈利能力，缓解人民币流动性带来的短期投资压力；同时，为规避汇率风险，商业银行希望在未来仍然能以当前汇率水平换回人民币，并愿意从美元资产的投资收益中拿出一部分补偿交易对手。在这种情况下，2005 年11 月25 日，为适度回收流动性，保持货币市场利率的平稳运行，中国人民银行选择国家开发银行等10 家银行开展外汇掉期交易，央行即期卖出美元，同时约定1 年后以相同汇率买回美元，并相应收取美元与人民币的利差补偿。该次掉期交易量为60 亿美元，央行收回基础货币484.83 亿元人民币