受益国家重点建设,加大风险处置力度.PDFVIP

证 建设银行 （601939）2015 年年报点评 券 研 究 受益国家重点建设，加大风险处置力度 报 告 / 公 2016 年3 月31 日 增持 （维持） 司 当前价：4.90 元 研 投资要点 究 目标价：5.50 元 /  公司2015 年实现营业收入6052 亿元、同增6.1%，净利润2289 亿元、同 增0.28%，符合我们预期。收入端：净利息收入4578 亿元（+4.65% ）、手 中信证券研究部 银 续费及佣金净收入1135 亿元（+4.62% ）。支出端：管理费用同比减少，成 行 本收入比下降明显，贷款拨备计提大幅增加56.3% 。 肖斐斐 业  受降息和利率市场化影响，息差明显收窄，净利息收入增长依赖资产扩张。 电话：0755 宽货币环境下，市场整体收益率均下行，公司生息资产平均收益率降29BP， 邮件：xff@ 而同时生息资产规模增长 11.1%，驱动利息收入小幅增长；负债方面，付 执业证书编号：S1010510120057 息负债成本率仅下降14BP，导致净息差收窄17BP 至2.63% 。  风险偏好降低，导致资产结构发生变化。从贷款投向上看，公司加大了对 向启 零售贷款的投放力度，零售贷款占比提升2.7pct 至33.7%，尤其是按揭和 电话：010 信用卡增长明显。而企业贷款中，中长期贷款占比提升 1.8pcts 至68.6%， 邮件：xiangqi@ 预计与政府投资项目相关。以上结构的变化与我们此前预期一致，银行风 险偏好降低，信贷投向更倾向于“大项目”和“小零售”。 执业证书编号：S1010512090006  非息业务增长稳健，综合经营贡献度逐步提升。公司2015 年手续费收入的 联系人：冉宇航 增长主要由代理、银行卡和理财业务贡献，其中：1. 代理业务主要来自基 电话：0755 金和保险产品代销，收入实现51.4% 的同比增长；2. 银行卡业务受消费交 易、分期业务快速增长带动同比增14.4%；3. 理财产品余额同增41.1%达 邮件：ranyh@ 到1.62 万亿元，带来理财业务收入增长33.2% 。除手续费收入外，公司在 综合经营方面亦成效初现，保险业务收入同比增 28.2%，占非息净收入比 重达到14.4%。公司目前拥有建行亚洲、建信租赁、建银国际、建信信托、 相对指数表现 中德住房储蓄银行、建行伦敦、建信基金、建信人寿等多家子公司，已基 沪深300 本构建起涵盖各类金融业态的综合性银行集团，2015 年综合化经营子公司 50% 国有银行Ⅲ(中信) 建设银行 资产同比增长40.65% 、净利润同比增长59.01% 。基于大量资质良好的客 户资源，公司有望通过多元业务应对利率市场化趋势、抵补收入下行。 30%  积极发挥传统优势，受