2013年12月份国际经济金融形势评论-中国人民大学国际货币研究所.PDF

No. 1315 研究报告 2013年12月份 国际经济金融形势评论 曹 彤 徐以升 许元荣 微博·Weibo 微信·WeChat 更多精彩内容请登陆 / 2013 年国际经济金融形势评论与2014 年展望 曹彤 徐以升 许元荣1 美国经济金融形势:经济增长提速，QE 削减启动 （一）2013 年美国经济金融形势总体态势回顾与分析 回顾2013 年，美国经济表现出了很强的韧性，虽然伴随着6 月份QE 退出“演习”、 财政紧缩冲击、债务上限斗争、长期利率抬高等因素的干扰和冲击，但增长势头并未受挫， 成为此轮全球经济复苏的领先者。我们先来看看这一年美国经济金融领域的重要数据和新的 变化。 美国的GDP 增速给市场带来了最多的意外，一季度为1.1%，二季度为2.5%，三季度达 到4.1%，虽然美国GDP 的统计方式有所调整，但达到这个水平实属不易，是金融危机以来5 年期间的次高水平。之所以说它实属不易，是因为2013 年美国实施了金融危机以来最大规 模的财政紧缩，去年美国政府赤字为GDP 的6.8%，2013 年大幅削减为4.1%，紧缩幅度达到 GDP 的2.7%，对应的政府支出额度削减4090 亿美元。2013 年过后，美国的财政拖累大为减 轻，预计会有更好的增长表现。 2013 年亦是美联储货币政策具有转折意义的一年。从2009 年3 月至今，美联储先后推 出了三轮大规模的资产购买计划（LSAP）,资产负债表规模从危机前的8500 亿美元膨胀至目 前的4 万亿美元，扩大了470%，其中2013 年资产购买规模为1 万亿略多。这样激进的货币 扩张政策在美联储100 年的历史上也是绝无仅有，美联储终于在2013 年12 月份的FOMC 会 议上宣布，正式开始削减QE 扩张步伐，后续逐步淡出资产购买政策，重心转移至低利率政 策上。 回顾2013 年美联储货币政策基调的演变过程，可谓是一波三折。在一季度的两次FOMC 会议上，美联储均明确表示维持每月850 亿美元的资产购买，经济形势尚不能削弱宽松力度。 但在4 月公布的FOMC 会议纪要显示，有部分美联储官员认为应减缓购债速度，黄金价格两 日内暴跌15%。5 月22 日伯南克首次声明，若就业市场持续改善，可能在“今后几次会议” 中的某一次开始逐步放缓QE3 购债速度。6 月份FOMC 会议纪要则明确提出，今年晚些时候 开始缩小QE 规模，明年年中彻底结束QE，金融市场为之震动，新兴市场股市、货币大挫。 9 月份FOMC 会议政策立场略有反复，但 12 月会议正式启动QE 削减计划，市场预期也得以 建立和稳定下来。 2013 年美国就业数据的持续改善，是美联储选择在12 月正式“Taper”的重要原因。 美联储最早确定的QE 终止条件是失业率降至7%，后来进一步调整至6.5%。从失业率的实际 表现来看，2013 年年初位于7.9%的水平，到年底已经改善至7%，在2014 年内进一步下滑 到 6.5%的退出门槛问题不大，美联储的货币政策节奏和就业市场改善节奏基本上是比较契 合的。但是，美国的通胀表现依然不尽人意，目前处于1.2%的偏低水平，距离美联储2%的 通胀目标仍有距离。因此，美联储在决定削减QE 的同时，反复强调低利率政策仍然维持不 变，防止通缩。 2013 年美国的资产价格表现是非常强劲的。道琼斯指数从年初的 13100 点一路爬升至 年底的 16360 点，涨幅高达25%，成为全球金融市场的引领者，已经比2007 年上一轮周期 1曹 彤，中国人民大学国际货币研究所联席所长、中国进出口银行副行长 徐以升，中国人民大学国际货币研究所研究员、第一财经研究院副院长 许元荣，中国人民大学国际货币研究所副研究员、第一财经研究院研究总监 顶点高出16%。美国的房地产走势也基本恢复到了金融危机前的最佳状态，住宅投资增速在 20%上下波动，房价涨幅同比也超过13%，美国房地产在2013