金融学07价值评估模型.pptVIP

例：纽约：1美元=1.9100~1.9110新加坡元； 新加坡：1英镑=3.0790~3.0800新加坡元； 伦敦：1英镑=1.7800~1.7810美元 陈艺云 股利贴现模型 股利贴现模型的一般形式 某股票预计未来的股利支付分别为1.3元、2元、1.5元、1.2元、2.2元，且预计第5年末该股票价格为30元，以及股票的要求回报率为9%，则该股票价值为： 陈艺云 不变股利贴现模型 零增长模型 某公司去年发放股利为每股1.5元，要求回报率为5%，那么该股票的内在价值为：1.5/5%=30 戈登模型：股利增长率保持固定，为常数g 某公司每年均发放股利，上次发放股利为每股1.23元，预计未来公司净利润以每年3%的速度增长，该股票的要求回报率为6%，那么公司当前的合理股价应为多少？ 陈艺云 两阶段模型 先以较快(低)速度增长，然后稳定在一个较低(高)水平 某公司现在处于高速成长阶段，净利润按每年15%的速度增长，估计这一增长可持续5年，5年后该公司进入成熟期，净利润增长率下降为5%，并保持这一速度，假设该公司股利发放率保持不变，去年股利发放为每股1.15元，要求回报率为10%，该公司现在正常股价为？ gS gL n 华南理工大学电子商务学院 陈艺云 公司盈余用于再投资时的股票价格 上市公司并不会把所有盈利都分配给股东，会提取部分用于扩大公司的生产规模 设留存利润的比率为h，则股东实际获得的每股收益为E(1-h)，设再投资的收益率为r，市场利率为i 分配给股东的初始每股收益E(1-h) 每股收益的增长率为：g=hr 股票价格：Ph=E(1-h)/(i-hr) K公司当前每股收益1元，留存利润的比例为50%，剩余的50%分配给股东，用于再投资的资本收益率为10%，市场利率为7% 股票价值：25元 陈艺云 市盈率模型： 市盈率=股价/每股收益 市盈率的影响因素：预期红利支出比D1/E1；需要估计的要求收益率r；预期红利增长率g 假设股利发放率为60%， k=0.15，g=0.07 k=0.16，g=0.06 k=0.14，g=0.08 如果来年股票的预期收益为3元，则上述三种情况下股票价格分别为多少？ 市盈率估价：股票现价=每股收益×市盈率 陈艺云 股利政策与股东财富： 股利政策：公司支付股东现金的政策 主要形式：现金股利/股票回购/股票股利 某公司总资产的市场价格为1200万元，其中200万为现金，1000万为其他资产。在外流通的普通股共计50万股，每股市场价格为20元 支付现金股利：每股2元 花100万元回购股票 10送1派发股票股利 计算流通在外股票数、每股价格、资产总额 陈艺云 股利政策的主要方式 剩余股利政策 稳定股利额政策 固定股利率政策 正常股利加额外股利政策 陈艺云 无摩擦环境下的股利政策：在无摩擦环境下，即在发行新股或回购现有股票不用纳税及缴纳费用的情况下，公司的股利政策不会影响股东财富 现实中的股利政策： 税收：股票回购免税/现金股利需纳税 规章：股票回购、现金保留 外部融资成本 股利所传达的信息：比新股 陈艺云 华南理工大学电子商务学院 陈艺云 陈艺云 价值评估模型 市场估值原理 债券价值评估 普通股价值评估 金融的三大分析支柱： 货币的时间价值 资产价值评估 风险管理 陈艺云 市场估值原理 资产价值与价格： 资产的基本价值:信息充分的投资者在自由竞争的市场上购买该资产时必须支付的价格 资产的市场价格与基本价值可能暂时存在差别 财务报表中资产的价值——账面价值 资产的价值≠资产的市场价格 财务决策的基础——价值最大化 05.6 07.10 08.11 财务决策的基础：价值最大化 金融资产市场提供信息 陈艺云 一价原则：在竞争性的市场上，如果两个资产是等值的，它们的市场价格应倾向于一致 套利的结果 纽约的石油价格为每桶100美元，那么中东的石油价格为多少？ 交易成本：运输费、手续费、保险费、佣金等 套利的行为会驱动不同地点同种商品的价格之差保持在相对较小的区域内，特别是一些大宗商品，如石油、黄金等。交易成本越低，该区域就越窄 陈艺云 金本位制下的国际收支自动调节机制 在18世纪到一战前，各国货币都实行金本位制，规定其货币的含金量，以此计算铸币平价，同时各国货币可自由兑换为黄金 假设铸币平价1英镑=4.8665美元，直接运送黄金的费用为1%，计较运送1英镑黄金的费用为0.0487美元。 如果英镑升值，汇率超过1英镑=4.8665+0.0487美元，则美国进口商应？ 如果英镑贬值，汇率低于1英镑=4.8665-0.0487美元，则英国进口商应？ 陈艺云 套利与金融资产的价格 当观察到的资产价格背离了一价原则，则可能是：某物妨碍了竞争市场的正常操作；两个资产之间存在经济上的差别(或许没有被发觉) 股票价格：我国股票