参股海装打通风电成套设备产业链.PDF

跑赢大市 维持 国电南自（600268.SH ） 研究报告/公司研究 / 公司动态 日期：2010 年 12 月 13 日 行业：电力设备行业 参股海装 打通风电成套设备产业链 牛品 0211911 niupin@  公司动态： 执业证书编号：S0870209080158 参股重庆海装，公司成为国内唯一风电成套设备供应商 基本数据（Y10Q3 ） 公司拟以自有资金和银行贷款 2.88 亿元认购“中船重工（重庆）海 报告日股价（元） 26.51 装风电设备有限公司”（简称：“重庆海装”）定向增发股份 6400 万 12mth A 股价格区间（元） 26.55/11.34 总股本（百万股） 283.86 股，占该公司增资后总股份的 18%。同时，公司拟在南京市新模范马 无限售 A 股/总股本 93.53% 路 38 号投资建设“中国（南京）电力工业自动化产业园”。 流通市值（百万元） 7,525.13  主要观点： 每股净资产（元） 3.22 PBR （X ） 8.23 参股海装后公司风电变流器、控制系统销售恐超出预期 DPS （Y10H1 ，元） 无 我们认为，国电南自入股重庆海装两方面均有利好。一方面，国电南 主要股东（Y10Q3 ） 自将以此为契机实现将其自主研发的风电主控系统、变流器等与风电 南京电力自动化设备总厂 58.15% 主机配套。另一方面，国电南自的母公司华电集团对风电机组的巨大 大成财富管理 2020 生命周期证 3.35% 需求会给重庆海装的产品开辟一条新的销售渠道。 大成价值增长证券投资基金 1.52% 华夏盛世精选股票型证券投资 1.18% 重庆海装潜在增速较快，2013 年投资收益贡献明显 收入结构（Y10H1 ） 2009 年“重庆海装”已经形成2MW 和850KW 风机年产 1000MW 装 电网保护及自动化类产品 47.10% 机能力，2010 年总产能可实现 2000MW 能力，我们预计公司达产后 电厂保护及自动化类产品 22.15% 年销售收入可达 68 亿元 （税后）。预计参股重庆海装将使得公司 2012 工业自动化 15.29% 年、2013 年净利润增加 2,059.29 万元、4,700.03 万元，相当于每股收 水电自动化类产品 6.97% 益 0.06 元、0.15 元。 其它 7.16% 最近 6 个月股价与沪