期货投资咨询(第一章).pptVIP

期货投资分析概论 1、期货投资的特殊性 2、期货定价理论 3、期货投资分析方法 4、期货投资分析的有效性 一、期货投资一般属性 期货交易 期货投资的特殊性 （一）期货价格的特殊性 1、特定性（标准化合约） 2、远期性（依据未来信息与预期的远期价格） 3、预期性（在现在时点对未来价格心理预期） 4、波动敏感性（对消息刺激反应程度更敏感） 期货投资的特殊性 （二）期货交易的特殊性 1、行情描述 2、高利润、高风险、高门槛 3、卖空机制和双向交易 4、T+0交易制度 5、到期交割 6、零和博弈 期货投资分析特殊性 期货投资分析的目的是通过行情预测及交易策略分析，追求风险最小化或利润最大化的投资效果。 期货定价理论概述 1、持有成本假说—— 2、风险溢价假说—— 远期合约理论价格 无套利均衡价格 1、远期合约价格 远期合约理论价格 推导假设条件 （1）无交易费用 （2）所有的交易净利润使用同一税率 （3）市场参与者能够以相同的无风险利率借入和贷出资金 远期合约理论价格 推导假设条件 （4）市场参与者能够对资产进行做空 （5）当套利机会出现时，市场参与者将参与套利活动 （6）除非特别说明，所使用的利率均以连续复利来计算 远期合约理论价格 在数学上可以证明，当无风险利率恒定，且对所有到期日都不变时，两个交割日相同的远期合约和期货合约有相同的价格。 资产的远期合约定价 （一）不支付收益的投资性资产的远期合约价格 【例1-1】考虑一个基于不支付红利的股票的远期合约多头，3个月后到期。假设股价为40美元，3个月期无风险利率为年利率5%。我们讨论两种极端情况下的套利策略。假定远期价格偏高，为43美元，套利者可以以5%的无风险年利率借入40美元，买一只股票，并在远期市场上做空头（3个月后后卖出股票）。用来归还贷款的总数额为： 通过这个策略，套利者在3个月内锁定了2.5（43-40.5）美元的收益。 （一）不支付收益的投资性资产的远期合约。 （一）不支付收益的投资性资产的远期合约 再假定远期价格偏低，为39美元。套利者可以卖空股票，将所得收入投资，并购买3个月远期合约。卖空股票3个月后所得收益为： 此时，套利者支付39美元，交割远期合约规定的股票，再将其送到股票市场平仓。3个月末的净收益为：40.50-39.00=1.50美元 （一）不支付收益的投资性资产的远期合约 结论 将上例加以总结，假定不支付收益的投资性资产的即期价格为 ，T是远期合约到期的时间，r是以连续复利计算的无风险年利率， 是远期合约的即期价格，那么 和 之间的关系是： （二）支付已知现金收益的投资性资产的远期合约价格 结论：当一项资产在远期合约期限内能够产生收益，其收益的现值为P，那么远期合约的即期价格为： （三）支付已知收益率投资性资产的远期合约价格 加入远期合约的标的资产能够为持有者提供收益，且这种收益可以表示为资产价格的百分比，即以收益率形式表达 资产的期货定价 （一）投资性商品资产的期货价格 资产的期货定价 资产的期货价格（其中c表示成本因子） 一、期货基本面分析 一、期货技术面分析 期货投资方法论 1、投资者对市场的认识 2、投资分析方法的可靠性 3、投资策略的完整性 一、信息与价格预测的关系 二、随机走势理论的观点 按时间序列度量的价格变动具有“高度的随机性”，换言之，期货的每个价位，都是独立出现的个体，与过去并无任何关联，而随机变动是无法预测的，就像醉汉走路的轨迹一样不可预测。 三、有效市场假说的观点 三、有效市场假说三种形式 有效市场假说隐含两个假设前提 行为金融学 第四节 期货投资分析的有效性 第四节 期货投资分析的有效性 前提 （1）投资者数目众多，投资者都以利润最大化为目标 （2）任何与期货投资相关的信息都以随机方式进入市场 （3）投资者对新的信息的反应和调整可迅速完成 第四节 期货投资分析的有效性 弱式 半强式 强式 第四节 期货投资分析的有效性 投资者的投资行为模式是没有偏差的 投资者总是以自身利益最大化为目标 * 第一章 期货投资分析概论 主要内容 第一节 期货投资的特殊性 投资特性 预期性 收益不确定性 时间性 第一节 期货投资的特殊性 期货投资对象 期货交易所设计的 场内交易标准化合约 由基础原生产品（现货）衍生出的金融工具 属于金融市场投资 第一节 期货投资的特殊性 套保： 锁定成本收益，追求平均利润 向投机者让渡超额利润 投机者： 具有风险补偿性 第一节 期货投资的特殊性 第一