挪威税务补偿超预期,估值继续修复.PDFVIP

证 中海油服 （601808）重大事项点评 券 研 究 挪威税务补偿超预期，估值继续修复 报 告 / 公 中信证券研究部 2014 年6 月17 日 司 黄莉莉 张樨樨 研 电话：010 电话：0755 究 邮件：hll@ 邮件：zhangxx@ / 执业证书编号：S1010510120048 执业证书编号：S1010512080002 石 油 石 买入 事项： 化 行 （维持） 近日，中海油田服务股份有限公司（简称 “中海油服”或“公司”）与挪威国家石油公司 业 当前价：17.20 元 Statoil （“Statoil ”）就平台待命费争议达成了和解协议。 目标价：25.00 元 评论： 挪威税务问题解决，获赔6500 万美元超过预期 此前，中海油服下属挪威子公司COSL Offshore Management AS （“COM ”）与Statoil 公司的子公司Statoil Petroleum As 对Innovator 和Promoter 两座半潜式平台由于安装第三 方设备发生的待命费存在争议，COM 于 2013 年向挪威斯塔万格地方法院提起诉讼，向 Statoil Petroleum As 索赔金额总计约 9.24 亿元及逾期利息。经过双方调解，Statoil Petroleum As 日前同意一次性向COM 支付6500 万美元（约合人民币4.04 亿元）解决此 前的纠纷。和解款项将全额确认为公司本期收入。 目前公司为Statoil 提供钻井服务的三座半潜式平台均在正常作业，并在之前的作业中 取得了优异的成绩，获得了客户的认可。考虑到日后公司还将继续为 Statoil 提供服务，此 次赔偿额度超过之前预期。 前期国际对钻井日费率预期过度悲观压制估值 未来三年，自升式钻井平台在建约120 艘，其中，自升式钻井平台船龄大于35 年的达 到98 艘，占比 15%；船龄大于40 年的占比4% 。Hercules 预计，随着高规格的自升式钻 井平台的进入，很多老的平台也越来越难拿到新的订单。特别是一些船龄在30 年以上的沉 垫式钻井平台（约有40 艘左右），不仅比较陈旧，且只能在一些特殊的水底环境工作，因此 未来会面临越来越大的订单压力。 图1：自升式钻井平台供给增加 （单位：艘） 图2 ：截止2013 年自升式钻井平台船龄 60 =40 50 =35,4