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固定收益研究 Page 1
证券研究报告—动态报告
[Table_Title]
固定收益 固定收益衍生品策略周报
2018 年04 月23 日
[Table_BaseInfo] 固定收益周报
一年沪深300 与中债指数走势比较
沪深300 中债综合指数
1.5 期货策略全面开花，跨品种策略表现最
1.0 为亮眼
0.5 国债期货策略
0.0 方向性策略：展望后期，我们认为 10 年期利率不会止步于3.5。主要原因有二：
A/17 J/17 A/17 O/17 D/17 F/18 （1 ）从年度名义增速与利率的走势来看，2002 年以来，名义增速的方向与利
债券数据 率的年均值方向基本一致。考虑到2018 年整体GDP 名义增速将比2017 年的
中债综合指数 114 11.3%有所回落。2018 年10 年期国债利率的年均值应该低于2017 年的年均值
中债长/ 中短期指数 111/ 116 水平，那么我们应该可以看到在某时期10 年期国债利率跌破3.5%至更低水平。
银行间国债收益(10Y) 3.73
企业/公司/转债规模(千亿) 32.35/63.67/1.46 （2 ）考察历史上所有的宽货币政策基调时期，我们发现10 年国债从没有在历
史均值（3.50-3.60% ）止步不下。根据这一逻辑来看，如果货币政策确实在逐
渐宽松，那么 10 年期国债收益率同样将跌破3.5%。
相关研究报告： 按过去一周平均 IRR 计算，TF1806 的理论价格范围是 98.08-98.28，T1806
《固定收益衍生品策略周报：如何应对？旧券
剔除对期货合约的影响正在凸显! 》 —— 的理论价格范围是95.18-95.87。
2018-04-16
《固定收益周报：正股替代的几种思路》—— 期现套利策略：
2018-04-16 （1 ）IRR 策略：过去一周，国债期现货相对表现出现分化，5 年期国债期货强
《双轮驱动（增长+通胀）周盘点：本周食品
价格止跌回升，非食品价格继续回升》 —— 于现券，而10 年期现券又强于期货。T 合约的 IRR 水平快速下行；而TF 合约
2018-04-16 的IRR 水平却略有回升。我们认为后续IRR 仍将继续下行。
《高收益债周报：房企寻求转型导致存货占比
明显下降，长期偿债能力弱化》 —— （2 ）基差策略： 我们认为净基差继续上行的概率较大，具体来看：在期货剔
2018-04-19
《固定收益周报：增值税减税的利润增厚效应 除旧券的新规于1812 合约开始实施的背景下，1806 和 1809 合约上多方所面
测算》 ——2018-04-12 临的压力较大，因此期货多方进入1806 和1809 合约交割的意愿极低。而这可
能造成 1806 合约多方在移仓期间主动离场的现象较为明显，相对现券来说，
证券分析师：董德志 期货价格将会受到明显的向下压力，期货合约净基差也将因此上行。
电话：021
E-MAIL：dongdz@ 跨期价差方向策略：
证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513100001
证券分析师：柯聪伟 我们认为跨期价差将继续上行，主要原因有两点：
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