投资金融之 大成基金的研究报告.docxVIP

研究部下半年投资策略报告投资于中国经济的长期，持续，快速增长此报告中的信息均来源于可信赖的公开资料，我公司对这些信息的完整性和准确性不作任何保证，报告中的观点和预测仅代表我们的判断，不构成大成任何实际的投资结果，我们将根据实际情况的变化做出观点和预测的相应调整，而不予以提示说明，本报告并不适用于所有投资人，请谨慎使用。1目录1. 2003 年上半年投资策略的回顾与评价………………………………………………32. 2003 年下半年投资策略综述…………………………………………………………4解读宏观经济1) 中国宏观经济的高速增长超出市场普遍预期。在令世人瞩目时亦隐含着风险。2) 近期出台的相关政策表明政府充分注意到中国经济高速增长过程中积累的风险并在适当的时机主动调控。3)宏观经济分析给予我们的启示：对中国经济较长期持续稳定快速增长的良好预期是未来一段时间的主要投资主题。2003 年下半年投资策略：投资于中国经济的持续、稳定、快速增长………………… 9I. 需要阐明的几个观点（1）核心资产组合指数表现的解析………………………………………………… 9（2）对核心资产板块的近期调整的解析…………………………………………… 11（3）再论“成长”…………………………………………………………………… 13II. 2003 年下半年投资策略……………………………………………………………… 153．附件……………………………………………………………………………………… 211. 2003 年上半年宏观经济增长解析与下半年前景展望………………………… 212.对可能对市场产生影响的各种因素的分析…………………………………… 25I.II.对可能影响资本市场的相关政策的预期……………………………251)国资委的政策走向对市场的影响………………………….252)新股发行速度与发行制度变革…………………………… 263)双 Q 政策的影响分析……………………………………… 274)金融政策的变化分析……………………………………… 285)《基金法》（草案）与《证券法》的修订…………………29对投资人行为的分析…………………………………………………29III. 资金供给分析…………………………………………………………324．图表IV.可能产生影响的其他因素分析………………………………………34图 1图 2图 3图 4图 5图 6研究部指数收益与上证指数的比较……………………………………………3支出法计算出的中国 GDP 增长率………………………………………………5支出法统计的月度 GDP 增长……………………………………………………6GDP 构成比例变化………………………………………………………………6固定资产投资增长比重接近历史高位………………………………………21银行对房地产开发贷款占比快速上升……………………………………… 222图 8图 9全社会货运量变化…………………………………………………………… 22基本建设投资基本可以保持增长…………………………………………… 23图 10 机构投资人类别……………………………………………………………… 29图 11 美国股市 1980 年以来的市场收益率变化……………………………………10图 12 我过股市现阶段“核心资产”模拟组合 2001 年以来市场表现……………10图 13公司在某一个阶段的“超常增长”…………………………………………14图 14 2003 年行业每股收益同比增长……………………………………………… 18表 1表 2表 3研究部推荐组合与行业半年表现………………………………………………4六只 QFII 基金海外投资市盈率比较………………………………………… 30行业简要评价及重点公司………………………………………………………2031. 对 2003 年上半年投资策略的回顾与评价坚持价值驱动的研究观念，取得良好投资回报研究部上半年组合收益与上证指数相比较，始终维持正收益。其中1－4月取得明显的超额收益。我们认为这主要得益于研究部一贯坚持的投资理念，即：坚持行业/公司自上而下和自下而上相结合的研究方法，深入挖掘投资机会；资产相对集中到能够分享中国经济高速增长的行业之的龙头公司上，坚决减持不具备基本面支持的资产；坚持投资于公司治理结构合理、流通性好、市值大、盈利能力较强、具备可持续成长性并且估值相对合理的公司:研究部指数超越上证指数幅度变化8.00%7.00%6.00%5.00%4.00%3.00%2.00%1.00%0.00%1.01－3.314.01－4.305.01－5.316.01－6.20图1研究部指数收益与上证指数的比较一季度市场更加重视行业/上市公司基本面变化，而这一变化