现金为王寻找最不差钱公司.docVIP

随着二季度可能出现通胀的高点，预期下半年紧缩政策将放缓。但是在4%以上的通胀大环境下，放松信贷的期望是不现实的。在银根继续趋紧的背景下，“现金为王”是硬道理——谁拥有的现金越多，谁在恶劣经济环境下生存的时间就越长。换句话说，在下一轮经济周期来临时，这些公司的发展将更快。 　　 基于这样的思路，我们根据2010年全年、2011年一季度的财务表现，挑选出了“最不差钱上市公司”。结合其基本面、估值等情况，筛选出6家在熊市环境下最安全，同时也可能是下一轮反弹中最具潜力的个股。 　　筛选标准和过程 　　“最不差钱上市公司”筛选过程： 　　第一步：剔除*ST、ST公司，剔除2010年全年、2011年一季度业绩亏损的公司。剔除最近一年内上市的公司，新股IPO公司大多因为巨额超募资金，虽然公司现金流充沛，但由于为专款专用，对业绩改善的效果短期难体现。 　　第二步：剔除2010年全年、2011年一季报经营性现金流净额为负的公司。这一数据为负表明公司的现金存量越来越少，面临的资金压力趋势明显。 　　第三步：筛选2010年全年、2011年一季度经营性现金流大于净利润的公司。这一数据表明公司的现金流非常充沛和稳健。 　　第四步：筛选2010年全年、2011年一季度财务费用占当期净利润比重低于5%的公司。这一指标表明公司基本不靠借贷过日子，更多是靠公司自有资金滚动发展，受信贷政策的影响较小。财务费用为负，表明公司不仅不缺钱，而且现金存款还为公司贡献利润。 　　第五步：剔除受紧缩调控影响较大的行业，包括地产、钢铁、铁路、有色冶炼等；剔除一些类公用事业型公司，包括港口、高速公路、机场、航运等。之所以剔除这些行业，是因为在紧缩政策的预期下，我们对这些公司基本面在下半年的表现并不看好，相应的，其二级市场的表现我们也不乐观。 　　 由此得到表中94家“最不差钱上市公司”，分布于造纸（4家）、医药和医疗器械（7家）、食品饮料（6家）、汽车及零部件（6家）、煤炭（7家）、商业零售（22家）、建筑建材（3家）、机械设备制造（6家）、化工及原材料（14家）、航空（3家）、服装（2家）、电子及元器件（8家）、包装印刷（2家）、家电（1家）、IT通信（3家）。 　　 由表1中可以清晰地看，“最不差钱上市公司”较集中于商业零售、医药、食品饮料、煤炭等行业。这与微观观察到的这些行业的属性是相符的。 　　选股逻辑和思路 　　自上而下的分析，我们预期纸浆价格仍会保持高位，我们不倾向于选择纸业以及包装印刷个股；预期下半年油价处于逐步下行过程中，煤炭价格上行趋势难确立，不看好下半年煤炭股的表现；下半年投资增速将放缓，而上半年被炒作得较热的建筑建材面临较大的回归压力，而机械制造行业在宏观经济增速整体下行中也难有机会；受需求下降的影响，电子信息行业今年一季度的表现远低于市场预期，二季度仍未看到数据好转，下半年的预期依然不乐观，因此，我们也不将这一行业列入考察范围。 　　在剩余行业及个股中，根据研究机构对他们最新业绩预测和最新估值情况，以及结合最近半年来二级市场的板块、个股走势情况；同时，考虑在震荡市下，防御的安全边际是首要的策略，我们筛选出下半年最值得投资的六只个股，分别是：健康元、五粮液、华域汽车、中兴商业、天虹商场、中国国航。 　　健康元（600380）：回购股份构筑支撑 　　公司利润主要来自于三大业务板块，参股的丽珠集团（抗病毒药）、焦作市健康元（7-ACA）和海滨制药（培南类原料药）。 　　作为头孢制剂最重要的中间体，7-ACA价格从去年超过1000元/公斤，降至目前约600元/公斤左右。主要因素是鲁抗医药等诸多厂商今年均扩产，使得过往两年健康元享受产量不足下的高利润不再。加上今年以来国家对抗生素类药两次降价，不仅对7-ACA影响较大，来自丽珠集团的股权投资收益也下降较大。受此影响，一季度公司的净利润下降约13%，公司股价自高位下跌约40%。 　　但是，作为新抗生素升级版的培南类原料药正逐步成为健康元新的利润增长点。培南类抗生素价格一季度达到1300元/公斤。日本地震后，培南类抗生素价格便一直稳步上升，而且还处于供不应求状态。 　　虽然传统两大块业务仍然看不到恢复到前两年的高速增长，但市场对其业绩预期已经进入谷底。在新产品培南类抗生素成为新的利润增长点后，公司的成长性将再次体现出来。根据安信证券等4家券商对公司2011年每股收益预测的高值为0.70元，低值为0.62元，以目前9元左右的股价对应的市盈率分别为13-16倍，这样的估值不仅对于医药个股处于极低的位置，相对于整个市场平均估值水平也较低。 　　自公司今年2月宣布启动不超过3亿元、价格不超过12元/股的回购方案后，二季度公司累计回购2650万股，回购平均价格超过10元。这一回购数量已经超