从投行业务看我国券商与上市公司的关系.docx

证券市场导报82002年4月号券商作为中介不能像股东那样对上市公司“用手投票”或“用脚投票”，具体介入上市公司的过程是一个“黑箱”，外界无从知晓，但从理论上推测，这种中介过程发挥的作用应当是存在的。本文从券商业务“回头率”、“属地性”等外在表征探析了券商介入上市公司的深度与效果。从投行业务看我国券商与上市公司的关系复旦大学经济学院程大中德恒证券吴士君证券公司与上市公司是“一锤子交易”还是“长期关系”？这一问题日渐引起业界、管理层和学术界的关注。本文从分析我国证券公司投行业务的“回头率”着手，研究我国证券公司与上市公司的关系,并在此基础上，简要讨论券商对上市公司内部治理的介入。现代投资银行业务及其在我国的表现现代投资银行业务包括的内容很丰富，在以美国为代表的西方国家发国内券商投行业务“精耕细作”式经营的时代悄然来临。/华声摄展迅速且不断创新。西方现代投资银合约、资产担保证券等各具特色的金份额。但20世纪90年代以来，投资银行发挥两项基本功能：对于需要资金融衍生产品，以满足客户的差异性要行业的指导思想有所改变，各公司认的公司、政府机构以及外国实体(主权求。投资银行的收益和利润来源于佣识到应集中资源以在某些业务领域形机构和公司)，投资银行帮助他们获得金、费用收入、利差收入和资金运营成自己的竞争优势。目前美国的投资资金；对于希望投资的投资者，投资收入。细分一下，具体产生收益的业银行各自都拥有其独到的业务领域、银行则充当证券买卖的经纪人和交易务活动是：证券公开发行(承销)、证券专业特长、收益源泉和利润增长点。商。因此，投资银行在一级市场和二交易、证券私募、资产证券化、收购从我国的情况看，我国的投资银级市场上都发挥着重要作用。西方投与兼并、商人银行、衍生工具的交易行其实就是证券公司下属的投资银行资银行除开展传统业务外，还在全球和创新、资金管理。部门(中国国际金融公司除外)。截至目范围内从事企业购并、资产管理、财当然，并非所有的投资银行都参前，我国券商投行业务一直比较单务咨询、资金借贷和风险管理等创新与这些业务。在20世纪80年代及以一，主要是一级市场上的证券发行与业务。投资银行还积极开发并广泛使前，投资银行的指导思想是不惜投入承销，但证券发行承销业务收入所占用以利率、汇率、商品价格、证券价大量人力和物力资源到每一项业务比重很低。同时，随着股票发行制度格或指数为基础的期货、期权、远期中，即提供所有的服务，以抢占市场的改革，承销业务的风险明显增大。蘸1鳔回牬梨諣枛摰屢盃‰Ⅵ諣瑺氨牋牋市场了望证券市场导报92002年4月号据《证券时报》披露，2001年8月份共上市公司股东的情况)。券商作为中介其中，Rht为回头率，n1、n2、n3有13家上市公司进行了再融资，流通不能像股东那样对上市公司“用手投分别表示券商承揽同一公司的新股发股股东的认购率普遍偏低，只有4家公票”或“用脚投票”，具体介入上市行、配股和增发的次数，N表示券商投司的流通股股东认购率超过了80％。公司的过程是一个“黑箱”，外界无行业务总量。下面分别从券商和上市由于包销发行余额，8家承销商成了上从知晓，但从理论上推测，这种中介公司两个角度，分析我国券商投行业市公司的第二大股东，两家成了第三过程发挥的作用应当是存在的。因务的“回头率”状况。考虑到我国证大股东，承销团为此垫付了大量资此，本文试图从券商业务“回头券发行与承销制度的变化及其复杂金。另外，券商投行业务日趋集中，率”、“属地性”及上市公司的业绩性，本文只计算主承销商的“回头排名在前四位的券商投行业务占据了表现等外在表征来探析券商介入上市率”和上市公司被主承销商重复“光2001年前10个月新股发行承销业务的公司的深度与效果。顾”的频率。半壁江山，而同期具有主承销商资格我国券商投行业务1.从券商的角度计算“回头的券商有近三分之一“颗粒无收”，率”。截至2000年底，我国证券公司一笔承销业务也未做成。而作为现代“回头率”的总体分析达到101家，具有股票承销资格的机构投行业务重要内容的企业购并、资产为了衡量我国上市公司与证券公有61家，其中主承销商36家，其中证券化等，对于国内券商来说，基本司发生具有“内部治理”性质关系的“回头率”大于0的主承销商券商共计上还是有待开垦的“处女地”。程度，本文引入一项指标——券商投26家。“回头率”最高的是华夏证所以，在我国，上市公司与证券行业务“回头率”。它的含义是同一券，为76.92%；最低的是长城证券，公司之间真正发生具有“内部治理”上市公司的新股发行、增发和配股这为6.45%。26家主承销商券商的平均性质关系的主要途径，就是通过“有三项业务由同一证券公司承揽的比“回头率”为22.54%，若考虑“回头限的”一级市场业务活动，即券商投重。它还可以反映上市公司被券商重率”大于0的主承销商券商占整个主承资