我国产业投资基金运行机制的现状分析.docx

我国产业投资基金运行ili几制的现状分新一覃家琦曹渝[内容提要]我国目前正式获批并已经运营的产业投资基金只有四家：中国一瑞士合作基金、中国一东盟中小企业投资基金、中国一比利时直接股权投资基金和渤海产业投资基金。本文从组织形式、融资机制、投资机制、退出机制等方面对这些产业基金的运行机制的现状进行了分析并提出了建议，以便为我国产业基金的后续发展提供参考。[关键词]产业投资基金运行机制现状分析中图分类号：F892文献标识码：A文章编号：1000一7636(2008)07—0028一06产业投资基金，是以投资基金运作方式直接股权投资于未上市企业并提供经营管理服务的集合投资制度，相当于西方发达国家的私募股权基金(privateequityfund)。我国产业投资基金的实践，最早是从设立境外产业投资基金开始的。1995年8月11日国务院批准、1995年9月6日中国人民银行第l号发布令《设立境外中国产业投资基金管理办法》，这是关于中国产业投资基金的第一个全国性法规。尽管国产的产业基金由于立法的缺失而迟迟不能下水，但中外合资产业基金却慢慢得以发展。1998年1月16日，国内第一只中外合资产业基金“中瑞合作基金”(以下简称中瑞基金)成立。2003年5月15日中国一东盟中小企业投资基金(以下简称中东基金)成立；2004年11月18日中国一比利时直接股权投资基金(以下简称中比基金)成立，并共同注册我国第一家产业基金管理公司“海富产业投资基金管理公司”。2005年底，天津获批筹建我国第一只中资产业基金“渤海产业基金”(以下简称渤海基金)，该基金于2006年12月30日正式挂牌成立。随后，20cr7年9月初，国务院批准了作为第二批试点的五家产业基金：上海金融基金(200亿元)、广东核电基金(100亿元)、山西能源基金(100亿元)、四川绵阳高科技产业基金(60亿元)、中新高科技产业投资基金(100亿)。但这些基金截至2008年4月底尚未挂牌运营。一、组织形式我国目前运行中的四只产业基金的组织形式及其他相关信息如表1所示。所谓公司型产业基金，是指基金投资者依据公司法组成的产业基金，该基金通过发行股份的方式筹集资金，基金持有人既是基金投资者又是公司股东，有权参与基金公司的管理；基金成立后，可以自行设立基金管理公司进·本文得到南开大学200r7年度人文社会科学校内文科青年项目(NKQ0r7014)“多重上市对公司投资效率的作用机制：理论与实证”、教育部人文社科基金(07JA630014)“循环经济框架下我国企业投融资互动机理研究”项目的资助。收稿日期：2008—05一15作者简介：覃家琦南开大学商学院讲师，管理学博士，天津市，30007l；曹渝南开大学商学院本科生。o万方数据财政金融行管理，也可以委托特定的基金管理人或者投资顾问进行投资。所谓契约型产业基金，是指基金投资者依据信托契约组成的产业基金，该基金通过发行基金受益券的方式筹集资金，基金持有人只是受益人，无权参与基金管理；一般具有独立的专业管理公司，由基金管理公司、托管公司、投资方三方订立信托投资契约。二者的本质区别有：基金本身是否是公司(是，则为公司型，否则，为契约型)；基金持有人是否参与基金管理(是，则为公司型，否则，为契约型)。表l我国产业基金的组织形式我国现有的四只产业基金在设立初期基金名称中瑞基金中东基金申比基金渤海基金均非本身为公司。1．中瑞基金在设立初设立时闯1998／l／16嬲／5／152004／ll／182006／12／30期，由代表中方出资的国家开发银行负责缀织形式混会塑有限舍伙铡混合塑混合塑管理。国家开发银行根据中央银行的批准注册地北京4拜曼群岛北京天津方案，只是在内部设立一个部门来管理。托管行中国建设镊行西慕大银行上海灌东发展锻豹交通镊行蒺会管理2003年成立中薪加坡大华银海寓产监投资渤海产煦授后来，在国家开发银行、瑞士方面与中国政瑞创业投舞基金行风险合伙有限资基金管璐公司基金管理公司府高层沟通协调下，2003年3月，才正式组管理公司责任公司公司管理公司建中瑞创业投资基金管理公司①。在该公毒￡索凝搬璇就索天渗注鼹地司人民币1000万元的注册资本中，国家开资料来源：作者根据公开资料整理。发银行持有67％的股份，瑞士联邦对外经济事务秘书处持有33％的股份②。由此判断，在2003年3月前，中瑞基金并没有规范的公司化运作；而在之后，设立的中瑞创业投资基金自身独立于中瑞基金，受托管理中瑞基金，具有契约型的特征；但由于管理公司受到投资者的参股控股，又具有公司型的特征。2．中比基金的投资者开始时为中国政府、比利时政府、海通证券、富通基金，但其管理公司海富产业投资基金管理公司只有海通证券和富通基金参股，由此，海通证券和富通基金既作为投资人也作为管理人，具有公司型特征；但中比基金又委托给海富公司管