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解释利率期限结构的理论 预期理论 收益率曲线的形状取决于投资者对未来利率的预期。如果预期利率上升，那么长期利率将高于短期利率，收益率曲线向上倾斜，反之亦然。 流动性偏好理论 短期债券的流动性优于长期债券，风险较小，收益率较低 市场分割理论 长短期债券分别有各自的供求市场 * 预期理论 长期利率是同一时期内各短期利率的几何平均数 例如：K1=7%， K2=9% 则： (1+9%)2= (1+7%)(1+ f2) f2=11.04% * 股票估价 股票可以通过将其股利贴现来估价。有以三种情况： 3.差别成长股 2. 固定成长股 1.零成长股 * 差别成长股 某普通股刚刚支付 2元/股的股利。预计今后三年的股利增长率为 8% ，以后将按 4% 的比率永续增长。股东要求的最低投资收益率为12%。 股票的价值是多少？ * 连续复利下资金的时间价值 设：rE —有效年利率，r —名义年利率 m?? e=2.71828…为自然对数的底 例如，r=12%,若连续复利 rE=e0.12-1=12.75% * 连续复利下资金的时间价值 终值公式： m?? * 连续复利下资金的时间价值 例：现有本金100元，年利率8%，则在连续复利下第三年末的终值为： 而每年复利一次的终值为： * 连续复利下资金的时间价值 现值公式： m?? * 连续复利下资金的时间价值 例：若年利率为10%，连续复利，预计第三年后收到的1000元的现值是多少？ * 连续复利下资金的时间价值 年金终值： m?? 式中，A为一年内现金流量总额，现金流量在该期内连续均匀地发生 * 连续复利下资金的时间价值 年金现值： m?? 式中，A为一年内现金流量总额，现金流量在该期内连续均匀地发生 * 连续复利下资金的时间价值 例：若5年中每年连续收到2000元，年利率10%，连续复利，则其现值是多少？ * 连续复利下资金的时间价值 当连续复利时，不连续年金现金流量的现值计算： 先求有效年利率 再按普通年金现值公式求现值 * 连续复利下资金的时间价值 例：年利率6%，连续复利，5年中每年年末收到1000元，则其终值是多少？ * 分数计息期时的资金时间价值 例1：若年利率12%，则46个月后收到的1000元的现值是多少？ * 分数计息期时的资金时间价值 例2：若年利率10%，第一期款项在距今一年之后支付，则每年1000元的三年期年金在第3.75年的价值是多少？ * 分数计息期时的资金时间价值 例3：若年利率8%，第一期付款发生在距今9个月后，则每年5000元的四年期年金的现值是多少？ * 通货膨胀条件下的实际年利率 现在存入银行1000元钱 银行存款年利率10% 一年后将得到1000?（1+10%）=1100元 * 通货膨胀条件下的实际年利率 现在汉堡1元/个 当年通货膨胀率6%，且影响所有的商品 则一年后汉堡的价格1.06元/个 1000元钱现在能买1000个汉堡 1000元钱存入银行，一年后仅能买到1100/1.06=1038个汉堡 前例中你若借钱给银行 你的消费能力仅增加3.8% * 通货膨胀条件下的实际年利率 现在存入银行1000元钱 名义年利率10%，年通货膨胀率6% 则20年后： 名义现金流量=1000?(1+10%)20=6727.50元 实际现金流量=6727.50/(1+6%)20=2097.67元 * 通货膨胀条件下的实际年利率 设：P—现值 rN—名义年利率 ri —年通货膨胀率 rr—实际年利率 则：t年后名义终值为 P·(1+ rN)t t年后实际终值为 * 通货膨胀条件下的实际年利率 根据： 可得： 或： * 通货膨胀条件下的实际年利率 如前例： 近似公式只在利率和通货膨胀率很低时比较精确 * 资金时间价值的应用—特别筹资的估价 例：福特公司的汽车标价20000美元，对你想买的汽车可提供两种付款方式： (1) 特别筹资：可以按3.9%的年利率为你提供20000美元的贷款，要求在今后三年内按月分期等额偿付； (2) 现金折扣 1500美元，支付 18500美元现款购车。 目前你可以按8%的年利率从银行取得借款 18500美元，你应选择哪种方式付款？ * 资金时间价值的应用—特别筹资的估价 解法1：