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持续的价格和利润率压力 国内汽车市场需求起飞 有希望成为国际生产基地之一 整车厂传递价格压力 原材料价格上涨 长期 短期 规模扩张的机会 行业结构特征及演变 价格和利润率压力 业绩出现分化 规模,成本,技术是长期生存之道 * 中国国际金融有限公司 ) * * * * * * 中国国际金融有限公司 －中国汽车零部件行业报告 王玲玲 岳爱民 CFA 二OO三年四月 * 投资要点 国内汽车市场需求起飞 有希望成为国际生产基地之一 整车厂传递价格压力 2003年原材料价格上涨 长期 短期 规模扩张的机会 行业结构特征及演变 价格和利润率压力 业绩出现分化 规模,成本,技术是长期生存之道 * 受益于国产汽车热销 零部件销售额与整车同步增长 资料来源：中国汽车工业协会，中国汽车工业年鉴 * 汽车消费增长具备可持续性 中国轿车消费处于起飞时期 注:国内2001年数据；国外为1998年数据 资料来源：中金公司研究部，联合国统计处国际比较项目 * 汽车消费增长具备可持续性 各国国内汽车销售变动轨迹（从启动至2002年） 资料来源：中金公司研究部 * 零部件需求三驾马车 配套 维修 出口 零部件需求预测 资料来源：中金公司研究部 * 有希望成为国际生产基地之一 国内汽车市场需求起飞 有希望成为国际生产基地之一 整车厂传递价格压力 原材料价格上涨 长期 短期 规模扩张的机会 行业结构特征及演变 价格和利润率压力 业绩出现分化 规模,成本,技术是长期生存之道 * 出口增长迅速 注：2000年海关统计口径有所调整 资料来源：中国海关 零部件先于整车打开出口市场 * 出口优势：劳动、材料密集型产品 表：2001年出口金额排名前十位的产品 资料来源:全国汽车零部件工业经营概况产销统计 * 汽车巨头增加中国采购金额 资料来源：公司公告 福特提高中国采购金额 * 国际零部件厂商已将生产转移到中国 资料来源：中金公司研究部 跨国厂商利润率不断下降，全球销售额锐减... ...而其在中国的业务量剧增 * 比较优势：劳动力 全球每小时人工费用比较 资料来源：美国JohnDeer供应管理服务公司 * 比较优势：劳动力 我国劳动生产率逐年提高 资料来源：中国汽车工业年鉴，各公司年报 * 资料来源：CEIC 比较优势：制造业整体能力不断加强 出口额上升，反映国际比较优势 * 比较优势：巨大的潜在市场 全球汽车销量预测 资料来源：汽车普利斯公司、摩根斯坦利公司、中金公司研究部 * 行业结构特征和演变 国内汽车市场需求起飞 有希望成为国际生产基地之一 整车厂传递价格压力 原材料价格上涨 长期 短期 规模扩张的机会 行业结构特征及演变 价格和利润率压力 业绩出现分化 规模,成本,技术是长期生存之道 * 整车厂下属零部件企业占主导 零部件销售收入排名前15位 资料来源：汽车工业年鉴 以上汽、一汽、东风下属零部件企业为主导 * 集团重点扶持 具有一定的技术先进性 与整车厂同步发展的配套企业 配套企业与车俱进（以东风汽车发动机业务为例） 资料来源：汽车工业产销快讯，公司数据 * 整车企业加速推出新车型，无升级和研发能力的配套企业面临淘汰 整车企业的全球化采购 模块化供货令分层更清晰 零部件企业跨区域联合 资料来源：中金公司研究部 整零关系逐渐市场化 国 内 国 外 * 资料来源：全国汽车零部件工业经营概况产销统计,中国汽车工业年鉴2002 独立零部件企业不依附于某一汽车集团 但其专业化大规模低成本生产已经使其在某些产品上拥有垄断地位 独立零部件厂商将对传统的整零关系形成冲击 独立零部件企业的发展... 专业化生产，形成垄断地位 * 资料来源：汽车工业年鉴 ...民营企业发展尤为突出 私营零部件企业增长最快 浙江零部件产业跃居第二，私营企业功不可没 * 主要跨国零部件厂商已经进入中国 享有较高的利润率和增长 资料来源：汽车工业年鉴 外资企业技术领先，盈利能力强 * 对国内企业来说，最关键的是获得适用于国内的先进技术 总体而言，中外联合是双赢的。 资料来源：公司年报 中外联合加强 双赢的结果（以东风科技为例） * 行业整合初见端倪 整合所面临的行政干预小于整车行业 今后2－3年内部分产品集中度不断增加， 跨区域和集团联合增加 2005年之后行业整合进一步加快 * 售后维修市场良莠不齐 售后维修市场结构 资料来源:中金公司研究部 * 中国国际金融有限公司 ) * * * * * *