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国际投资学 第二章 为什么要进行国际组合投资 学习目标 通过学习本章，读者应当了解有关国际组合投资的一些基本概念及原理，了解分散化与投资组合风险之间的关系，熟悉投资组合风险与收益的计算方式，了解马克维茨的投资组合模型以及夏普的CAPM模型以及CAPM模型在国际投资中的扩展。 第一节 国际组合投资概况 一、国际组合投资现状 从各国股票市场的大小上能看出有国际分散化投资的必要，即使是美国投资者也不例外。 表2-1 发达国家股票交易 　 1996年 1999年 2#0046990#0046990#0046990年 2#0046990 增长（%） 总额（1#0046990亿$) 占比（%） 总额（1#0046990亿$) 总额(1#0046990亿$) 总额(1#0046990亿$) 占比（%） 1996~2#0046990 全球 14494 1#0046990#0046990 26198 31668 25711 1#0046990#0046990 77 北美 559#0046990 38.6 13166 15613169 51.2 135.6 美国 5294 36.5 12623 14882 12597 49 137.9 欧洲 3585 25 7657 9185 7328 1 英国 128.3 2475 2639 2256 8.8 87 法国 427 2.9 937 1356 1119 4.4 162 亚洲 483#0046990 33 4764 6184 4642 18 -4 日本 3524 3#004699092 4246 2947 11 -16 表2-2 截至1994年底养老基金的资产组合(%) 国别 现金和现金等价物 本国债券 本国股票 外国债券 外国股票 美国 5.5 25.5 44.7 1.9 7.7 英国 2.6 8.9 54.4 2.7 21 日本 29.1 46.1 11.4 3.5 3.1 法国 6.6 54.4 25.3 4.6 1.6 德国 14.8 38.8 5.2 3.5 1.4 表2-3 截至1994年底保险公司的资产组合(%) 国别 现金和现金等价物 本国债券 本国股票 外国债券 外国股票 美国 3.9 62.2 14.5 #0046990.3 #0046990.4 英国 3.6 17.1 45.9 3 13.9 日本 12.7 16 19 2.9 4.9 法国 4.9 57.1 18 4.5 1.8 德国 1.8 59.8 1#0046990.1 6.5 2.5 可以看出，外国股票和外国债券对于这些机构投资者来说都占有相当的比重。 第二节 证券组合理论 分散化的概念由来已久。但是，实际的理论和运用却是1952年由马科维茨一篇有关组合选择的经典文献——《资产组合选择》中提出来的，这篇论文也成了现代组合理论的奠基石。 马柯维茨的贡献主要是开创了不确定性条件下理性投资者进行资产组合投资的理论和方法，第一次采用定量的方法证明了分散投资的优点。用均值测量投资者的期望收益，用方差测量资产的风险，通过建立资产组合的数学模型，使人们按照自己的偏好，精确选择一个确定风险下能提供最大收益的资产组合。 199#0046990年诺贝尔经济学评奖委员会在宣布授予他奖项时，指出他提出的不确定性条件下的资产选择理论已成为金融经济学的基础。 一、单一证券的风险与收益 采用期望值来衡量预期收益的大小，用方差或标准差来衡量。单一证券的预期收益和风险可用下式进行计算： 式中的pi表示概率，ri表示在概率pi下的预期收益， 表示预期收益（或均值）， 表示标准偏差。 【例2-1】 某股票有以下收益率的概率分布： 收益% 概率% -1#0046990 5#0046990 #0046990 15 2#0046990 35 计算该股票的预期收益与标准偏差 【例2-2】 某股票有以下收益率的概率分布：