第9章-证 券价值评估.pptVIP

金融学 湖南农业大学经济学院 掌握一价定律和套利含义 掌握各种债券价值评估计算方法 掌握股利贴现模型 理解影响债券和普通股内在价值的因素 本章主要讨论在确定性条件下，两类最常见的证券：债券和股票的价值是如何评估的。证券价值评估是指运用数学方法计算出金融市场上证券的内在价值，其基本方法是运用资金的时间价值理论将证券资产未来的收益进行贴现来计算其内在价值。对于债券价值的评估，本章介绍了固定收益债券、到期付息债券、零息债券和永久公债四种债券的价值评估，并分析了影响债券内在价值的因素；对于股票价值的评估，本章主要讲述了如何运用股利贴现模型评估普通股内在价值，并介绍了市盈率股票估值法和影响普通股内在价值的因素。 第一节 证券价值评估概述 第二节　债券价值评估 第三节 普通股价值评估 第一节 证券价值评估概述 一、含义：运用数学方法计算金融证券的内在价值。 二、基本方法：运用资金时间价值理论将证券资产未来的收益进行贴现来计算其内在价值。 运用资金的时间价值理论折现时折现率的确定与未来的不确定性有关； 定义给出的是一种“绝对定价法”，需要准确得到未来现金流的信息。 三、一价定律、套利与证券价值评估 一价定律是指在竞争性的市场上，如果两种资产内在价值相等，那么其市场价格会趋于一致。 套利是指利用资产的不同价格，通过买卖资产来赚取利润的行为。 套利保证了一价定律的实现（黄金套利的例子） 套利机制提供了一种证券价格的“相对定价法” 绝对定价和相对定价两种方法是什么关系？ 第二节 债券价值评估 一、债券价值评估的基本公式 资金时间价值理论中的两个公式被广泛应用于债券价值评估，公式1（单笔收益贴现公式） 公式2（未来等额现金流贴现公式）： 公式2的是利用等比数列的性质推导出来的，详见教材。 二、固定收益债券的价值评估 （一）含义：带有票面价格，规定了票面利率、付息日和到期日的一种债券 （二）要素：参见下述实例 （三）定价计算： （例题9.1） 分析现金流 该债券现金流分两类：每年等额现金流＋期末单笔现金 给出计算的基本公式 同时需要两个基本公式 按照步骤解题 已知条件A(2.65),i(2.25%),n(4)，F(100) 给出公式 解得答案（注意中间保留小数点） 三、到期付息债券的价值评估 （一）含义：带有票面价格，规定了票面利率，计息日和到期日，但存续期间不支付利息，到期一并还本付息的债券。 （二）要素：参见下述例题 （三）定价计算: (例题9.2) 分析现金流 该债券现金流分两类：每年等额现金流＋期末单笔现金 给出计算的基本公式 只需要公式1 按照步骤解题 已知条件A(2.65),i(2.25%),n(2)，F(107.95)； 给出公式 解得答案（注意中间保留小数点） 四、零息债券的价值评估 （一）含义：又称贴现债券，是一种带有票面价格，但没有票面利率，不支付利息，到期偿付票面金额的债券，往往采用折价发行。 （二）要素：参见下述实例 表9-3 010405号国债信息 （三）定价计算： （例题9.3） 五、永久公债的价值评估 （一）含义：又称不还本债券、利息债券，是指带有票面价格，规定了票面利率和付息日，不规定还本日期，仅按期支付利息的债券。 （二）要素：参见下述例题 （三）定价计算： （例题9.4） 六、债券内在价值的影响因素 最主要的因素：期限、利率、付息频率。这些因素是直接通过资金时间价值的计算公式影响债券价格的。 其它因素包括：违约风险、税收待遇、可赎回可转换可延期条款、流通性。这些因素是间接通过资金时间价值公式影响到债券价格的。 第三节 普通股价值评估 一、股利贴现模型 （一）含义：运用资金时间价值理论，通过将股票未来预期收益贴现来确定股票内在价值的模型。 （二）公式： （三）贴现率：股票的贴现率与债券是有差异的 二、运用股利贴现模型评估普通股内在价值 （一）零增长股票的价值评估 零增长股票是指每年股息固定不变的股票，用于计算零增长股票内在价值的股利贴现模型也称作零增长模型。 例题9.5假设X上市公司业绩非常稳定，其普通股每年每股的收益是0.2元，并且公司每年年末都会将这些收益用于发放现金股息，试计算，在每年发放现金股息完毕的那一时点，X公司普通股股票的内在价值是多少？ （二）不变增长率股票的价值评估 不变增长率股票是指符合下述条件的普通股股票：①股票每期都会发放股利；②股息每期是递增的，递增的速度为常数g；③股息递增的速度小于计算股票内在价值的贴现率。用于计算不变增长率股票内在价值的股利贴现模型最早由戈登提出，因此称作戈登模