000568 泸州老窖估值预测.pptVIP

* 泸州老窖（000568 ）股票估值 小组成员： 刘家鹏 李琰 傅 豪 董路 一、泸州老窖：白酒典范、浓香经典 泸州老窖源远流长，是中国浓香型白酒的发源地，为我国白酒行业的典范、浓香型白酒的经典。 总的来说，如果把茅台比喻为权力的象征、把五粮液看做财富的象征，那么泸州老窖就是品味的象征。 公司前身为泸州老窖酒厂，始建于1950年，是在明清36家古老酿酒作坊群的基础上发展起来的。 1993年9月20日泸州老窖酒厂以其经营性资产独家发起以募集方式设立泸州老窖股份有限公司，并于1994 年5月9日在深交所挂牌上市。 国内白酒上市公司排名（2009） 二、业绩分析 打造老窖特曲，2010年推出年份酒。5月份已推出9年年份特曲，发展势头良好。预计2012年开始年份特曲将成为重要的利润增长点。 国窖1573近年来销量迅猛增长 2. 公司利润表分析 自2005年以来，收入和利润增长速度较快，且利润增长速度快于收入增长速度。 公司利润表分析 毛利率稳步提升，近两年稳定在66%左右； 受益于柒泉模式，三项费用率逐年降低至18%左右； 净利润率提升明显。 三、利润表的假设和预测 销售收入增长预测 1.利润表估计 2. EPS和DPS预测 2007 年报 2008 年报 2009 年报 EPS 0.8875 0.91 1.2 DPS 0.56 0.65 0.75 派息率 63.10% 71.43% 62.50% 预计派息率：62.50% 3、折现率的假设 《中国股票市场股权溢价的时变性研究》；财经论坛1991 年1 月--2008 年6 月期间，我国股票市场收益率为10.20%，无风险资产收益为3.59%，股权溢价为6.61%。 Rp= 3.59 % + 0.9441*6.61%= 9.8305% 四、估值模型 股权自由现金流 折现因子 现金流现值 （合计） 持续价值 （现值） 股权价值 股本 每股价值 F = S + D — Ct + Dt 其中：F为股权自由现金流，S为净利润，D为折旧额，Ct为总资产增加额，Dt为总负债增加额。 税后经营利润 +折旧 =经营现金毛流量 -经营营运资本增加 =经营现金净流量 -净长期净经营资产增加 =公司自由现金流 -税后利息费用 +短期借款增加 +长期借款增加 =股权自由现金流 2009 年报 2010E 2011E 2012E 1,691,463,413.00 1,875,615,608.72 2,314,259,160.74 2,932,789,037.47 2013E 2014E 2015E 2016E 3,426,953,109.81 3,901,350,619.27 4,245,288,813.62 4,623,620,827.41 税后经营利润 　 2008 2009 2010E 2011E 2012E 2013E 2014E 2015E 2016E 经营现金/销售总收入 1.00% 1.00% 1.00% 1.00% 1.00% 1.00% 1.00% 1.00% 1.00% 经营流动资产/销售总收入 48.14% 47.29% 55.29% 55.29% 55.29% 55.29% 55.29% 55.29% 55.29% 经营流动负债/销售总收入 37.99% 38.37% 41.19% 41.19% 41.19% 41.19% 41.19% 41.19% 41.19% 经营长期资产/销售总收入 32.08% 29.20% 33.75% 33.75% 33.75% 33.75% 33.75% 33.75% 33.75% 经营长期负债 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 总资产增加额的预测 经营现金 经营流动资产 减：经营流动负债 =经营营运资本 经营长期资产 减：经营长期负债 =净经营长期资产 净经营资产总计 经营资产增加 　 2009 2010E 2011E 2012E 经营现金 43,704,224.80 54,630,281.00 67,741,548.44 86,709,182.00 经营流动资产 2,066,976,064.00 3,020,386,219.22 3,403,306,197.09 4,417,023,150.13 减：经营流动负债 1,676,962,078.17 2,250,226,924.40 2,654,404,787.91 3,432,097,02