6.杨帆人民币汇率讲课.pptVIP

中国改革开放30年汇率，货币与金融 主讲人：杨帆 中国政法大学教授，博导 第一个理论制高点 汇率与物价的关系 货币内外价值的双重运动 对内贬值对外升值 国内购买力：CPI 指数的倒数 国际购买力：汇率。 长期一致是购买力理论 长期名义汇率由购买力平价（PPP）决定。 绝对购买力平价把汇率定义为两个国家价格水平的 比率。(2007年世界银行为 3.7,长期在4---5水平)相 对购买力平价表示，两种货币汇率变化百分比，将 等于两国国内价格水平变化的百分比之差。 关键是采取什么样的物价指数来反映通货膨胀率， 消费品物价指数反映货币的购买力变化，批发价格 指数主要反映出口价格。 中期不一致联系两者的是：利率平价理论 人民币汇率机制 计划经济：出口综合换汇成本决定，是出口计价工具 1.1.7 1978---1982: 内部结算价 1：2.8, 用于贸易结算。1：1.7 非贸易结算 计划双轨 1986---1993：双轨制。 双重汇率==国家牌价+外汇额度价。外汇留成比例 1994.1.1.并轨 2005.7.21. 升值，管理浮动 2010。6。21。汇改，扩大浮动至千分之五 人民币内外币值的双重运动 第一时期：1978—1993 年，人民币内外一起 贬值，对外贬值（即人民币名义汇率贬值） 大大超过对内贬值（人民币国内购买力下降） 1978年到1993年底，国内物价上升100%，国内购买力下降 50%。 人民币对外价值 1 美元=1.7 人民币 贬值到 8.7 元，贬值幅度为： 　　　　8.7 ／ 1.7 －1 ＝ 412 ％ 人民币名义汇率水平　(人民币／美元) 1978 1983 1984 1985 1986 1987 1988 1989 1.7 1.97 2.33 2.94 3.45 3.72 3.72 3.76 1990?1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 4.78 5.32 5.51 5.76 8.61 8.35 8.32 8.3 1998 1999 2005.7.21 2008 2010.9.29. 8.2 8.2 8 6.8 6.6936 ? 第二时期：1994年 —1997 年11 月，人民币对外价值不变，对内价值大幅度下降。 第一，人民币名义汇率稳中有升与国内购买力迅速 下降并存。按照相对购买力平价理论，汇率变化应 该与两国通货膨胀率的比例相一致。 1994----1997年，中国国内消费物价指数分别为 21.7 ％，14.8 ％，6.1％，0。8 ％ 4年上升： 　（1 + 21.7％）．（1＋14.8％）．（1＋6.1%) .（1 + 0。8）＝ 52 ％ 美国通货膨胀率3年为 12 ％左右，人民币应该对美元贬值：　　 1 –(1 +12 ％）/（1 + 52％） ＝1- 73.7 ％ = 26.3% 　　实际上不仅人民币没有贬值，反而从1：8.7升值到1：8.3，升值幅度为： 1-8.3 / 8。7 ＝1 – 95.4 ％＝4.6 ％ 第三时期，1997 年 11 月----2005年通货紧缩，人民币对内购买力提高。由于亚洲金融危机，对周边国家的实际有效汇率贬值20%，名义汇率不变，产生严重贬值预期。第四时期，2005年7月人民币 8。21 开始浮动，至2008年底 6。8，升值20%，即对外价值提高 对内价值稍有下降。说明潜在生产率提高到10%。 2003年以后经济增长率年 13%。 2007年CPI 5％ 2008年1月 6。9% 加速上升 前三季度5。3% 创 11年新高 全年4。8% 第五时期 2009年：增长8% 与汇率物价三稳定 贬值预期第一次出现 路透香港5月14日电--- 海外无本金交割市场(NDF)人民币兑美元一个月远期报价午後7.0050元,低于即期现价6.9992元,显示市场预期人民币贬值,2006年初以来首见. 一年期NDF报6.6370元, 升幅5.5%.人民币兑美元即期价格在破7後,一个多月盘踞, 美元触底反弹以及对中国经济担忧, 人民币升值预期大大减弱. 在国内远期/掉期市场上,美元兑人民币贴水报价大幅缩水, 一个月期贴水报价 60/35点