中金公司-水泥行业：水泥股涌现投资机会-101207.pdfVIP

行业动态 研究报告 2010 年 12 月 7 日 建材 研究部 罗炜 水泥行业双周报 分析员，SAC 执业证书编号：S0080200010014 luowei@ 关雪 水泥股涌现投资机会 分析员，SAC 执业证书编号：S0080210080004 guanxue@ 傅真卿 联系人 fuzq@ 行业近况： 价格：11 月中旬以来，水泥价格继续攀升，高标和低标累计上涨为 6.6%和 7.7% ，分别达到 430 元和 394 元，领涨区 域为华东、中南和华北地区。华东江浙沪皖地区价格继续上升 40 －140 元，其中上海地区价格上涨最大。中南地区， 湖南长沙和湖北武汉的价格上涨 30 元和 80 元。华北天津和北京的水泥价格上涨 45 元和 20 元。西北地区水泥价格 淡季回落，新疆地区价格下调 50 元。水泥价格上涨的原因是限电政策、低库存以及工程年末赶工因素。目前的价格 对应企业的盈利水平已经相当可观，我们判断随着气温下降，水泥价格继续大幅向上的空间不大，广东地区在残奥 会结束后水泥价格会有上行压力。 产量：1-10 月水泥产量 15.2 亿吨，同比增长 13.3％。10 月产量 1.7 亿吨，同比增长 9 ％。10 月单月产量增速与 9 月 持平，限电政策没有给行业带来持续的缩量效应。预计 11 月产量增速 10%左右，维持全年增速 13.3%的预测。 成本：截至 12 月 6 日，秦皇岛港口大同优混820 元/吨，较 11 月中上涨 5 元，较上月上涨 20 元。 供给：1-10 月水泥行业固定资产完成投资 1456 亿，同比增长 8.8 ％，增速继续下降。10 月单月下降 4.6% 。按此趋势， 年底累计增速将成为低个位数甚至出现小幅下降。华北和西北增速仍然是目前各区域中增速最快的区域，达到 37 ％ 和 35 ％，而西南地区则下降 11%。 11 月中以来，有两条新的生产线开工建设。2010 年以来，全国共有 20 条生产线开工建设，熟料总产能 2792 万吨。 根据我们对从 2009 年 6 月至 2010 年 8 月新开工产能的统计，共有 63 条生产线，熟料总产能 9500 万吨，水泥总产 能 1.2 亿吨，这些产能将在 2010 年底至 2011 年内投产。 11 月中以来，共有 3 条生产线建成投产。2010 年年初以来，全国已经投产生产线 114 条，熟料总产能 1.36 亿吨。 需求：1－10 月份，房地产开发投资 38,070 亿元，同比增长 36.5% ，好于预期：10 月单月投资额呈放大势头，达 4558 亿元，同比增长 37% ，较 9 月增速加快 2 个百分点，带动累计增幅比 1~9 月扩大 0.1 个百分点，但较 1-5 月 38.2% 的 年内高位已有明显回落；新开工面积 13.18 亿平方米，同比增长 61.9% ，延续了自 5 月以来的回落态势，但绝对数量 仍然较大。1-10 月铁路、公路、港口投资分别实现 5,104、9,158、840 亿元，分别同比增长 30.7%、19.3%和 8.5% ， 相比于 1-9 月份累计增速分别提升 4.4、1.8 和 7.1 个百分点，一改持续下降的趋势。单月上看，在去年高基数的背景 下，今年 10 月份单月铁路、公路、港口投资分别同比增长 59.8%、30.9%和 74.0% 。 重点企业动态： 【海螺水泥】：公司 11 月吨毛利达到 120 元左右。华东地区不含税出厂价格已经达到 400 元以上，部分地区吨毛利 达到 200 元以上。华南地区不含税出厂价达到 380 元，吨毛利 150 元。公司 11 月份水泥产量较 10 月恢复 16%，达 到 1400 万吨，产能利用率恢复至正常水平，显示限电政策已经基本退出。预计 12 月吨毛利较 11 月略高，产量 1400 万吨。 本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完