重估在继续,调整仍有时.PDFVIP

中国经济| 证券研究报告—宏观及策略 2018 年4 月23 日 [Table_Title] 重估在继续，调整仍有时 策略周报 [Table_Summary] 风险重估仍在继续，耐心等待调整结束。  本周话题：中美贸易冲突，是一个单一事件，还是美国对华战略的重大 转变？  中国已被定位为长期竞争威胁，贸易冲突背后是美国对华战略的改变。 很多观点把中美贸易冲突理解为一个单一事件，理解为美国中期选举的 一个策略，这可能引导投资者预判形势。事实上，从2017 年底至18 年2 月，美国相继发布国家安全报告、国防安全报告、国情咨文、核态势审 议报告、全球威胁评估报告5 份重要文件。美国方面指出，大国竞争已 成为美国最大的威胁，并将中国定位成长期最主要的威胁来源。对中国 的这种定位，在美国历史上绝无仅有，体现美国对华战略的重大转变。  贸易冲突或将延续缓和与升温交错的节奏，真正的贸易战可能还没开 始，关注5 月底6 月初美国征税清单的实施。我们在3 月26 日周报《贸 易冲突或将继续升温》指出，中美贸易冲突将是一个长期过程，这与市 场上的乐观看法不同。最近一个月形势的变化与我们的预期一致。往前 看，战略变化决定了贸易冲突不会迅速停止，仍存在升温可能，但短期 的示好和情绪缓和将贯穿其中。但是，目前仍只是贸易冲突，而不是贸 易战。贸易战的真正开始，或将在5 月底6 月初。届时，美国征税清单 讨论完毕后，将进入实施阶段。  从战术层面看，中兴禁令是美国 ‚科技牌‛的全新尝试，未来可能在关 税、南海、台湾等领域发难。中兴禁令事件，其实是一次 ‚科技牌‛的 全新尝试，与传统的贸易关税牌明显不同，反映出美方在寻求更多对华 施压工具的可能性。除此之外，美国还可能在政治（台湾牌、南海牌、 一带一路牌）、社会（人权牌）、联合盟友（中国威胁论、澳洲参与对 华征税、寻求欧盟一致对华）等领域进行发难。 相关研究报告  国内风险方面，金融风险的显性化依然在路上，出口的支撑作用或继续 《风险重估》2018.4.9 减弱。一方面，我们在二季度策略中重点强调的金融风险的显性化依然 [Table_relatedreport] 在路上，从目前的信息来看，虽然外围困难在增多，国内经济压力在增