2016年度银行间债券市场年度统计分析报告.doc

2011年度银行间债券市场年度统计分析报告 了欧洲各国未来的经济预期，意大利、西班牙国债收益率一度走高。2011年，包括美国、日本、意大利、比利时、西班牙、葡萄牙等在内的多个国家评级遭到下调，全球经济持续低迷。 图：中国、英国、德国、葡萄牙、希腊、意大利 & 西班牙国债10年期收益率曲线走势图 注：葡萄牙10年期国债收益率曲线为黄色走势线；意大利为绿色走势线；希腊为粉色走势线；西班牙为白色走势线；英国为蓝色走势线；德国为红色走势线；中国为橙色走势线。 数据来源： Bloomberg 从国内环境来看，2011年我国各项经济指标运行基本实现“软着陆”，前三季度国内生产总值增速呈现9.7%、9.6%、9.4%的逐季温和回落，鉴于第四季度以来工业增加值增速下滑，11月份PMI为49.0%，已经降到荣枯分界线以下，本年的最后一个季度GDP增速还将会进一步回落，但预计全年增速仍在9%以上。从拉动经济的三驾马车来看，全球经济复苏形势严峻，欧债危机不断蔓延，使得外需减弱，出口增速尤其是环比增速不断降低，热钱不断流出， 10月份和11月份新增外汇占款连续两个月呈现负增长，为2007年12月份以来的首次。此外，投资增速小幅回落，消费变化不大，实体经济尚处在稳健可控的区间内。 物价方面，受翘尾因素的影响，上半年通胀形势十分严峻，2 CPI攀升至7月份6.5%的高位，而后随着政策效果的显现以及翘尾因素的消退，下半年CPI增速开始明显下降，11月达到4.2%的温和水平并有进一步回落的趋势，基本实现了年初“控通胀，稳物价”的政策目标，全年CPI预计为5.2%-5.4%。 与经济指标的变化相呼应，年内货币政策也进行了适时适度的调整，在上半年物价上涨压力较大的情况下，央行3次上调存贷款利率，总幅度达75BP；6次上调存款准备金率，总幅度达3个百分点，调整后大型银行的准备金率达到21.5%的历史高位，而下半年随着通胀得到控制，经济整体降温的情况下，货币政策出现了一些松绑的迹象，12月存款准备金率降低0.5个百分点，这也是自2008年金融危机以来的首次。 二、2011年债券市场情况分析与回顾 在经济增速和物价前高后低的大背景下，2011年中国债券市场走出了先抑后扬的走势。 （一）全年债券指数先抑后扬，收益率曲线先平坦上升、后陡峭下行。 全年来看，2011年中债综合指数（净价）上涨了1.48%，中债银行间固定利率国债收益率曲线各关键期限平均下行42BP。分阶段来看，前三季度经济增速平稳，物价不断上行，并在7月份达到了全年高位，3次加息和6次提高准备金使债券市场资金面不断收紧，资金成本不断提高，市场通胀预期浓厚，债券指数3 一路下行。中债综合指数（净价）由年初的99.7696点下跌为9月份下旬的97.9221点，跌幅为1.85%。中债银行间固定利率国债收益率曲线各关键期限平均上行33BP。到了第四季度，随着通胀形势的缓解，政策转向“保增长”的预期成为市场的共识，12月初准备金又出现了本轮周期中的首次下调。在资金面相对宽松和经济数据普遍回落的情况下，债市走出了一波牛市行情，在3个月的时间里，中债指数（净价）强劲反弹到年末的101.2478点，涨幅近3.4%，超过年初水平。中债银行间固定利率国债收益率曲线各关键期限平均下行75BP。 图：2011年中债综合指数（净价）走势 准备金率准备金率准备金率准备金率+0.5%准备金+0.5% +0.5% +0.5% 准备金率率+0.5% +0.5% 准备金率-0.5% 1Y+0.25% 1Y+0.25% 1Y+0.25% 数据来源：中国债券信息网 图：2011年银行间固定利率国债收益率曲线时点图 数据来源：中国债券信息网 4 图：2011年银行间政策性银行债收益率曲线时点图 数据来源：中国债券信息网 图：2011年银行间企业债（AAA）收益率曲线时点图 数据来源：中国债券信息网 （二）货币市场利率水平震荡走高 进入2011年以来，随着6次准备金率的提高，银行间债券市场资金面逐渐收紧，货币市场利率不断走高，而6月末的第六次提高准备金和季末考核时点的临近使得货币市场利率达到年内的高点，银行间市场隔夜回购市场加权平均利率达到7.46%，仅次于春节前后7.96%的水平，7天期质押式回购市场加权平均利率达到8.7%的水平，达到2007年10月以来的新高。受此影响，收益率曲线短端上移速度明显加快。直到第四季度，准备金的下调引起的4000亿元左右的资金释放和5 近万亿财政存款的集中投放才对资金面形成一定的支持，但R07D仍然在3.5%-5.6%的区域内震荡，远高于上半年2%的常态水平，整体来看2011年资金面整体处于偏紧状态。 （三）国债长短期利差一度急剧走低 2011年国债收益率曲线的一个显著特点就是极