公司理财(罗斯)第9章NPV.pptVIP

资本预算决策净现值与其他投资准绳 本章摘要 资本预算：资本预算是规划和管理企业长期投资的过程。可以说 , 资本预算的过程就是企业的经营者找出好的投资机会的过程。 战略资产配置（strategic asset allocation） 净现值 回收期法则 贴现回收期 平均会计报酬率 内含报酬率 获利能力指数 资本预算实务 好的决策准绳 评估决策准绳时我们需要问以下问题： 该决策准备绳是否考虑货币时间价值？ 该决策是否考虑风险？ 该决策是否为公司提供了有利于创造价值的信息？ 案例分析 考虑一个新项目并且估计的现金流量如下: 第0年: 现金流量 = -165,000 第1年: 现金流量 = 63,120 第2年: 现金流量 = 70,800 第3年: 现金流量 = 91,080 你要求这项风险资产的报酬率是12% 1 净现值 基本概念：项目的市场价值与其成本的区别 估计净现值 一个投资项目净现值的估计方法（着手一项投资所创造的价值是多少）？ 第一步是估计期望的未来现金流量 第二步是估计风险投资的回报率水平 第三步是找到现金流量的现值扣除初始投资 净现值——决策法则 如果一项投资的净现值是正值，就接受 最低接受准则：NPV0，接受；NPV0，拒绝 排序标准：选择NPV最高的。 互斥项目独立项目 净现值的计算 －第0年: 现金流量 = -165,000 第1年: 现金流量 = 63,120 第2年: 现金流量 = 70,800 第3年: 现金流量 = 91,080 估计贴现率（预期报酬率）：资金的机会成本 机会成本的理解？资本市场上相当的投资选择 风险资产VS无风险资产 市场上相当的资产报酬率＝12％，因此，你要求这项风险资产的报酬率是12% 使用公式： NPV = 63,120/(1.12) + 70,800/(1.12)2 + 91,080/(1.12)3 – 165,000 = 12,627.42 我们是否接受此项目？ 假设某公司准备启动一个新的项目，预计该项目每年产生18000美元的现金收益，花费的现金成本为每年12000美元。假设该业务可以持续8年，在该项目结束时，其厂房和设备等的残值将为2000美元。该项目的启动需要花费30000美元。市场上类似项目的报酬率为15%，请问，公司是否能启动这一项目？ (1)估计未来现金流量：项目来的现金流量怎么计算？ 补充：项目现金流量的计算 （一）现金流量概念：指一个项目引起的企业现金流出和现金流入增加的数额。 （二）现金流量分类：现金流出量、现金流入量、现金净流量。 在实务中更重视按期间划分现金流量 1．期初现金流：购买价、运费、安装费等购置总支出；旧设备出售收入纳税；追加流动资金；旧设备出售收入。 （二）现金流量的分类 2．寿命期内现金流：税后增量现金流入；费用节约带来现金流入；纳税的影响。 3．期末现金流：残值收入现金流；残值的纳税影响；间接清理费；减少流动资金。 （三）现金流量的计算 项目的现金流量 与项目相关的现金流量被界定为公司现有现金流量的改变量或增加量 这些现金流量被称做增量现金流量 一旦我们分辨出接受一个项目对公司现金流量的影响,我们就只需要关注项目所产生的增量现金流量,这就是区分原则 假设某公司准备启动一个新的项目，预计该项目每年产生18000美元的现金收益，花费的现金成本为每年12000美元。假设该业务可以持续8年，在该项目结束时，其厂房和设备等的残值将为2000美元。该项目的启动需要花费30000美元。市场上类似项目的报酬率为15%，请问，公司是否能启动这一项目？ (1)估计未来现金流量：寿命期间现金流量＋期末现金流量；寿命期间现金流量＝销售收入－成本＋税＝ 18000－ 12000＝6000；期末现金流量＝ 2000 （2）贴现率＝相当项目的风险报酬率＝ 15% （3）NPV=（6000）*[1-（1/1.15）8]/0.15+2000/1.158 -30000 =-2422美元 决策准绳检验——净现值 净现值法则是否考虑货币时间价值？ 净现值法则是否考虑现金流量的风险？ 净现值法则是否说明了价值的增加？ 是否应该以净现值法则作为主要的决策准绳？ 净现值法优缺点 优越性： 1、考虑货币时间价值. 2、考虑项目风险 3、提高所有权价值. 不足： 1、对贴现率很敏感。 2、假设成本和收入在整个项目期间都可预测。 2 回收期 收回初始投资所需的时间？ 计算 估计现金流量 从最初的成本中扣除未来现金流量，直到初始成本收回为止 决策法则——如果一项投资所计算出来的回收期低于某个预先设定的年数，那么这项投资就是可接受的 计算项目回收期 假如我们接受一个回收期为两年的项目。 第一年: 165,000 – 63