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实证会计理论中增加披露具有信息含量 上市公司自愿性信息披露研究 自愿性信息披露与强制性信息披露的区分 自愿性披露信息是指除强制性披露的信息之外，上市公司基于公司形象、投资者关系、回避诉讼风险等动机主动披露的信息。如，管理者对公司长期战略及竞争优势的评价、环境保护和社区责任等。 强制性披露信息： 指由公司法、证券法、会计准则和监管部门条例等法律、法规明确规定的上市公司必须披露的信息。如，基本财务信息、重大关联交易信息、审计意见等。 自愿性信息披露的作用 从投资者的角度讲，如果上市公司能够全面、准确、及时地披露所有与其投资决策有关的信息，那么投资者花费时间和金钱搜寻私人信息的动力将减少，搜寻成本将下降。由于私人信息的生产是投资者之间缺乏沟通协调的结果，对整个社会而言是福利的“净损失”，所以投资者无疑将受益于上市公司的信息披露。 从上市公司的角度讲，信息披露是一把“双刃剑”。一方面，信息披露可以减少投资者之间的信息非对称程度，提高股票的市场流动性，从而降低资本成 自愿性信息披露的作用 本，提高公司价值。另一方面，信息披露可能造成“泄密”，公司的竞争对手可能得益于此，从而削弱公司的竞争力。因此“披露什么信息？”和“披露到什么程度？” 是困扰所有公司经理人员的重要难题。 影响上市公司自愿信息披露的环境因素 （一）经济因素。 全球化。大量公司跨国上市，吸引来自于全世界的资本。不同国家的市场监管部门规定了不同的强制披露标准，但不同国家的投资者对信息的需求差异更大，更为广泛、可靠、及时的自愿信息披露是满足投资者信息需求多样性的基本措施。 所有权分散化。50%的美国家庭拥有股份，10%的美国雇工获得股份期权。这意味着投资者更加分散化，信息需求呈现高度多样性的特征。 影响上市公司自愿信息披露的环境因素 市场竞争。技术进步使“进入”壁垒明显降低，产品市场竞争日趋激烈，投资者的品牌忠实度下降，所有这些因素都促使公司披露更多的信息以满足投资者多样化的需求。 创造财富的动力增强。 资产属性变化。无形资产变得越来越重要。 （二）技术因素 计算机革命。信息加工和处理的成本大大降低。 网络经济。获得信息的能力大大增强。 影响上市公司自愿信息披露的环境因素 （三）社会因素 “权威”的丧失；缺乏诚信；对中介需求的增加；价值观变化；时间压力；社会责任与信誉 。 （四）政府和政治因素 自由竞争优于政府管制；政府职能的变化；对人权的关注。 各国对上市公司自愿性信息披露的规则 中国 《公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则1—6号》 《深证证券交易所上市公司投资者关系管理指引》 《上市公司与投资者关系工作指引》 美国 《改进企业报告：以用户为导向》 《改进财务报告：增强自愿披露的透视》 《对强制性披露的补充和深化》 各国对上市公司自愿性信息披露的规则 从上述内容可以看出，美国鼓励上市公司进行自愿性披露，并制定了相应的披露政策指引。公司有章可循，投资者有据可查。 相对来说，我国自愿性信息披露研究才刚刚兴起，相关规制还比较缺乏。但是很多学者已经认识到自愿性披露的重要作用，并积极推动优质的上市公司进行自愿性披露。 讨论 有一种观点认为：“强制披露的信息很多都是虚假信息，自愿披露的信息岂不更糟”? 讨论 解析：事实却并非如此。自愿披露的信息是经理人员主动与投资者沟通的信息，反映了经理人员的真实动机。在了解经理人员真实动机的基础上，与其他渠道获取的信息分析比较，投资者能够更准确地评价信息的质量。 例如，经理人员在定期报告中预测未来的利润会较大幅度的增长。如果没有与其他信息，如行业市场分析、项目运作状况、风险控制、内部管理与控制等的分析比较，这一信息对投资者决策不会产生显著的影响。 讨论 另外，上市公司的自愿信息披露质量与市场中介机构的发达程度关系密切。通过市场中介机构传播的上市公司自愿披露的信息是经过“过滤”的信息，市场中介机构对这些信息的真实性、可靠性提供一定程度的“担保”。当然市场中介机构本身也可能存在“诚信”问题，甚至与上市公司相互“勾结”故意以虚假信息欺骗投资者。 因此，单纯谈论自愿披露信息的“真与假”并没有什么意义。从投资者的角度看，强制信息披露、自愿信息披露、市场中介的发展是一个整体系统，短缺任何一个环节都意味着较高的风险。 总结 总结 害相关者，降低投资者之间的信息非对称程度，提高信息披露质量方面起到了积极作用。 3、对于新兴的中国证券市场，上市公司的自愿信息披露对缓解“诚信”危机，增强投资者信心更具意义。在充分借鉴成熟资本市场的自愿信息披露监管经验的基础上，立足于当前中国新兴证券市场的公司实践特征，证券监管部门应尽快推出上市公司自愿信息披露的章程指引，鼓励并规范上市公司的自愿信息披露。 总结 4、上市公司应采取适当