2013年11亿元公司债券.PDFVIP

2013年11亿元公司债券 信用评级报告 正面： 近年来滨州市经济发展较快，财政实力不断增强，为公司发展提供了良好的外部环境； 滨州市政府在资产注入和财政补贴方面给予了公司大力支持，有效提升了公司的资本实 力和抗风险能力； 公司储备土地较多且具备一定的升值空间，为公司未来发展奠定了较好的基础。 关注： 滨州市财政收入对上级补助收入依赖性较强；政府性基金收入对房地产调控政策较为敏 感，近年呈现波动趋势，未来土地出让收入存在一定的不确定性； 公司经济适用房售价执行政府指导价，未来该类房屋销售盈利水平不高；公司房屋租赁 价格执行政府指导价，盈利能力一般； 公司资产中土地存货占比较高，整体资产流动性一般；公司利润总额对政府补贴收入依 赖性较强；公司与相关政府部门的往来款规模较大，未来债务偿还一定程度上依赖于政 府的支持； 随着滨州市基础设施和保障性住房建设力度的加大，未来公司的融资需求较大，存在较 大的资金压力。 分析师 姓名：刘 儒 李飞宾 电话：010 邮箱：liur@pyrating.cn 2 一、发行主体概况 滨州城投成立于 2006 年 3 月 17 日，初始注册资本人民币 1,000 万元，其中滨州市土 地收购储备中心（简称“土地收储中心”）出资700 万元，持股比例 70% ；滨州市国有资产 评估中心（简称“国资中心”）出资300 万元，持股比例为 30% 。2006 年 5 月，根据滨州市 财政局、滨州市国土资源局滨财金（2006 ）7 号文件《关于滨州市土地收购储备中心股权变 动的通知》，将土地收储中心持有的公司40%股权无偿转让给滨州市土地开发整理中心（简 称“土地开发中心”），转让后土地收储中心持股比例 30%，土地开发中心持股比例 40% ， 国资中心持股比例30% 。2008 年 6 月，根据滨州市财政局滨财综（2008 ）28 号文件《关于 变更公司股东的通知》，国资中心将其持有的公司 30%股权转让给滨州市政府投资评审中心 （简称“投评中心”）。2012 年 7 月 16 日，经公司股东会决议，土地收储中心、土地开发中 心和投评中心签订了《股权转让协议》，同意土地收储中心和土地开发中心将其分别持有公 司 30%及 40% 的股权转让给投评中心，投评中心成为公司唯一股东。2012 年 7 月 23 日，公 司新增注册资本 29,000 万元，其中 20,000 万元由资本公积转增，9,000 万元由投评中心以货 币投入，公司注册资本变为3 亿元。投评中心是滨州市财政局出资开办的事业法人，主要职 能是为财政政策和预算管理提供基础性、技术性服务，评审财政性投资项目，对评审机构和 中介机构进行业务指导，受托对外投资。截至2012 年 12 月 31 日，公司产权及控制关系见 图 1。 图1 截至2012年12月31 日公司产权及控制关系 滨州市财政局 滨州市政府投资评审中心 100% 滨州城建投资经营有限公司 资料来源：公司提供 滨州城投是滨州市城市基础设施和保障性住房投资建设主体，主要业务包括：滨州市城 市基础设施建设、保障性住房建设、土地转让、房屋销售和国有资产经营运作等。 截至 2012 年 12 月 31 日，公司拥有三家全资子公司，具体为：滨州恒信置业有限公司 （以下简称“恒信置业”）、滨州北海开发投资有限公司（以