公共财政学Public Finance 李玲教授北京大学中国经济研究中心精选.ppt

* * 危机深化——搬起石头砸自己的脚 破产和金融丑闻的新意在于他们发生的频率、规模，以及每一次几乎都涉及一系列金融、工业集团和企业，有时殃及若干个国家。在每一个案件中，被卷入案件的有大银行、金融集团、咨询公司和其他金融企业。 这些丑闻又往往与一种激励制度相联系：“激励性股票期权”。在缺乏国家对市场调节的条件下，一些企业的经营管理层从没有停止过弄虚作假。 ——这些被如此轻易的说成是破坏制度运行的营私舞弊和欺诈行为，是否就是这个以金钱为最高价值的制度的一个很正常的后果？ 第 * * 危机深化——搬起石头砸自己的脚 牛津大学商学院院长梅耶教授 长达28年的美国国债牛市在2003-2004年间结束，在此期间，银行一直是一个高利润行业。牛市的末期，银行家们为了获得更多的利润，发展出了复杂的信用衍生工具和信用违约掉期（下称CDS）市场。他指出，从2001年到2007年，CDS产品的交易量以高达102%的年增长率增加。至2007年，总量已经达到54万亿美元，比美国、英国和日本三个国家银行放贷总和还要多。这种金融市场的“过度”膨胀对实体经济没有贡献，市场一朝崩溃，数量庞大到可以使任何一个金融机构和国家破产。 随着金融危机的深化，更多的市场欺诈行为（fraud）将会暴露出来，虽然大多数情况下，实施这些行为的人本意可能不是欺骗，而是为了千方百计地从可能招致亏损的交易中退出。 第 * * 该来的终将会来——导火索：次债风波 美国住房市场泡沫破裂引发次级住房抵押贷款违约导致次贷危机，随后危机蔓延至整个金融领域，并扩散至实体经济。其冲击力之大、影响范围之广，出乎外界预期。 第 * * 金融危机真的来了 2008年7月 房利美和房地美两大房贷公司因严重亏损陷入困境，迫使美联储和财政部再次“救市” 2008年9月12日 美国雷曼兄弟宣布申请破产保护，劵商美林被美国银行收购，美国最大保险公司—美国国际集团公司也同样面临危机。 2008年9月21日 高盛和摩根斯丹利宣布，将由当前的投资银行改制为银行控股公司。 2008年9月25日 美国最大的储蓄及贷款银行华盛顿互惠公司倒闭 2008年9月29日 美国众议院否决7000亿美元的救市方案，道指暴泄777点，也是1987年环球股灾以来最大的跌幅。 2008年10月6日 道琼斯指数四年来首次跌破10000点大关。 第 * * 危机笼罩下的美国经济 花旗银行、通用汽车公司这些长期以来作为美国经济象征和骄傲的“巨无霸”企业，临前所未有的生存危机。 此外，美国失业率上升，消费下降，经济严重下滑。美国全国经济研究局已认定，美国经济自07年12份开始陷入衰退。 危机全面向实体经济侵袭，而实体经济下滑又进一步加剧了金融危机。世界银行行长佐利克警告说，随着危机的持续，“失业危机”将会出现。 第 * * 金融危机波及全球 第 * * 危机与丑闻 美国华尔街传奇人物、纳斯达克股票市场公司前董事会主席伯纳德·麦道夫因涉嫌证券欺诈遭警方逮捕。检察人员指控他通过操纵一只对冲基金给投资者损失大约至少500亿美元。 金融机构爆出用救市资金给发高管薪酬的丑闻 第 * * 危机笼罩下的总统选举 美国民主党候选人奥巴马之所以能够在美国发生严重金融危机并逐步转变为经济危机的大环境下成功当选第44任总统，除了他出众的个人魅力外，这位民主党候选人提出的经济计划为其竞选成功起到的作用是决定性的。该经济计划从根本上动摇了以市场自由调节机制为核心的新自由经济主义，指出了国家直接干预经济的做法并非绝不可取。 第 * * 金融危机中的政府抉择 Bailout？！ 美国 美国政府启动了有史以来最大规模的救市行动，美国救市资金将超过一万亿美元。 9月15日，美联储向美国银行体系注资700亿美元，这是911以后最大规模的单日注资行动。 9月16日，美联储向保险公司AIG注资850亿美元，同时继续向美国银行体系注资500亿美元。 10月3日，美国通过总金额8500亿美元的救市方案。而早前，美联储向其一级交易商出借2000亿美元国债。 10月14日，美国宣布具体救市举措。美国总统布什宣布，美国政府决定年内动用已获批准的七千亿救市计划中二千五百亿美元直接收购九家大型金融机构的股权。 第 * * 欧洲 欧洲各国总注资近两万亿美元 10月7日，俄罗斯宣布，将向银行注入总额9500亿卢布的资金。 10月8日，英国政府表示，英伦银行将提供2000亿英镑短期信贷额，增加各银行的资金流动性。 10月12日，欧元区15国通过协调救市措施行动计划，预计耗资3000亿欧元。 10月13日，德国推出总额高达5000亿欧元的救市方案。 法国政府计划推出3600亿欧元的融资计划。 荷兰拨款200亿欧元支持金融市场。荷兰政府将向荷兰金融部门拨款200