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国债期货推出的意义及影响分析?????【摘要】：本文从国债期货概况，国债期货的作用，影响国债期货价格的因素，国债期货市场的产生和发展历程，当前全球国债期货市场的总体情况，中国上世纪90年代短暂推出国债期货交易的反思，国债期货推出对我国资本市场的影响，我国目前国债期货市场的情况及我国推出国债期货后的影响来阐述。????【关键词】：国债国债期货市场利率化????【正文】：????一、国债期货概况????（一）国债期货的概念????国债期货（Treasury future）是指通过有组织的交易场所预先确定买卖价格并于未来特定时间内进行券款交收的国债交易方式。国债期货属于金融期货的一种，是一种高级的金融衍生工具。它是在20世纪70年代美国金融市场不稳定的背景下，为满足投资者规避利率风险的需求而产生的。美国国债期货是全球成交最活跃的金融期货品种之一。2013年9月6日，国债期货正式在中国金融期货交易所上市交易。????（二）国债期货的作用????1．规避利率风险功能。由于国债期货价格与其标的物的价格变动趋势基本一致，通过国债期货套期保值交易可以避免因利率波动造成的资产损失。????2．价格发现功能。国债期货价格发现功能主要表现在增加价格信息含量，为收益率曲线的构造、宏观调控提供预期信号。????3．促进国债发行功能。国债期货为国债发行市场的承销商提供规避风险工具，促进承销商积极参与国债一级和二级市场，????4．优化资源配置功能。通过交易的杠杆效应，国债期货具有较低的交易成本，能够方便投资者调整组合久期、进行资产合理分配、提高投资收益率、方便现金流管理。????二、影响国债期货价格的因素???? 1.货币供给量。货币供给量由狭义货币M1和广义货币M2组成，金融市场发达国家还会甲酸更广义的M3。????2.宏观经济政策。主要包括货币政策和财政政策，除了本国的宏观经济政策外，全球主要经济体、本国主要对外贸易伙伴、主要投资输入输出地的宏观经济政策都对利率有着重要影响。????3.汇率。某国汇率币升值上升，在其他因素不变的情况下，该国利率会相对下降。这是因为更多的外资会流入该国市场，降低资金成本，即降低无风险利率，反之亦然。????4.利率政策。市场利率变化会导致国债期货价格相反方向的变化，因此，作为市场利率风向标的基准利率即央行的利率政策是非常关键的考量因素，因为当人民银行调整基准利率时，各种金融资产的利率都会相应调整。???? ????图1：固定利率国债到期收益率和一年期定期存款利率????三、国债期货市场的产生和发展历程????（一）20世纪70年代，国债期货在美国应运而生????国债期货最初是发达国家规避利率风险、维持金融体系稳定的产物。20世纪70年代，受布雷顿森林体系解体以及石油危机爆发的影响，西方主要发达国家的经济陷入了滞涨，为了推动经济发展，各国政府纷纷推行利率自由化政策，导致利率波动日益频繁而且幅度剧烈。频繁而剧烈的利率波动使得金融市场中的借贷双方特别是持有国债的投资者面临着越来越高的利率风险，市场避险需求日趋强烈，迫切需要一种便利有效的利率风险管理工具。在这种背景下，国债期货等利率期货首先在美国应运而生。????（二）国债期货的正式诞生????1976年1月，美国芝加哥商业交易所推出了90天期的国库券期货合约，这标志着国债期货的正式诞生。随着美国经济的不断发展，尤其是到80年代以后，美国的利率变动幅度加大，这使得国债期货交易更加活跃，越来越多的机构投资者开始利用国债期货市场来规避风险。因此，国债期货的成交量逐渐攀升。????四、当前全球国债期货市场的总体情况???? 20世纪90年代以来，随着债券市场规模的不断扩大和利率波动的加剧，世界各国的国债期货发展迅猛，并呈现出一些新的发展趋势。????1.交易量逐年上升。自1976年第一只国债期货产品问世以来，利率期货的成交量特别是国债期货交易量呈逐年攀升的趋势。根据国际清算银行（BIS）和美国期货业协会（FIA）的统计，2012年全球利率期货交易约占全球各类金融期货交易金额的90%，其中国债期货交易量占利率期货的比例已超过45%。????2.品种结构日益完善。目前，全球国债期货品种已经覆盖了短、中、长以及超长期不同期限的产品，可以满足各类交易者规避不同期限的利率风险需求，形成了较为完善的产品体系。????3.市场竞争激烈。在激烈的市场竞争中，不少国家和地区的交易所争相上市其他国家和地区的利率期货合约，以增大其市场份额。????4市场呈现欧美领先、亚太居次的格局。目前，世界上的国债期货市场以美国国债期货和欧元债券期货交易为主。亚太地区以澳大利亚和韩国为代表，国债期货市场也取得了长足发展。????表1：世界主要国债期货产品上市交易所????序号交易所交易所所在地区合约种类????1 芝