2012橡胶后市展望.docVIP

利空出尽 沪胶难有下行空间 2012 年天然橡胶所面临的内外环境虽无太多的利多亮点， 但相比2011年的状况却要显得更加“ 风平浪静 ”。因此，天然橡胶价格在2012年内可能难以再度聚集足够的大幅急速下跌的能量，而价格容易在完成震荡筑底后出现宽幅反弹的走势。在 2012 年在全球经济不继续恶化的前提下，大宗商品价格就不会遭遇进一步的外部压制力量，价格也缺乏继续下跌的能量。因此，商品市场很可能在 2011 年内已基本完成了“二次探底”的过程；而在 2012 年内大宗商品价格虽可能难以立刻迎来新的大牛市，但其也缺乏继续大幅下跌的空间。2012年内天然橡胶基本面虽无明显亮点，但也难有较大利空出现；其对胶价的压制作用也将大幅减弱。对沪胶的操作上，建议在 2012 年内，可以整体保持偏多的短线交易思路；可以采取等待确认期价突破重要整数关口（如 27000，28000 等）后就顺势跟进短多的交易策略。只有在确认沪胶下破 24000整数关口之后，才需要改变做多的交易思路 第一部分：天然橡胶行情回顾 2011 年天然橡胶的价格出现了典型“过山车”行情---沪胶期货价格在 2 月份急速拉升至 4 万元/吨之上的历史高位后，便开始一路走低，并最终下破 24000 元/吨整数关口。究其原因，在距08 年全球金融危机爆发三年之后的 2011 年里，欧元区主权债务危机又来势汹汹、对包括天然橡胶在内的全球大宗商品价格造成强劲的冲击 图一 沪胶期价指数周 K 线图 第二部分：市场结构分析 全球经济最坏时期笔者认为已过去，商品市场二次探底或完成2011 年里全球宏观经济可以说是备受煎熬---从上半年的高通胀直到下半年欧债危机爆发，这给国内外金融市场带来了剧烈的动荡。2012 年渐行渐近，虽然全球经济立刻恢复强劲增长的可能性不大，但其也难以遭遇比 2011 年更为糟糕的利空因素。纵观欧美及新兴经济体，笔者认为世界经济最坏的时期或已过去。虽然目前欧元区主权债务危机仍然是市场的焦点、而且尚没有显示出结束的迹象，但客观来看，其实欧洲主权债务问题并不比美国更严重。从国际收支状况上看，欧洲国际要明显好于美国。同时，欧元区解体政治代价太高，这导致欧元区发生解体的可能性非常小。因此，在欧元区不发生解体的前提下，欧债危机或已经度过最糟糕的态势；随着欧洲各国领导人携手合作、同心协力解决问题，欧元区经济状况或在 2012 年呈现“止跌企稳”的格局。就在欧元区债务危机成为市场焦点之际，全球最大的经济体美国却悄然出现了回暖的迹象。进入 2011 年下半年后，美国经济展现了明显的复苏迹象，各项经济指标都出现了好转。2011 年前三个季度，美国 GDP 环比折年率分别为 0.4％、1.3％、2％，增速呈现不断提高态势。第三季度，美国商品消费和服务消费增速均出现了明显上升，其中汽车和家电等耐用品消费表现最为亮丽，增速从二季度的-5.3％上升至 5.5％，回升 10.8 个百分点。从消费先行指标看，美国消费者信心 2011 年 8 月降至 2008 年金融危机水平，之后开始触底反弹，11 月份反弹至 64.1％。同时 2011 年 10 月美国就业市场出现了一定程度的好转，失业人数从41 万人逐步回落35.83 万人而且不断在持续好转，美国持续领取失业金人数较之前大幅减少，减至 358.3 万人，创 2008 年 9 月以来的新低。存量失业人员和新增失业人员的双双减少，充分说明美国就业市场在明显好转。综合来看，美国经济已经重回缓慢的稳步复苏轨道，基本消除“二次衰退”的可能。作为新兴经济体的代表的中国经济，从已发布的四个季度各项宏观经济数来分析，其总体形势令人欣慰。尤为重要的是，在国内调控和外部需求走软的综合作用下，中国居民消费价格总水平（CPI）同比涨幅自今年 7 月达到 6．5％的峰值后，已进入下行通道。同时，在初步抑制通胀的前提下，经济增速只出现温和下降，并仍能保持较高增长。预计 2012 年中国宏观经济总体将呈现出经济增长速度放缓、通货膨胀趋稳的稳定格局。由于目前物价涨幅回落趋势已定，2012 年国内货币政策除在总量上予以微调的可能性较大，即：此轮加息周期结束，货币政策比 2011 年相对有所宽松。这将减弱国内商品市场整体所面临的外部压力，也使天然橡胶价格继续下行的能量大幅衰减。 图二 中国 CPI 走势图 2011 年第四季度内，天然橡胶市场中的焦点主要集中在中国国内的高库存上：青岛保税区橡胶库存维持在 20 万吨左右，天胶库存维持 16 万吨高位，这成为压制胶价的重大利空因素。 图三 上海期货交易所天然橡胶库存变化（周） 资料来源：上海期货交易所 另一方，虽然中国出现较大库存，但全球橡胶的库存并不像中国一样庞大，而是处于相对正常的水平。从全球范围上看，在 2012 年天然橡胶的基