关于区域性股权挂牌转让市场监管[河南省产权交易中心副总裁 钟冠华].docVIP

关于区域性股权挂牌转让市场监管 河南省产权交易中心副总裁 钟冠华 　　 　　发展区域性股权挂牌转让市场，是建立多层次资本市场体系、实现统一监管下股份转让制度的一项重要探索。这项探索能否成功，在很大程度上取决于区域性股权挂牌转让市场是否能有效地控制市场风险；而风险的有效控制又取决于市场是否采取了合适、有效的监管。因此，从区域性股权挂牌转让市场发展的实际需求出发，建立适当的、富有效率的、具有区域市场特色的监管体系和监管制度，对区域性股权挂牌转让市场持续、平稳、健康发展，具有十分重要的意义。 一、股权挂牌转让市场监管的环境 　　市场环境分析是市场监管职能和监管方式设计的重要基础。区域性股权挂牌转让市场具有以下特点： （一）股权挂牌转让的区域性。即在区域性股权挂牌转让市场，挂牌股权的转让局限在企业所在的周边有限地区内。区域性决定了企业信息有效传递的多渠道。绝大多数投资者在作投资决策之前，除研究市场公开的企业资料外，还要利用与企业在同一地区的优势，通过亲友、同事、地方新闻媒体或自费现场考察等多种方式，充分了解企业技术、产品及经营管理等信息。非正式渠道成为市场信息正式渠道的重要补充，市场能以较低的监管成本使挂牌企业信息达到较高的透明度。区域性同时使投资者能够以较低的成本实现对企业管理层有效的约束。最关心投资者利益的是投资者自己。由于与企业在同一地区，投资可以极低的代价，对企业生产经营活动进行持续的、近距离的观察，可以方便地直接地向企业管理层进行质询，从而形成最有效的监督。 （二）股权挂牌企业微观治理结构比较合理。在区域性市场挂牌转让股权的企业，基本上都经过了彻底的产权制度改革，不再含有国有股，或者本身就是民营性股份制企业，产权归属十分清晰、权责非常明确，具有很强的内部约束机制。在这些企业中，大多数管理层持有较多股份，因此，一般都具有持续、稳健经营的内在要求。 （三）股权挂牌转让市场只提供股权流动、不公募发行新股。区域性股权挂牌转让市场，主要是为股权规范有序流动提供公开、公平、公正的平台，强调资本市场资源优化配置这一核心功能。由于不向社会公开募集资金，对企业股权挂牌转让一般不设置业绩要求，企业通过信息造假在市场盲目“圈钱”冲动较弱，相应的监管难度减小。 （四）股权挂牌转让采取非连续竞价交易方式。股权转让以非连续竞价进行，交易节奏较慢，加上区域性市场信息能够较快地有效公开传递，因此，有效地限制了制造假信息恶意误导投资者、人为操纵导致股价大幅波动的空间。 （五）股权挂牌转让系统的电子化、网络化。通过采用现代化的信息管理技术，区域性股权挂牌转让系统一是高效便捷：实现了网上、电话、手工等多种形式的委托，自动完成股权交割、资金清算；二是运营安全：在系统上完全实现了投资者资金与交易机构的隔离，资金全部交由银行独立管理，不存在任何资金管理风险。此外，在软硬件系统及管理上均设置了防火墙；三是技术上比较成熟稳定。系统是经过多次升级逐渐形成的，前后使用达8年，最新的一次升级改造也已使用一年多。股权转让系统的电子化、网络化有利于监管手段的现代化。 二、股权挂牌转让市场监管的理念 　　监管理念作为市场监管的指导思想和实践原则，渗透在整个监管过程之中。根据区域性股权挂牌转让市场持续、健康发展的需要，确立与之相适应的监管理念，是逐步建立并不断完善市场监管制度的重要基础。 （一）以规范监管促进健康发展。监管的最高境界不是对具体市场行为的管理和约束，而是创造激发市场主体自律规范高效发展的空间。区域性股权转让市场是一个探索性的新兴市场，迫切需要政府主管部门出台相关的监管法律法规，确立市场权威地位，明确市场运行规则，严肃市场处罚手段，树立投资者的信心。通过规范的监管，保护积极的探索，促进健康的发展。 （二）寓监管于全程服务之中。监管不仅仅是卡，而应包括对市场有关各方的管理与疏导，是对市场中不当的、负面行为的控制与对市场中积极的、正面行为的鼓励的有效结合。对市场的监管应通过监管机构所提供的公共服务来实现，在公共服务的过程中进行监管。 （三）建立公开、透明的监管体制，遵守严格的监管程序。建立区域性股权挂牌转让市场监管体制，应着重建构市场监管程序，使市场监管本身具有较高的透明度。在依照有关法律法规明确监管机构监管权限的同时，就规定相应监管程序。使监管机构在法定程序下实施监管，使被监管者能享受公平、公正的待遇。 （四）着力建构具体的、切实可行的、科学严谨的动态信息披露体系。资本市场监管的核心是对市场上从事各种活动的主体之信息披露的管理，其目的是保护所有投资者的利益。区域性股权挂牌转让市场应从市场的区域性特点出发，突出重点，多管齐下，分步推进，逐步建立起便于操作、成本适度、行之有效的信息披露制度。 （五）以较低的监管成本，实现较高的监管效率。以有限的监管成本，实现有效的市场监管，是在当