第四章-利息及利率.pptVIP

* 可贷资金理论是从流量角度考察利率决定的，流量均衡了，产品市场和货币市场本身不一定是均衡的！ 出售固定资产属于储蓄范围， 固定资产的重置与更新属于投资范围,叫重置投资。 /chapter-17896-1-4.shtml * 是一种局部均衡，并不是一般均衡，因此，这个均衡利率水平并不稳定！ * 希克斯是1972年诺贝尔经济学奖获得者，一般均衡理论模型的创建者。 货币能够影响实际产出，故把产出或收入引入产品市场！ * Y是由产品市场决定的！ 利率不变收入提高是大萧条时期！ * 利率决定理论从理论层面向现实层面转变！ 马克思的利率决定理论！ * 利率调节资金运用到最需要的地方，实现金融资产的优化配置！ * 农业开发银行：百亩方、千亩方、万亩方高标准永久性粮田建设，加大对土地治理、低产田集中连片改造等春耕备播的资金投入力度。 国家开发银行与建设银行对郑州航空港经济综合实验区的专项贷款。 * 国有企业预算软约束，依靠优惠利率获取贷款，不用担心去还，故资金使用粗放，效率低下。这是国有企业要改革的证据。 租金计算基础：购买一项资产的收益率高低要有一个参照系，就为利率！ 利率低，你掌握的资金肯定就不愿意放在银行，取出来投入到金融市场，导致相应的金融资产价格就高。 * * * 违约风险：11超日债 流动性风险是指因市场成交量不足或缺乏愿意交易的对手,导致未能在理想的时点完成买卖的风险。 违约风险和流动性风险往往相伴随而生！ * 利率的期限结构通过收益率曲线来表示！ * 预期理论是由三个假设条件推导出来的！ * 交易费用为零确实在现实中不存在，但市场分割也夸大了交易费用本身！ * 一般来说，短期资金较多，故一般对短期债券的需求量大，债券价格就高，相应的利率就比较低！ * 短期债券的流动性比长期债券高，由于风险厌恶，风险回避着对高流动性的短期债券的偏好，使得其利率低于长期债券。 * 风险结构主要受以下因素影响： 违约风险：无力支付利息或在债券到期时无法偿还本金所导致的风险。 违约风险概率越大，利率越高 流动性风险：是指因资产变现速度慢而可能遭受的损失。 流动性越强，利率越低；流动性越差，补偿流动性的溢价即利率就越高。 税收风险：指由于不同的税收待遇导致不同的收入所得而产生。 享受免税待遇越高，利率越低。 国债一般都免税。 二、利率的期限结构 利率的期限结构指的是利率与某一类金融工具期限之间的变化关系，是在某一个时点上因期限差异而产生的不同的利率组合，一般用收益率曲线来表示。 在某一个时点上，将期限不同，相同性质的金融工具的收益率连成一条曲线，称为收益率曲线，它描述了某一类金融工具的（如政府债券）利率的期限结构。 期限结构特征：一般来说，短期利率较低，长期利率较高，收益率曲线一般随时间的推移而上升。 收益率曲线并非简单的向上倾斜，是由于影响利率期限结构的因素并不是单一的。归纳各种有关理论，作用于利率期限结构的因素主要有： 对利率的预期——预期理论； 资金在不同期限市场之间的流动程度等——市场分割理论； 对流动性的偏好——流动性溢价理论。 因此，就有了相应的解释利率期限结构的理论。 1.预期理论 预期理论也叫无偏预期理论，它认为长期债券利率等于长期债券到期之前即期的短期利率和人们预期的短期利率的平均值。 三个假设条件： 风险中性：即不会刻意的回避风险，也不会去刻意的冒险，证券选择的态度是风险中性的，即对风险持无所谓的态度； 交易费用为零：债券之间转换无成本； 远期利率是将来利率的完善预期：未来利率的变动能够被投资者理性预测到，理性预期导致债券的价格与利率都是确定的，从而任何投资期的债券的收益率也是确定的。 暗含的结论：不同期限的债券之间是可以完全替代的，且收益率相等。人们并不会偏好某一种特定期限的债券，只要某种债券的预期收益率低于期限不同的另一债券，人们就不会再持有这种债券，这就导致互为完全替代品的债券的预期收益率必须相等。 预期理论推导： 假设要进行一笔两年期的投资，假定市场上有两种投资策略：一是直接购买两年期的债券；二是先购买一年期的债券，到期后再购买另一种一年期的债券。 假设期初本金为A，1年期债券的年利率为i1,2年期债券的年利率为i2，预期一年后1年期债券的年利率为e1。 第一种投资策略：两年期末利息收入为：A[(1+i2)2-1] 第二种投资策略：两年期末利息收入为：A[(1+i1)(1+e1)-1] 根据预期理论的假定，这两种投资策略的收益率应该是相等的，即 A[(1+i2)2-1]=A[(1+i1)(1+e1)-1]等式成立，化简得到2i2+i22=i1+e1+i1e1 i1e1和i22都是很小的量，可以忽略不计，则上式可以得到i2=(i1+e1)/2 结论：即2年期债券的年利率（长