英镑资产将受冲击.PDFVIP

证券研究报告 宏观专题报告 分析师 分析师 英镑资产将受冲击 刘启元 罗文波 S0740510120025 S0740514030001 021 021 苏格兰公投专题研究 liuqy@ luowb@ 2014 年 9 月 17 日 研究助理：杨超 投资要点  苏格兰公投的背景 300 年前，苏格兰曾是独立国家，与英格兰合并后经历过美好岁月，不过这些美好回忆随着大英帝国版 图的缩小而逐渐淡去。苏格兰民族党的上台加速了苏格兰独立的步伐，党魁萨尔蒙德利用高超的政治手 腕促使苏格兰地方政府和英国政府于 2012 年 10 月签署爱丁堡协议，《苏格兰独立公投法案》于2013 年 11 月通过，并在 12 月获得君主御准。  英国政府为什么同意苏格兰公投？ 英国政府表面上是在尊重苏格兰人民的选择，实际上是希望在当前联合派占上风时尽快公投且联合派大 获全胜，不但可以一劳永逸的终结独立讨论，且不用在未来继续下放苏格兰人要求的自治和财权等核心 权力。不过着公投日临近，他的如意算盘竟有可能彻底落空。  苏格兰留在英国的概率依然很大 历史上加拿大的魁北克省也曾经闹过独立，在魁北克人党的领导下，魁北克省在上世纪 70 年代和 90 年 代举行了两次公投，尽管“赞成”独立运动的支持最初很强大，但最后被一些关键因素打败。苏格兰独 立将会面临比魁北克省更多的麻烦，比如：如何处理独立后的货币问题；独立后的苏格兰将分担多少原 先英国政府的债务；分裂后的两地区将如何划分之前英国公共部门的资产；对于英国部分存放于苏格兰 地区的核武器的处置，包括核潜艇等。最重要的是，独立后的苏格兰不会自动获得欧盟身份，鉴于欧洲 多个国家都存在正在闹独立的地区，同意苏格兰加入欧盟将给这些地区树立很坏的榜样，因此苏格兰要 获得欧盟接纳将面临很大困难。  苏格兰一旦独立将会带来哪些影响 一旦苏格兰独立，英国不仅将失去八分之一的人口和十分之一的 GDP，95%的油田和 60%的气田，其核 能力也面临不确定因素；英国政坛也会发生“地震”，保守党可能因“丢掉苏格兰”而下台，工党也会因 为失去苏格兰而受到结构性打击；英国因失去相对亲欧的苏格兰选民，脱欧的可能性也会增大。除此之 外的重要影响还包括： 财政赤字可能扩大。苏格兰独立后，英国政府支出的缩减将小于收入的缩减幅度，财政赤字可能扩大。 贸易赤字扩大。苏格兰独立后将成为英国的第二大贸易伙伴，由于失去了最大的石油来源，英国将成为 石油的净进口国，其贸易赤字可能随着石油产品的进口而扩大。 英镑受到的冲击将会扩大。当前的贸易赤字是依靠国际资本的流入来平衡，但这种平衡可能因苏格兰的 独立而被打破，英镑汇率因受到冲击而继续下跌，国际资本的流入也会放缓，这意味着英镑资产的波动 将会扩大。 英央行可能推后加息时点。在公投事件之前，伴随着经济数据的好转以及英国央行行长暗示的加息周期 提前到来，市场