拐点已现维持推荐.PDF

。[table_main] 公司深度研究报告 证券研究报告 2014 年10 月27 日 公司深度研究 [table_research] 生物制品 证券分析师： 于洋 执业编号： S0020109021253 舒泰神(300204.SZ)/27.19元 Tel ： 0755 Email ： yuyang@ 拐点已现,维持推荐 证券分析师：吴晓雯 执业编号： S0360514070001 Tel ： 010 Email ： wuxiaowen@ 投资要点 投资评级 投资评级： 推荐 1. 苏肽生拐点已现，保守估计未来三年平均增长20%左右 评级变动： 维持 13 年，受医保控费趋严及营销模式转变影响，苏肽生销售出现显著下降。14 公司基本数据 年，公司意识到上述问题，进行营销调整，Q3 销售开始有所改善，拐点已现。 总股本(万股) 24012 14H1，苏肽生收入增长15.67%，Q3 增长近30%，全年预计增速可以恢复到20% 流通A 股/B 股(万股) 23575/0 以上。公司现阶段采用混合经营模式，自营+招商，在优化招商结构的同时争取 和保留优质客户。目前，苏肽生共覆盖2000 多家医院，2/3 为三级医院。进入 资产负债率(%) 14.27% 国家医保后，公司重点放在现有医院的深度开发以及二级医院的覆盖上，计划 每股净资产(元) 5.99 每年新进200~300 家医院。销售格局方面，科室上，眼科、骨科、神内外科、 市盈率(倍) 43.95 其他科（内分泌、儿科等）各占 1/4。地区上，北京占比最大，约10%，其次是 市净率(倍) 4.93 杭州、上海等地。另外，公司强化了销售费用的管控，苏肽生的盈利能力也在 12 个月内最高/最低价