青岛啤酒公司价值评估案例分析精选.doc

青岛啤酒公司价值评估案例分析 4案例分析 4.1青岛啤酒简介 青岛啤酒股份有限公司（简称青岛啤酒）始建于1903年，前身由英、德商人合 资创建的日耳曼啤酒公司，于解放后转为为国营企业。为中国历史最悠久的啤酒生 产厂家。 10多年前，青岛啤酒就开始进行股份制改造,在一个资产百分之百国有、经营长 期按政府计划运行的老国有企业里,第一次掺进了归属不同的国有资本。但股份制改 造并不是万能，1994年和1995年青岛啤酒的效益又连续两年出现下滑。现实让企业 的决策者们明白一个道理:观念不转、机制不改,国有企业还是会“穿新鞋,走老路”,关 键的就是要把现代企业制度真正建立起来。1999年青岛啤酒结合董事会、监事会换 届选举,增加了独立董事和外部监事的比重,在国内上市公司中率先搭起了由独立董 事和外部监事占多数的董事会和监事会架构。董事会决定干什么,总经理研究怎么 干,监事会监督哪些不能干,清清楚楚。在青岛啤酒的改革与发展中,青岛市委、市政 府该帮忙的时候帮忙,该放权的时候放权。过去副总经理都是市里定的,现在提名权 给了总经理,然后由董事会聘任。逐渐规范的法人治理结构所带来的高效、科学的决 策机制,提高了企业的市场应变能力,保障了企业的健康快速发展。 公司积极推行“高起点，低成本扩张”的并购战略，1994年至今先后兼并了数十 家啤酒生产企业，目前在国内拥有40多家啤酒生产厂和三个麦芽生产厂，总生产能 力超过371万/年。其全国性销售网络经历了从无到有，从少到多的重大转变。目前 公司已在全国各地建成48家销售分公司和办事处，成立了华南、华东、淮海、鲁 中、北方、东南等八个区域性事业管理部，指导和监督辖区内并购企业的生产经 营，优化配置区域内的各种资源。 “1993年7月15日H股在香港联合交易所上市，同年8月27日A股在上海证券交易 所上市，2001年2月增发1亿A股。2002年10月公司与世界最大的啤酒制造企业A— —B公司签署《战略性投资协议》，分三批向A——B公司发行价值1.82亿美元的定向 可转换债券。公司拥有中国驰名商标“青岛牌”青岛啤酒以及崂山、汉斯、山水、五 星等知名品牌，在2004年青岛啤酒品牌价值已达168.73亿元，继续位居啤酒行业全 国第一。公司管理层计划2005年达到年生产啤酒500万吨、2008年800万吨的规模，并使青岛啤酒成为国际上具有较强竞争力的啤酒制造企业。” 公司主要产品为啤酒，目前主要品种有11°清爽、11°精品、11°特制听装啤酒、 12°特制精品、12°冰啤酒、10°干啤、10°超干啤酒、8°低醇啤酒、纯生啤酒、菊花 保健啤酒、柠檬果味啤酒、红啤酒、本色啤酒等形成了不同工艺不同风格不同档次 多种产品结构的青岛啤酒。 4.2青岛啤酒历史绩效分析 投入资本收益率作为公司业绩分析的重要工具，与净资产收益率、总资产收益 率指标比较更能反映公司的业绩，揭示公司资本经营效率的高低。资产收益率将经 营绩效与财务结构合在了一起，降低了同业公司分析和趋势分析的意义，很难了解 来自公司主业的经营绩效。总资产收益率指标存在总资产和净利润界定不一致的问 题，总资产中没有扣除无息负债，但是净利润扣除的费用中包括了这些负债的隐含 筹资成本。下面对与投入资本收益率相关量进行计算: 投资者资金总额是反映公司在经营活动中投入的资本总量，包括股权所有者及 付息债权人的投资。从资产负债表的资产来反映就公司的所有资产减去付息债务； 从负债及所有者权益方表述为公司的权益加上付息债务。依据资产负债表的项目计 算如下： 21 4.3青岛啤酒战略分析及构想 随着经济的发展和人民生活水平的提高，酒类消费大幅度提高其中啤酒的消费 增幅最大。虽然九五期间啤酒产量的增速有所放缓，但由于啤酒具有酒精度低、饮 用面广、营养价值高等特点，消费者对啤酒的认知和认同度不断提高具有较大的市 场拓展潜力。目前世界啤酒消费的年人均消费量为30升，消费大国捷克、爱尔兰、 德国的年人均啤酒消费量分别为158升149升和125升，世界最大啤酒生产国美国的 人均啤酒消费量亦达到82升，而中国年人均啤酒消费量仅为17.5升，约占世界年人 均消费水平的2/3。 1995年起中国已成为世界啤酒产销量第二大国，1999年啤酒产销量首次突破 2000万吨，2004年超过美国居世界第一位。目前中国啤酒产销量已占到整个酒精类 饮料的70%左右，但我国啤酒生产企业较为分散青岛啤酒、燕京啤酒等全国十大啤 酒集团只占据了36.12%的全国市场，而分散在全国各地300多家年产量5万吨以下的 小型企业分割了一半多的市场份额，啤酒市场的集中度非常低。中国啤酒业发展的 真正出路在于迅速地超常规发展，组建超大型的企业集团增强抗风险能力、盈利能 力和市场竞争能力。因此，未来5年内中国啤酒企业的整合并购活动将更频