金斧子财富2018年投资策略汇刊新时代、新机遇、新思路.pdf

金斧子研究中 心 新时代、新机遇、新思路 金斧子 2018 年投资策略汇刊 金斧子投研钜献 主编：万小勇博士 2018 年 1 月 1 / 117 请务必阅读正文之后的免责申明部分 金斧子财富 2018 年投资策略汇刊：新时代、新机遇、新思路 金斧子研究中心 核心观点：  国内宏观经济：路遥知马力，平淡待真章。展望2018 年，中国经济虽然短期偏弱但仍有韧性，从中长期 心 看，在外需持续复苏、内需稳健和供给基本出清的判断下，我们倾向于乐观看待未来几年的中国经济，预 计中国经济大概率将跟随全球经济复苏的步伐，2018 年经济增速与2017 年相当或上下小幅波动。  海外宏观经济：走在复苏的道路上。美国：稳健增长势头延续，特朗普税改和全球经济复苏也有望为经济 注入新动力，但大幅向上空间有制约。欧洲：内生性增长动能还在强化，具备持续复苏的基础。日本：在 全球经济体有望持续复苏的背景下，日本出口依然向好，经济复苏或延续。 中  A 股市场：把握新时代，布局新方向。2018 年盈利增速弹性或不及2017 年，加上国内去杠杆延续、流动 性大概率维持紧平衡状态，市场不具备形成大的趋势性机会的基础，但作为改革开放的关键年和新时代的 承启点，经济和盈利也不会太差，淡化趋势、重视结构，从基本面出发，寻找盈利增长与估值相匹配个股。  国内债市：熊市筑底，静待曙光。2017 年债市一波三折，震荡下行，2018 年债市将延续熊市格局，缓慢 究 筑底，短期内趋势性机会难现；中长期来看，供需两方面的改善将为债市行情的逐步复苏提供支撑。利率 水平高企而调整空间有限，当前债市配置价值凸显，短久期、中高级品种具备更高安全边际和配置价值。  商品市场：供需偏紧有缓和，高位震荡波动降。展望2018 年，供给限制略松，需求虽有下滑但韧性仍存， 我们建议投资者着眼短趋势且偏重能化、有色，从“盘面与实际利润、实际与预期需求”入手套利；在美 通胀抬头、金融避险需求上升等预判下，认为贵金属将缓慢上行但波动减弱。 研  海外股市：趋势渐弱，波动抬头。美股：在偏高估值和企业盈利之间寻找方向，预期2018 美股的波动会 比2017 年提高。港股：价值重估进程面临波动。港股依然是全球股市的估值洼地。陆港通的开通、内地 资金的持续流入有望逐步改变港股估值折价的现状，价值重估正处于进行时。  国内VC/PE 市场：除欲究本真投资，透过浮华看成长。2017 年VC/PE 募集良好，而投资显著下降，投资 子 人更加理性。展望2018，市场或持续高热度，投资人需理性应对估值高、伪技术创新等问题；IPO 常态化 与严发审并存，可上市项目不再稀缺，上市企业1 年锁定期之后收益走低，未来核心策略在于回归成长。  新三板市场：市场分化依旧，制度发轫之始。2017 年新三板进入存量时代，交易低迷，市场交易及定增 均呈现分化。2018 年交易制度、“三类股东”审核政策的落地将会为新三板增添活力；另外，新三板具 有估值优势的企业占比增加且估值优势明显，为新三板创造了投资机会。 斧  资产配置：全球经济复苏持续，精选布局优化配置。全球金融危机之后，宽松政策刺激资产价格上涨。我 们认为2018 年全球及中国经济会维持复苏势头，通胀有上升压力，全球流动性或面临收紧，2018 年我们 建议权益类资产值得投资者积极配置，商品资产优化配置，债券资产基准配置。 金 2 / 117